2017年巨无霸银行转债重返商场，每一只银行转债大概率都是异曲同工。

本刊特约作者 孔驰／文

受困于新一轮本钱扩张以及股市再融资方针调整，2017年以来，10家A股上市银行发布转债发行方案，算计融资1695亿。

关于国内上市银行而言，一个无可逃避的问题是：为敷衍不断胀大的财物规划，有必要不断弥补中心本钱。依据现行监管规则，可转债融资仅能弥补二级本钱充足率，而在转股后，可转债融资能弥补中心本钱充足率。银行转债的转股目的是十分激烈的。

一个典型的比如是，为了促进转股，中行转债发布2012年报时发动转股价特别批改程序，将转股价格从原先的3.44元/股下调至2.99元/股，下调后的转股价仅比其最新一期每股净财物2.95元多出了4分钱，现已彻底没有自动下调的空间。最终总算在2014年开端触发大规划转股。

其时的中行转债是有史以来最大的转债，规划400亿元。中国银行正股股本近3000亿股，是典型的巨无霸，股价弹性十分弱。推进转股的难度比小盘转债难许多。因而，中行转债的转股进程最弯曲，从2010年6月到2015年头，前后阅历五年，终成正果。而中行转债把“转股三宝”用齐了：韶光、分红和特别向下批改，是大型转债促进转股最典型的事例。当然，中行转债最终的惊鸿舞最为冷艳。在2014年年末三个月内，转债价格翻倍。其时中行转债的质押份额加高，杠杆能够加至5倍，获利适当丰盛。

2010年8月31日发行的250亿元工行转债，其生命途径和中行转债根本相同，算是同质化产品。在其5年的生命周期中，历经6次转股价批改。转股价从初始的4.2元／股到2014年6月批改至3.27元／股。在工行转债存续的2010年至2014年二季度，二级商场价格在100元邻近至120元区间震动了两个来回。最低价产生在2014年3月份的98元。在工行转债最终的生命周期中，2014年四季度从105元涨到165元，投资者相同获利不菲。

发行于2003年2月的民生转债（一），在其不长的买卖周期内（2003-2005年），正值公募基金敞开五朵金花行情（银行、轿车、机场等板块）。民生转债（一）阅历了两次动摇时机，都是从100元到150元的区间。得益于公募基金推进的蓝筹股行情，民生转债在2005年6月大牛市发动之前，就彻底完成了转股。

值得注意的是，在2003年开端的结构化行情中，民生转债的继续转股价批改，也是持债人转股挣钱的一大助力。数据为证：民生转债（一）的初始转股价从10.11元继续批改到2.39元。批改起伏到达惊人的76.36%。

民生转债（二）发行于2013年3月，规划200亿元。从2013年3月上市到2015年6月退市，存续期仅两年。转股价从2013年3月10.23元/股调整到2015年1月的8.11元/股。

发行于2004年11月的招行转债，规划65亿元。是历史上走势最单边向上、盈余最稳的银行转债。从2014年末100元平价上市后，单边稳步缓慢走高。到2016年9月牛市正酣时，升至170元退市。是持债人最省心又挣钱的银行转债。

2010年6月2日，400亿元规划的中行转债发行时，整个沪深转债商场存量不过数百亿元。期间数次给转债商场全体估值带来不小的跌落。在300亿元光大转债登陆前，两市转债存量也只要200亿元左右，导致2017年很长一段时间，中证转债指数仍录得微负收益。

市况体现似曾相识。当400亿元的中信转债来袭，未来，民生转债（三）、光大转债、中信转债、宁波银行转债均将登陆商场。是否又能砸出供应坑？

当然，银行转债并不是低危险、高收益的保险箱。除了触发强制转股条款这种最理想结局，另一个或许的失望景象是，当转债行将到期时，转债的转股价值仍高于到期换回的价格，但正股股价却低于转股价130%而未能触发强制转股，此刻迫于到期压力，持债人仍然会挑选转股，导致预期收益空间受揉捏。

但一旦银行股迎来风口，银行转债会给投资者带来长时间超量报答。加上银行转债规划大、流动性佳的特色,其买卖价值和长时间装备价值仍杰出，因而，每一只上市的银行转债都是组织刚性装备的种类。

作者为上海华信证券研讨部负责人；作者