新年以来，跟着资本商场的全面复苏，不少股票纷繁创出前史新高。到4月18日收盘，茅台股价报收于945.5元/股，4月17日盘中曾一度创出955.51元的前史新高，离A股前史上首只打破千元股价大关的记载好像近在咫尺。出资者想要买入，仅按最低一手（100股）的价格核算就需要近10万元，引得股民纷繁惊呼“太贵了”买不起。不管茅台短期内能否打破千元大关，单以现在的股价在A股商场都足以傲视群雄。
问题是，九百多元人民币一股的价格真的很“贵”吗？
在地球的另一边，有一只比贵州茅台更有名的股票，便是股神巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦A（NYSE:BRK.A），到4月17日收盘，其股价高达近31.6万元/股，仍是美元，折合成人民币，每股大约211万元！按A股的习气买一手（100股）便是两亿多人民币……不过好消息是美股能够一股一股的买，而没有每次至少需买100股的要求。所以把心放肚子里吧，只需肯把房子卖了，你仍是有时机具有一股伯克希尔股票的。
稍有出资知识的人都知道，假定把公司的市值看成是人的身高，它的估值（即一般人常说的贵不贵）才代表胖瘦与否。高的人不一定胖，就像姚明的体重虽然高达140公斤，但配上他2.26米的身高来看也并不显胖。同理，市值高的公司并不见得贵，所以才有比方市盈率、市销率、市净率等相对估值方针作为公司估值凹凸的衡量依据。至于每股价格，它等于公司市值除以股本。因为各家公司的股本扩张方针天壤之别，因而单比股价毫无含义，你总不会以为5元一股的工商银行体量比许多几十元一股的创业板公司还小吧？
自20世纪60年代巴菲特入主伯克希尔哈撒韦公司以来，他根本从不拆股，这是导致股价奇高的一个重要要素。他期望经过这种办法进步股价构筑高门槛，扫除那些投机短炒的中小散户，终究构成具有一起价值观（价值出资）的、长时间而安稳的出资集体。总股本仅有12亿股的贵州茅台（相关于它万亿市值的体量而言）却一向没有施行大比例转增扩股，这点也表现了管理层的自傲与才智——便是要做A股商场价值出资的标杆和榜首高价股，也间接在资本商场为自己做了最耀眼的免费广告。
从前史表现看，贵州茅台自2001年登陆A股商场以来，18年间为股东发明了190多倍的高额报答。不过，据Wind数据显现，在它之上A股还有三家公司比它的涨幅更大：
排名榜首的是大名鼎鼎的万科，自上市以来为股东赚取了320倍的报答。每次说到万科，都会情不自禁的想要崇拜一下牛散刘元生。这位大神从88年万科股改时以360万元认购了360万股万科原始股，30年发明了近千倍的出资神话。但就算你拿不到原始股，从新股上市开端买起，持有到现在三百倍的收益也是能够完结的，只不过鲜有人能做到算了。
除了万科，伊利和泸州老窖的前史收益率也高达两百多倍，前者虽然阅历了“三聚氰胺”的黑天鹅事情，但假定从公司上市后一向持有至今，仍然能取得275倍的惊人报答——虽然路程波动，目的地的景色却秀美无比；后者相同出自白酒，虽然不及茅台有名，但其股票230多倍的报答率却高的惊人。由此可见，30多元一股的万科伊利和近千元一股的茅台本质上并没什么不同，单纯比较股价的凹凸毫无含义。
那么，是不是不管什么股票，只需坚持长时间持有就都能取得满足的报答呢？答案当然不是，不然 “价值出资者”早就烂大街了。价值出资常常表现为长时间出资，这是因为价值的回归不是一蹴即至的，往往会有个重复的进程，但长时间出资并不一定便是价值出资。以上咱们举例的这些都是国内的明星企业，一般上市公司的长时间涨幅远不如这么达观，据Wind核算，甚至在A股还有585家公司长时间持有至今，股票的长时间报答率仍然是负数。
怎么从汗牛充栋的上市公司中找出这些好公司，重要的不是得知标题的答案，而是解题的办法和推导进程。何况好公司也不是原封不动的，再巩固的护城河也有被腐蚀的或许。精进不休不进则退，即使如茅台那种好生意，其内部仍然在不断的进行微立异，不然早晚会被竞争对手赶超。功夫在盘外，怎么去发现、辨认和掌握好公司的出资价值，是每个价值出资者的必修课。
言归正传，在缓解了“千元恐惧症”后，回到主题来看看1000元的茅台终究贵不贵，是否值得持续持有？常有人诟病茅台10倍净资产的估值过高，但依我的观念，单纯用PB来衡量白酒这类职业含义不大。因为它的中心价值，比方品牌价值等，很大程度上是游离于报表之外的，而其报表中的净资产，又难以表现这类公司的实在价值。
帕特多尔西以为，衡量一家企业品牌价值有效性的一个关键要素，便是看顾客是否愿意为它的品牌溢价买单，而明显，具有定价权的茅台彻底具有这一条件。因为茅台的成绩极为安稳且确定性较高，因而比较适合用传统的市盈率（PE）来估值：
从2008年76倍PE的估值高点以来，最近十多年茅台的均匀市盈率约在26倍左右，只是在受白酒塑化剂风云影响以及反三公消费等利空冲击时才被时间短打致8倍PE的低点。截止4月17日收盘，茅台的市盈率（TTM）为34倍左右，好像略高于前史均匀水平，那么它详细又值多少钱呢？
众所周知，茅台酒向来受产能约束求过于供，不到1000元的出厂价，光批发价就能到1800左右，以此预算，公司在18年年报中估量来年完结14％营收增加的方针是不成问题的。与此同时，年报中还发表本年不增量，因而能够预期19年营收增加主要是靠产品结构调整和途径调整带动均价上升来完结。而因为本钱坚持不变，单靠出售均价上升带来14％的营收增加，如此可知净赢利的增加必然会高于营收，这也是现任董事长李保芳在揭露论坛上敢说“20％增加应该能做得到”的底气地点。
此外，上一年公司因为铁腕反腐，取消了437家茅台经销商的资历。本来归属于这些经销商的配额势必将重回公司手中，再经过大型商超、电商途径以及自营等办法消化，这无疑又会给公司带来一块额定的赢利蛋糕；再考虑到国家下降增值税的利好方针影响，依据18年的基数，本年的成绩估量做到420亿以上问题不大。如按25倍的前史均匀市盈率核算，公司2019年底的公允价值至少可达10500亿元，相较于现在1.1万亿的市值来看根本合理。
结语
当然，诚如我自己常说出资是个比较的进程，每个人关于预期报答率的需求不同，给予的估值规范也不尽相同。段永平说：卖不卖其实很简单，便是假定今日用茅台股票换其他东西，10年后你后不懊悔的问题。无妨假定一下，假定现在持续持有到10年后，你每年还能从中得到多少合理的预期报答率呢？
如上图所示，假定未来十年中，茅台的成绩保存估量以每年12％的速度增加，期末仍按25倍市盈率的价格核算，依据4月17日贵州茅台952元的收盘价格，未来十年中出资者每年还能得到8.6％左右的预期报答率，假定按1000元的股价核算，每年的报答率约在8％左右。
每个人的时机本钱不同，要求的报答率天然也会有高有低，不过考虑到现在十年期国债3.3％左右的收益率，以及茅台确定性较高的根本面要素，这关于一般出资者而言仍不失为一个能够承受的报答率数字。十分困难遇到的好公司，只是是因为价钱或许高了一点就容易卖掉，而去寻求看上去更廉价的一般公司，多年后，你或许会因小失大。