今年以来，券商板块成绩继续向好，与之相悖的是，二级商场股票体现欠安，到11月25日，证券公司指数年内累计跌落9.41%，商场尖端人气ETF、规划超241亿元的券商ETF年内跌落8%。
与之相对应的，是各路资金不断加码券商板块——
三季度末，公募基金对券商板块的重仓股持仓占比0.61%，环比21Q2的0.11%显着触底上升；
杨东掌舵的百亿私募宁泉财物增持东方证券37万股H股股份；
北向资金很多买入东方财富，11月初至25日收盘累计净买入额到达36.42亿元，位居陆股通股票第二名，仅次于宁德年代；
商场人气风向标券商ETF事务收入继续添加，同比+19%/+25%。
券商重本钱事务：用资规划继续扩张，减值危险显着平缓。前三季度上市券商自营规划稳步提高，到三季度末，上市券商金融出资规划算计4.53万亿元，较年头添加14%，完成出资事务收入1244亿元，同比添加10%，均匀出资收益率2.88%，随同固收类财物添加，收益安稳性有所提高。信誉事务方面，获益于股票质押规划继续压降，减值危险进一步化解。
展望2022年，咱们以为，出资者应该掌握“财富办理+注册制变革”双主线，重视公募代销/办理才能杰出的券商，以及投行承销才能杰出的券商。
需求层面，居民财富继续入市仍是最重要的职业增量。权益装备需求显着提高的布景下，生意/资管事务对券商的成绩奉献会逐渐添加，二者安稳的收益生长会平抑券商投行/自营事务的部分动摇，从而提振券商板块全体估值水平。
供应层面，全面注册制+北交所树立，将进一步丰厚权益商场供应。跟着北交所正式开市，进一步补足支撑中小企业、新经济企业方面的短板，叠加证监会对上市公司质量的要求不断提高，加快不良出清，迭代优质标的，具有自动定价权的头部券商竞赛优势会进一步凸显。
出资主张：在中性假设下，2022年券商职业将完成经营收入5560亿元，同比+10%；完成净赢利2113亿元，同比+10%；ROE坚持8%左右。主张要点重视：一是具有财富办理中心竞赛力的券商，二是具有投行事务中心竞赛力的券商。
券商职业景气量接连，大财富办理事务线坚持生长性。在居民财物向权益搬运、注册制变革深化和流动性相对宽松的布景下，咱们估计2022年上市券商全体净赢利有望添加15%，职业ROE进一步提高至10.2%；券商出资或仍将环绕大财富办理主线，流动性和股市beta要素或成为券商资金型事务赢利边沿改变的重要催化，重视轻视值头部券商时机。
券商板块性时机缺失，财富办理主线走出独立行情。到11月25日，券商板块跑输大盘，下半年商场成交量继续炽热，大财富办理事务较强的券商走出较强的独立行情，一起9月北交所树立驱动券商有所上涨。职业竞赛剧烈和对本钱金依靠加大带来板块性时机缺失。基本面看，券商景气量接连，2021前三季度40家上市券商营收/净赢利同比别离+15%/+23%，在2020年三季度高基数下，仍能完成超越20%的正添加。
财富办理和财物办理为未来盈余生长性首要驱动。财富办理：2021商场活跃度较高，估计2022年全商场成交额将坚持高位。券商财富办理转型继续深化，产品代销收入有望坚持高速添加，驱动生意事务继续添加，基金投顾作为财富办理转型重要抓手，AUM及客户数不断添加。资管：公募事务奉献较高盈余，跟着方针铺开，及公募规划不断添加，多家券商活跃布局公募事务。一起券商自动办理转型有望驱动资管成绩高增，未来财富办理和资管有望成为成绩首要驱动力。
投行事务后续或将放缓，直投及跟投盈余奉献继续添加。
投行：2019年科创板施行注册制，本钱商场迎来深改，IPO规划自2019年起完成高增，阅历两年高添加后，2021年下半年起IPO规划同比有所下降，投行事务愈加着重高质量开展，投行事务盈余增速或有所放缓。
出资：现在大都券商将方向性自营敞口额度控制在较小规划，发力衍生品等非方向性事务，危险敞口相对较小，利于平抑商场动摇。一起直投和跟投成绩奉献添加，未来出资事务全体收益有望愈加稳健。
信誉事务：两融规划扩张，驱动利息净收入添加，股票质押危险显着下降。
居民财富办理需求迸发推动了组织客户规划及其对券商服务需求的提高，券商职业获益由组织事务高增带来的盈余超预期。获益于居民财富办理需求的迸发，组织客户的办理规划会快速添加，资管的全体规划从2017年的53.57万亿添加到2021年中的63.73万亿。财物办理规划的快速扩张带来组织客户对出资咨询、保管、融券、衍生品等事务需求的快速添加。但从商场体现来看，出资者对财富办理需求迸发带来券商职业的盈余添加，更多重视在代销和资管环节，在代销和资管上具有竞赛优势的券商股涨幅也远远抢先于商场。但组织事务对券商职业的盈余奉献并未被充沛认知，相关个股涨幅远远落后于职业。
头部券商具有的三大竞赛优势，使其更能从组织事务快速添加中获益。从咱们盯梢的数据来看，包含座位、保管、融券、衍生品在内的组织事务的CR5别离为26%、80%、72%和69%，均远高于券商其他事务的商场比例会集度。其中心原因在头部券商具有的以下竞赛优势：1）先发优势，具有竞赛优势的券商均是第一批获取相关试点事务的券商；2）人才优势，头部券商人均薪酬水平远远抢先可比同业，高素质人才的服务才能和事务水平更能满意认知水平高的组织客户的需求；3）融本钱钱优势，其融本钱钱较同业更低，使得其更能满意组织客户的财物负债表服务需求。
