智通财经APP得悉，浙商证券发布研究陈述称，精工钢构(600496.SH)20年赢利高增62%，需求供应双轮驱动，成绩向上空间足够。估计公司2020-2022年归母净赢利别离为6.52亿元、8.73亿、11.43亿元，对应20-22年CAGR+32.4%。上调至“买入”评级。

浙商证券指出，公司在装配式职业景气量继续提高布景下，大力发展EPC和装配式事务、重构商业形式，未来成绩向上空间大、确定性强。从相对估值和生长性视点视点看，公司现在价值被轻视。

浙商证券首要观念如下：

陈述导读

1)成绩超预期。经开始核算，公司2020年完成营收115.32亿元，同比添加12.67%，完成归母净赢利6.52亿元，同比高增61.73%。

2)订单获高增。公司2020年新签同比高增31%，列钢结构板块榜首。

3)方针新催化。2021年3月起，浙江装配式修建原则上选用工程总承揽形式，公司深耕浙江叠加发力EPC事务，有望斩获更多订单，取得超量生长。

4)生长逻辑完成，成绩向上空间足。当时价值轻视，上调至“买入”评级。

出资关键

20年成绩增速超预期，净赢利同比高增61.73%

1)全年看：营收端，估计2020年公司完成营收115.32亿元，同比+12.67%，赢利端：完成归母净利/扣非净利6.52亿元/5.99亿元，同比高增61.73%/ 63.37%，对应归母净利率/扣非净利率5.66%/5.19%，别离较2019年提高1.75pct/1.61pct，公司盈余才能明显提高。浙商证券剖析首要系公司前期大力开辟下，高毛利率装配式&EPC项目2020年营收占比提高所造成的。

2 )分季度看：2020年Q1-Q4单季度营收同比别离+6.13%/-3.75%/15.54%/+28.77%，归母净利同比别离+19.5%/+89.00%/+72.39%/+73.07%，季度数据印证装配式高景气量。

新签合同额高增叠加方针端催化，短期成绩向上空间足

1)公司层面，2020年新签EPC及装配式事务合同金额56.36亿元，较2019年22.77亿元高增103.0%，金额占比由19.8%大幅提高至30.7%，单笔合同均匀金额由0.30亿元提高至0.42亿元，增幅高达39.2%。21年EPC及装配式事务结转营收高增有保证，订单规划添加有望提高人均产效。

2)方针层面：一方面，住建部等9部委于2020年8月发文，鼓舞医院、校园等公共修建优先选用钢结构，“小公建”EPC钢结构商场扩容趋势料将贯穿“十四五”;另一方面，2021年3月起，浙江全省钢结构装配式修建原则上选用工程总承揽形式，EPC浸透率预期将敏捷提高。短期看，公司成绩向上空间足够。

发力EPC叠加“专利授权”，现金流改进、运营途径外扩

EPC形式下，作为总承揽商，公司逐渐把握产业链话语权，现金流情况稳步改进，2017-2019年运营性现金流别离-5.68亿元、-2.34亿元、5.46亿元。“专利授权”形式下，公司优选省外加盟商，跟着参股基地连续投产，一方面完成轻财物扩大外协产能，另一方面翻开省外运营途径，布局西北、华北和华中三大区域。长时间看，受“商业形式占优”带动，公司未来生长动能足。

三重竞赛优势加持，打造“立异驱动钢结构科技公司”

作为钢结构修建龙头，公司当时已具有三重竞赛优势：1)智能制作优势：自主研发绿筑GBS装配式修建产品系统下，化“现场制作”为“工厂制作”，完成产品和供应链标准化、工厂流水线机械化;2)数字化办理优势：20年10月建立比姆泰客，整合子公司浙江精筑和量树科技，自研BIM+和IOT软件为钢结构制作、运送和装置全流程赋能。未来有望奉献赢利新添加点;3)全面资质优势：当时公司具有总承揽特级、修建规划甲级、修建幕墙规划甲级和金属屋(墙)面规划和施工特级等资质，构成从规划到施工、从主体结构到围护隶属的全资质序列，构筑起“资质壁垒”，在接受大型EPC项目时取得先发优势。

危险提示：钢结构装配式修建浸透率提高速度不及预期;固定财物出资增速不及预期。