2022-03-30东方证券股份有限公司黄骥,余斯杰对海螺水泥进行研讨并发布了研讨陈述《海螺水泥2021年报点评：窘境中运营稳健，加码延伸产业链》，本陈述对海螺水泥给出增持评级，以为其方针价位为51.36元，当时股价为38.42元，预期上涨幅度为33.68%。

海螺水泥(600585)

受制于职业景气量下滑，成绩略有承压。21年完结营收1679.5亿，YoY-4.73%;归母净赢利332.7亿元，YoY-5.38%。其间，中心主业，产品出售（不含交易）收入1116.5亿元，YoY+4.46%，毛利率同比下滑3.09pct。公司成绩下滑与职业景气量下滑有关。依据数字水泥网，21年水泥职业产值23.63亿吨，YoY-1.2%，职业赢利同比下滑10%。此外，21H2煤炭本钱大幅上涨，叠加限电，导致盈余才能下滑。

水泥熟料事务盈余受煤炭价格影响下滑，骨料和商混事务持续大力发展。水泥熟料自产品，吨价格/本钱/毛利别离为360.6/203.3/157.3元，同比别离上涨35.5/32.4/3.1元，吨价格和本钱上涨首要由于原煤价格上涨。受职业影响，自产品销量在中心区域（东部/中部）略下滑，21年全体销量3.04亿吨，YoY-6.53%。22年，公司方案出售水泥熟料（不含交易）3.25亿吨。21年骨料事务成绩创新高，完结收入18.2亿，YoY+77.50%；毛利率65.69%，YoY-2.64pct。公司21年新增骨料产能750万吨至6580万吨，未来将持续添加骨料产能及利用率，估计22年将新增骨料产能4400万吨，方案增速可观。在产品混凝土范畴，公司也加大了拓宽力度，21年新增产能1020万立方米，方案22年持续新增1050万立方米，将产业链一起往上下流拓宽。21年交易事务完结营收365.7亿，YoY-10.95%。22年，基建有望对冲地产下行带来的空缺，煤炭价格向上概率不大，咱们以为传统事务将持续坚持耐性。

活跃布局光伏发电，进一步提高主业竞争力。在双碳大布景下，公司也引领职业革新，21年完结海螺新能源股权收买，新增19个光伏电站和3个储能电站，21年末完结光伏装机容量200MW，并方案在22年新长脸伏装机量800MW。一方面，光伏发电能下降燃料及动力费用，21年这部分本钱占水泥熟料本钱的55.4%。另一方面，发改委等五部分于21年10月在《关于严厉能效束缚推进要点范畴节能降碳的若干意见》提出，到25年水泥职业到达标杆水平产能份额超30%。作为职业龙头，公司有较强的能耗改造晋级的需求。公司22年方案本钱性开销235亿，相较21年实践开销增加46.69%，首要应用于项目建造/环保技改/并购，项目落地有望加速。

盈余猜测与出资主张

猜测22-24年EPS6.42/6.57/6.44元（原22/23年猜测值7.06/7.22元），盈余猜测下修首要由于煤炭本钱超预期上涨。14年至今均匀（调整后）PE8X，咱们认可给予公司22年8XPE，对应方针价51.36元，保持“增持”评级。危险提示：地产需求下行超预期，原材料本钱大幅上升，海外事务拓宽不及预期。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，长城证券濮阳研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达98.01%，其猜测2022年度归属净赢利为盈余378.58亿，依据现价换算的猜测PE为5.36。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有20家组织给出评级，买入评级17家，增持评级3家；曩昔90天内组织方针均价为52.42。证券之星估值剖析东西显现，海螺水泥（600585）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值归纳评级为4星。(评级规模：1 ~ 5星，最高5星)

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