出资主张：咱们以为由居民财富办理需求迸发带来的出资时机并不仅存在代销和资管环节，组织办理规划的提高也将带来组织归纳金融服务需求的提高，具有竞赛优势的头部券商更获益组织事务带来的盈余超预期。
2016年以来券商职业基本面改进，但估值未见系统性提高。咱们估计随同职业转型阵痛期完毕，未来十年职业均匀ROE将由8.0%提高至14.2%。
权益商场蓬勃开展，资管事务或将成为未来增速最快的事务。曩昔15个月，股票+混合型基金增速达96.6%，居民理财资金入市成为财物办理商场的主线。估计未来十年公募基金+券商资管AUM添加3.16倍，归母净赢利添加3.8倍。
生意事务未来中心增量在于财富办理与组织生意事务。券结方式有助于构成PB一体化服务，提高组织事务对券商成绩的支撑。估计未来十年代销金融产品事务净赢利添加3.3倍，署理生意证券事务净赢利添加1.87倍。
投行事务可重视注册制带来的事务格式改变。北交所树立、新三板变革，PE/VC引领投行本钱化开展，完成企业全生命周期服务。估计全面注册制下，浮盈收入有望为券商带来继续性赢利支撑。估计未来十年投行事务净赢利添加1.83倍。
自营事务“由重向轻”改变，重视客需型事务转型。上市券商衍生金融财物+负债规划较年头添加195%，衍生品事务对ROA提高及赋能生意、投行、信誉事务具有中心含义。
信誉事务减值危险或大幅缓解，融券事务空间宽广。2020年职业股质事务减值预备占股质总规划比达7%，估计进一步计提减值空间有限。估计至2030年融券事务利息净收入将由75亿元提高至335亿元。
估计未来十年重本钱事务净赢利提高2.84倍。职业或将由增厚本钱金阶段走向杠杆提高阶段，职业ROE获益提高。衍生品、融券等新式事务或将越来越多的奉献成绩添加。
券商ETF盯梢中证全指证券公司指数，覆盖了商场上一切上市半年以上的券商股，共50只。依据中证指数公司官网最新数据，前5大权重占比达46%，前10大权重占比达62%，6成仓位会集于十大龙头券商，共享大券商强者恒强的长时间价值，别的4成仓位统筹中小券商的成绩高弹性，是一只会集布局头部券商、一起统筹中小券商的高效率出资东西。
成份股盈余才能接连三年高添加，2021年前三季度归母净赢利高达1604亿元，同比增幅高达23%，改写前史最高前三季度赢利记载，继续验证券商职业高景气接连证券公司出资！
头部券商“强者恒强”，中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券4家头部券商前三季归母净赢利跨过百亿门槛，而去年同期仅有中信证券一家；中小券商弹性更佳，华夏证券、瑞达期货、太平洋、国盛金控等多家小券商归母净赢利增幅超100%。
在本钱商场深化变革新周期下，监管层将继续提高直接融资比例作为本钱商场变革的首要方针之一。职业方针继续发力，进入新一轮方针驱动立异周期。北交所的落锤树立，进一步印证本钱商场建造处于史无前例的新高度，有利于我国多层次本钱商场的树立，提高融资规划的一起，为券商带来更宽广的事务空间和想像力。
到11月25日，两市接连25个生意日超万亿成交。此前7月21日-9月29日接连49天成交额超越万亿元，打破A股最长前史记载，A股现已正式迈入日均万亿的成交水准。继续的火爆成交将显着影响券商生意、两融、自营等事务收入添加。
据上海证券生意所11月25日发布的最新数据，券商ETF当日最新基金比例达224.58亿份，最新预算规划达242亿元，在沪深两市一切职业ETF规划排名中高居第二证券公司出资！
2021年以来日均场内成交额高达10.42亿元，为尖端规划及流动性ETF！
除了生意费用更低之外，券商ETF相对个股的出资胜率也更高，到11月17日收盘，券商ETF年内体现优于50只成份股的39只，跑赢同期80%的成份股！趋势行情如2020年5月28日至7月9日区间券商ETF涨幅为51.34%，全面仿制了证券公司指数体现。券商ETF跑赢了45只成份股中的32只，跑赢了同期71%的券商成份股。
券商ETF设有联接基金，相同盯梢中证全指证券公司指数，为互联网上的出资者供给了一键生意50只券商A股的高效出资东西。无场内证券账户的出资者可在互联网上代销渠道7*24申赎券商ETF联接基金的A类比例和C类比例，最低10元即可买入，快捷高效。
券商ETF盯梢的标的指数为中证全指证券公司指数，中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，发布于2013年7月15日，该指数的前史成绩是依据该指数现在的成份股结构模仿回测而来。其指数成份股可能会发生改变，其回测前史成绩不预示指数未来体现。任安在本文呈现的信息均只作为参阅，出资人须对任何自主决议的出资行为担任。另，本文中的任何观念、剖析及猜测不构成对阅读者任何方式的出资主张，本公司亦不对因运用本文内容所引发的直接或直接丢失负任何职责。基金出资有危险，基金的过往成绩并不代表其未来体现，出资需谨慎。货币基金出资不等同于银行存款，不确保必定盈余，也不确保最低收益。