裕同科技:成绩短期承压,有望触底反弹

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：徐林锋日期：2018-02-07

　　①在多重不利要素影响,成绩短期承压。收入方面,公司全年收入同比25%,增速稍差劲于从前,首要遭到A客户本身开展减慢影响,可是公司经过开辟新客户,包含小米、烟酒包装带来的增量,这方面的客户质地较高且持续性较强,为公司奉献增量;盈余方面,公司全年归母净赢利同比6.5%,净利率13.38%,同比下滑2.4pct;Q4单季下滑1.5%,净利率13.1%,同比下滑3.5pct,咱们判别首要系汇兑损益,除掉这部分影响,咱们预算前三季度归母净赢利同比在20%-30%。此外原材料上涨对毛利率构成限制,咱们估计影响毛利率2pct以上:公司首要原材料为白卡纸、箱板瓦楞纸等,年头至今涨幅皆到达30%,而公司和下流客户往往在招投标或接订单时期确认产品价格,价格传导有必定滞后性,对公司毛利率构成限制。

　　②中长期来看,公司的生长性依然较好。公司活跃拓宽客户并且在新客户的浸透率快速提高,加快开发高级烟酒、大健康、化妆品、食物及高端奢侈品等职业市场份额,发力未来新的赢利增长点;此外,公司活跃拓宽产品品类,经过纸托、广宣品等多种产品奉献成绩增量。

　　出资主张:估计公司2017-19净赢利分别为9.3亿/11.2亿/13.4亿,EPS分别为2.33元/2.80元/3.36元,对应PE分别为28.13X/23.45X/19.53X。公司作为印刷包装的职业龙头,致力于供给一体化包装解决方案,成绩持续增长可期。咱们看好裕同科技生长远景,保持引荐。

　　危险要素:新产品的出货量不及预期;产品拓宽不及预期;原材料提价超预期。