文|AI财经社 冯圆圆

修改| 鹿鸣

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提到文具，你能想到哪些？晨光、真彩仍是得力？

4月20日晚，同心集团发表了2019年年报，公司全年完成经营收入59.81亿元，同比增加41.03%；完成归属上市公司股东净利润2.3亿元，同比增加20.06%。

晨光、真彩、得力这些常常在学校门口小商店出现的品牌。可是要说上市时刻最早的，当属同心集团，2009年10月，同心集团率先在深交所上市。

同心文具创始人陈钦鹏宗族早在1993年即从事文具及工效果品经销，2018年同心集团在文具职业市场占有率3.63%，仅次于排名榜首的晨光文具。值得注意的是，从2015年开端，同心集团一向在一边高负债、一边高募资的跷跷板上寻找着平衡。

“跷跷板”缘何而起？

2015年是同心集团的转折点。

2015年曾经的同心集团还仅是专心于文具范畴，但从2011年开端，公司的经营收入及净利润双双出现下滑。

2015年开端，同心集团经过外延式的并购向供给软件和服务事务延伸。

2015年3月，同心集团出资0.68亿元收买EasyPrint，在国内具有阳光印网在线印刷电子商务服务渠道；同年4月出资3.375亿元收买杭州幼苗100%股权，打造“互联网+大工作”系统。

2016年3月同心集团以5.6亿元收买银澎云核算100%股权，而银澎云核算中心事务为“云视频会议”SaaS服务及相关产品；

2017年8月，同心集团以0.5亿元现金认购大贲科技12.5%股权，经过参股进入财税SaaS细分范畴。

同心集团保持着“年年并购”的节奏，仅上述4起并购已花费同心集团10.15亿元。而如上图所示，2015年至2017年同心集团完成净利润算计仅为2.66亿元。此外，现金流方面，2015年经营活动现金净流量-0.4032亿元，2016年3.676亿元，2017年-1.642亿元，3年累计完成现金净流入1.63亿元。并购的花费已远远超越起经营活动发明的收益。

仅靠事务缺乏支撑同心集团如此大额的“花销”。

高负债带来的高债款

除了2016、2018及2019年同心集团的经营性现金净流量超越3亿元外，近9年来其他年份主经营务挣钱状况并不抱负，筹资对同心集团的现金流入起到了无足轻重的效果。

揭露材料显现，同心集团2015、2016及2018年都进行了非揭露发行征集资金。其间，2018年征集9.9亿元用于云视频事务、智能工作设备开发、数字化运营渠道及弥补流动资金；2016年征集11亿元用于收买银澎云核算100%股权、大工作电子商务服务渠道项目及弥补流动资金；2015年募资6亿元用于大工作电子商务服务渠道项目及弥补流动资金。

能够看到，征集的资金除了用于弥补流动资金外，便是用于其新并购、新拓宽的事务。其间，2016年及2018年的非揭露发行募资均被证监会同意。2015年至今短短4年，3次非揭露征集资金且征集的金额越来越多。

2011年时，同心集团的资产负债率仅为23.47%,近几年跟着公司经营收入的增加、事务的拓宽，公司的资产负债率也是一路攀升，到2019年12月31日，同心集团的资产负债率现已高达57.37%。

近几年，同心集团的有息债款逐年攀升，2018年最高时达26.83亿元，值得注意的是，这26.83亿元均是短期告贷，也便是同心集团在一年内有必要归还的告贷。跟着有息债款增加的还有利息支出，2011年时，公司的利息支出占净利润的比重还仅是0.75%，到2019年该份额已上升至55.78%。

值得注意，同心集团的利息保证倍数也出现跳水式的下滑。利息保证倍数能够反映企业归还债款、付出利息的才能。倍数越大，公司归还债款的才能越强，低于危险的才能越强，资金链越健康、越健壮。而如下图所示，同心集团的利息保证倍数从2011年的127.43倍，已缩水至2019年的2.36倍，归还才能堪忧。

2019年同心集团以会集竞价买卖的方法，在不低于人民币2.5 亿元，不高于人民币 5 亿元的资金总额内，以不超越人民币 12 元/股（含 12 元/股）的价格施行回购。

但此次回购终究被叫停，据同心集团发表原因显现，上市公司在回购期间不得发行股份征集资金，经稳重研讨后以为：持续推动施行回购股份事宜，将影响到非揭露发行的推动。

但值得考虑的是，到2018年12月31日，同心集团账面显现的货币资金已高达35.12亿元。35.12亿元的货币资金竟然缺乏以换回价值5亿元的股票？