SMM5月27日讯：在由SMM主办的线上行情直播会议中，SMM铅分析师王慧琳就“微观推动下，冲高后的沪铅未来将走向何方”的主题进行了一番解说。她表明，2021年三季度依然存在一些活跃的预期，估量铅价运转区间为14650-15900元/吨，但需求留意的是，近期累库压力没有开释，急涨行情呈现时依然需求警觉高位承压的危险。

一、5月沪铅商场总述

从沪铅2106合约自3月底以来的走势不难看出，国内沪铅的冲高上涨行情切当讲是从4月七连阴后触低反弹开端，在整个五月份呈现高位震动的走势。

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至于此轮上涨背面的驱动要素，一是由于4月迎来我国两会今后环保督察等方针实践落地，对铅精矿春季复工和再生铅的出产产生了显着的影响,打破了前期供需两淡的状况；二是第二季度国内大宗产品跟从全球商场呈现显着拉涨，微观的普涨气氛也给予了铅种类的多头决心。

不过需求留意的是，最近黑色系和铜铝等种类的涨幅现已成功引起了国家的注重，使得国内微观商场的看涨气氛时间短冷却，前期的推动沪铅上涨的微观驱动要素正在逐步散失。但鉴于国内铅价涨势相对温文，因而预期在这轮回调中，沪铅跌幅有限。

全体来看，5月铅市的多空要素博弈相对剧烈，沪铅走势上下两难。一方面，五月铅价的本钱支撑有所上移，近期来看15300元/吨一线的支撑性尚可，在前期上涨行情中，铅锻炼的质料也水涨船高，即便铅价回落，铅精矿加工费和废电瓶价格依然坚持坚硬。但另一方面现货商场全体买卖依旧偏淡，蓄电池消费缺乏，而供给端收紧的状况逐步修正后，铅锭开端按期累库，这也是铅价上行存在压力的重要原因。

近期国内铅价走势回忆

2021年的铅市，年头的商场倾向于通胀大周期支撑大宗产品的观念，关于一整年的长时间走势坚持达观的情绪，本年也的确呈现了沪铅跟涨冲高的行情。可是从近期SMM现货价格和升贴水来看，2021年的铅现货商场的根本面依然偏弱，本年以来的现货商场主要以贴水出货为主，铅锭累库压力较大。

据SMM现货调研显现，在两轮显着的期货价格上涨行情中，现货的卖盘坚持和交仓意向显着添加，商场上常常会呈现少量大贴水抛货这种状况。

二、2021年二季度商场根本面状况

5月中旬国内现货铅锭社会库存改变状况

5月以来原生铅与再生铅炼厂复产继续推动，现货保持大贴水，期现价差较大，实践上炼厂5月中旬的交仓志愿很高，铅锭社库也呈现大幅累库。5月以来，下流蓄电池的收购补库极为慎重。值得一提的是，本年春节往后，下流的备库活跃性便一般，中小企业根本按订单刚需收购，制品库存存在累库压力和促销方案，因而罕见质料备库的活跃性。

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当然，锻炼厂的供给端上依然存在许多扰动音讯——如云南限电、内蒙古操控高耗能职业等会对锻炼厂的产值或许产生影响，但据SMM近期调研发现，原生铅锻炼厂并无显着的减停产方案，云南区域限电的影响或许削减2-3000吨，其主要的影响在于锻炼本钱的添加，虽然未来铅锭库存还有累库增势，但增幅或将放缓。

供给端开工率状况

在铅锻炼职业中，原生铅的开工率根本全年安稳，检修方案相对会集，而再生铅开工率一般与其盈余水平有所相关。

本年两会举行后，关于铅锻炼职业开工率呈现了环保督察这一超预期的影响，再生铅面临技能变革，4月-5月上旬的供给呈现超预期的减量，但5月中旬今后，跟着环保限产等要素逐步削弱，再生铅活跃康复，铅现货供给端压力缓慢添加。

SMM调研：锻炼厂检修/康复排产方案预期

据SMM此前调研数据猜测，5月的供给增量开端估量大概在1.4万吨左右，而6月由于再生精铅检修康复和提产预期，其供给增量大概在2.5万吨，而6月全体存在较大的铅锭供给端康复压力。

下流蓄电池开工率状况

蓄电池企业的出产行为一般会在每年春节期间罢工，2020年疫情严峻的时分，更是简直导致全职业罢工。而2021年的大都蓄电池企业挑选了在就地春节方针中组织出产，但随后又迎来消费冷季，形成消费端康复不及供给端，从而导致铅锭社会库存短期的大幅累库。

虽然进入6月后蓄电池的消费冷季或仍未完毕，但比较5月预期会有一些好转，商场也在静静等候消费带动铅锭去库的到来。

铅精矿进口盈亏与进口量

2021年，进口盈亏体现不算友爱，外盘大幅拉涨多头行情继续，而内盘走势相对偏弱，形成海外精矿进口面临亏本的问题。

SMM估量，5-6月铅精矿进口量或仍保持低位，进口量的康复或许推迟至7月今后。

2021年铅蓄电池出口值得等待

虽然近期外强内弱的期铅走势对铅精矿的进口晦气，但蓄电池的出口却因而获益颇丰，从2020年末开端蓄电池出口量创下新高后，2021年以来我国蓄电池的出口量全体保持在同比偏高的水平，而海外伦铅不断去库，蓄电池消费需求逐步康复，第三季度蓄电池的出口仍存在许多时机，值得等待。

2021年二季度商场根本面状况

2021年以来，铅精矿的进口量呈现了必定起伏的下滑，仅3月在进口盈亏为正值的状况下小幅添加，4月、5月的精矿的进口窗口依然没有翻开，国内矿供给偏紧的问题短期内或许仍将寄希望于国内矿山的供给康复。

铅精矿月平衡表——铅精矿加工费或将连续跌势

与矿面的紧平衡不同，5-6月的铅锭商场仍保持供给过剩，商场上流转货源和社会库存相对足够。虽然蓄电池下流6月消费状况或许好于5月，但6月铅锭增量预期依然偏高，因而6月平衡状况与5月比较或仍将保持小幅过剩。

铅锭月平衡表

三、未来铅价预期

关于2021年的铅市，鉴于年头商场的干流观念定调均是通胀大周期支撑大宗产品的观念，那么第三季度，面临行将到来的蓄电池出售旺季等待和此前说到的锻炼本钱支撑上移的状况，SMM估量，其对铅价的跌幅预期影响或将有限。

归纳来看，2021年三季度依然存在一些活跃的预期，故而SMM估量未来铅价运转的区间为14650-15900元/吨，但需求留意的是，近期累库压力没有开释，急涨行情呈现时依然需求警觉高位承压的危险。