格林美(002340)

事情：公司发布2018年年报，2018年完成经营收入138.78亿元，同比增加29%;完成归母净赢利7.3亿元，同比增加20%;完成扣非后的归母净赢利6.57亿元，同比增加8.7%。一起公司发布2019年非公开发行股票预案，方案征集资金不超越30亿元，用于绿色拆解循环再造车用动力电池包项目和三元动力电池产业链项目(包含荆门格林美拟施行的3万吨/年三元动力电池资料前驱体出产项目、福安青美拟施行的建于宁德的5万吨动力三元资料前驱体质料及2万吨三元正极资料项目)

三元前驱体龙头，电池资料板块迎来高增加。公司新能源资料事务板块完成营收79.6亿元，同比增加44%，毛利率为22%。电池资料中三元前驱体出货量4万吨，其间单晶系列前驱体与NCA高镍前驱体占比75%以上，干流供给CATL供给量、三星SDI与ECOPRO等世界干流客户以及宁波容百、振华、厦钨等国内干流客户。电池级氧化钴销量超越1万吨，正极资料出货量7000余吨，公司的电池资料事务占公司总营收比重挨近60%，已经成为公司最大的事务板块，也是未来公司赢利的安稳增加点。

打通上游钴镍资源途径，构建高镍三元资料的源动力。公司与青山实业、CATL、邦普、IMIP、日本阪和兴业签署了《关于建造印尼红土镍矿出产电池级硫酸镍(5万吨镍/年)的项目》，该项目以红土镍矿为质料选用自主研制的红土镍矿选矿技能和锻炼技能制备先进的硫酸镍晶体。一起公司也与嘉能可、中冶瑞木、托克等世界巨子树立安稳的钴镍质料供货联系，保证了钴镍质料的战略供给。

深度绑定高镍三元资料供给商，未来将继续获益于高镍三元资料放量。公司霸占高镍三元前驱体(NCM811&NCA)与单晶三元前驱体的核心技能并大规模产业化，与世界干流三元资料供给商韩国ECOPRO签署未来5年高镍前驱体的战略供给协议，以及与国内高镍三元资料龙头签署3年的三元资料战略协作结构协议。三元资料高镍化将是未来的发展方向，公司三元前驱体的事务将继续获益。

盈余猜测与评级。咱们估计2019-2021年EPS分别为0.25元、0.30元和0.35元，对应PE分别为20倍、17倍和15倍，保持“买入”评级。

危险提示：产能开释或不及预期的危险、收购结构合同无法签定的危险。