东土科技：防务事务收入继续添加，产品研制力度继续加大

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：杨帆日期：2017-10-23

　　陈述摘要：公司发布2017年三季报，第三季度完结经营收入1.82亿元，同比添加9.96%，完结归母净利润3165.25万元，同比添加3.51%，EPS为0.06元/股，同比添加3.38%。前三季度算计完结经营收入5.20亿元，同比添加22.79%，归母净利润7515.34万元，同比添加10.69%。三季度，管理费用同增44.50%，首要系兼并规模添加以及研制投入添加;财务费用同增2267.63%，首要系新增告贷利息和美元对人民币价值降低发生的汇兑丢失。

　　防务事务继续添加，带动盈余水平进步。公司先后并购出资东土军悦、和兴雄图等，结合自身在工控络硬件范畴的老练技能，深化布局军事工业互联全产业链。产品掩盖海陆空，使用广泛，下流需求旺盛安稳，军品市占率长期坚持30%的高位。公司前三季度共完结经营收入5.20亿元，同增22.79%，特别是防务事务收入添加显着，带动盈余水平进步，成为公司成绩添加的中心驱动力。

　　2017年上半年公司新增防务合同订单金额1.28亿元，在手待履行订单金额1.47亿元，为下半年的成绩添加打下了杰出基础。咱们以为公司防务事务假势军工信息化及军民交融抢占新一代军品商场，结合公司3年5亿营收的大军工规划，估计公司防务事务收入将继续添加，助推公司成绩攀升。

　　继续加大中心产品研制力度，技能优势稳固。公司长期坚持以超越经营收入10%的资金投入技能研制。前三季度，公司研制费用较去年同期添加约80%，继续坚持了较高水平，显示公司对新产品研制的注重与决心。公司工业互联战略的要害产品——工业服务器在现场层智能化、操控功用软件化的方向上进行立异;子公司东土军悦100%国产化交流芯片已完结流片;MPLS交流机、新一代管渠道等产品估计在年内连续发布。咱们以为技能研制才能是公司中心竞争力的确保，研制方面的继续投入有助于稳固公司的技能优势。

　　芯片产品定位自主可控，军用需求旺盛。公司9月22日在证券时报互动渠道上表明，控股子公司东土军悦的络交流芯片是目前国内专一从芯片规划、流片制作、封装测验彻底在中国大陆完结的自主可控交流芯片，被军委配备展开部评为最高自主可控等级（A级）。东土军悦的络交流芯片已成功完结流片，估计下一年将开端使用于全国产化军用络交流机。在国家着重戎行和国防打造自主安全可控产品的前提下，咱们以为公司芯片产品需求旺盛，将成为公司成绩添加的新动能。

　　大数据及其络服务添加安稳，协同效应显着。获益于移动互联和大数据的快速展开，公司经过子公司拓明科技展开大数据及络服务，一起，公司使用拓明科技大数据技能完善工业操控络数据解决方案才能，切入工业操控络大数据职业使用范畴，拓宽产业链，二者协同效应显着。

　　出资主张：根据公司防务收入继续添加及其他事务发展杰出，估计2017-2019年完结净利润1.82/2.63/3.53亿元，对应EPS为0.35/0.51/0.68元/股，保持买入评级。