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陈志武/文

咱们今日的论题是：公司究竟该不该上市。上市的利与弊是什么？哪些公司适宜上市，哪些不适宜呢？ 答案明显取决于详细工作、详细公司。

这些年，太多公司把上市自身看成是创业和运营的终极方针，成果上市后被搞得很累、很残。而不少当地政府把本地有多少公司上市当成政绩，真实让人哭笑不得。就以当地水厂公司为例，他们的收入很稳，分红也确认，但由于水价受操控，所以收入添加远景不多，这种公司假如上市，他们的股票报答更像债券，也跟银行存款的收益相似，但是，A股商场照样给40倍或更高的市盈率。这种公司更适宜发债融资，而不该该上股市。从出资者视点讲，股市之所以是股市，跟银行存款、债券不同，是由于股票的定位是最大化财富添加，而银行存款和债券才以保值为方针。所以，像当地水厂这样的安稳工作不适宜上股市。

那么，关于添加远景好的公司，又该怎样决议呢？

远大空调的烦恼

这使我想起远大集团的创始人张跃先生，他是我知道的最执着、对绿色添加最仔细的人。就跟华为相同，多年来，不断有华尔街投行想压服远大上市。但张跃坚持不上市，持续精品公司道路。在谁都力争上游上市圈钱的布景下，回绝上市引诱需求很强的特性风格和特立独行毅力。那么，张跃有多共同呢？

他的工作生涯从中学美术教师开端，但很快于1984年下海，几年后跟弟弟张剑一同研制出无压锅炉，并取得专利。兄弟俩的榜首桶金是卖无压锅炉技能取得的。他们接下来看准了空调商场，以为需求远景巨大，并研制出国内中央空调工作榜首台直燃机。1992年他们在长沙兴办远大空调有限公司，由张跃任董事长兼总裁，以规划美丽、技能领先为特征。每次跟张跃触摸，都被他的敬业、专心和热情所感动。所以，一点不古怪，远大很快开展为全球最大的直燃式空调公司。

1997年，远大空调的销售额到达20亿，当年张跃破天荒买下私家飞机，成为我国榜首个具有飞机车牌的民营企业家。但是，不到十年，他决议不再运用私家飞机，由于他感到独自飞翔一次就要烧那么多油，制作那么多污染，对环境那么晦气。这些认知使张跃开端专心环保、绿色技能的研制，随即远大挑选聚集新式环保修建规划，方针是使建楼进程和修建制品全面绿色、低碳。就这样，张跃在各种场合都会宣讲他的低碳理论。他说，多数人是感觉不到环境改动的：“就像温水煮青蛙，刚开端是感觉不到的。但是渐渐加热，比及有一天温度到达沸点，污染程度到了不可收拾的时分，人类就晚了”。

在2010年3月，远大集团只是花了24小时，就建成了上海世博会的远大馆，修建运用的完全是轻量钢结构，资料耗费只要传统修建的1/6，能源耗费只要1/5，更没有发生混凝土废物，而且整个馆的抗震性还更强。

在2011年，远大集团只花了15天时刻就建成一栋30层的大楼，而且整个修建也是既环保低碳、耗能超低，也能持久保值。远大的修建技能使国际的开展变得可持续，添加远景很好。

对张跃的创业布景和特性了解一点之后，你能看到，他不愿参加上市圈钱的队伍就不古怪。2000年左右开端，一波接一波的投行人士要协助远大上市发行股票，但是，张跃一直说：“咱们有盈余，也有持续开展的资金，不缺钱，为什么要上市呢？”

在他看来，公司上市进程中和上市之后，各种本钱不低，何况作为上市公司，远大肯定会遭到商场的方方面面束缚。关于张跃这样特性明显的企业家来说，假如他挑选要做一项工作，他会坚持去做的，不会承受外行出资者质疑。

当然，在远大挑选将业务范围从空调工作扩展到修建规划与制作范畴后，它的商场潜力巨大，但还有待进一步发掘。处于新的转折点的远大，是否该重新考虑上市的议题呢？

上市的优点

公司上市的本钱不低，但上市不只是为了扩展融资，其他优点也许多。首要，远大假如持续不上市，张跃手中的股权就没有流动性，他的成功果实只能经过未来多年的赢利一年一年地完结。股市为创业者供给的是一种对未来预期收入做定价、变现的机器。当然，即便远大上市了，张跃也不是有必要变现未来，但有这个灵敏性总是功德，他也能够只变现一部分去做其他创业出资，涣散危险。

其次，上市之后，股东根底会扩展，协助分摊公司危险，也能够渐渐地有其他大股东，乃至往工作经理人方向开展，而不是只盼望后代或其他血亲接班。引入其他利益相关者并逐渐树立适宜的管理结构，是公司持久持续存在与开展的根底，也是防止“富不过三代”咒骂的理性方法。

再次，上市之后，公司等于有了自己的“钱银”——股票的发行权，给公司的开展战略多了一项重要的备选东西。这话怎么说呢？

咱们就以美年健康收买慈铭体检的故事为例。之前，在民营体检服务工作有三大巨子：美年健康、爱康国宾、慈铭体检。这三家公司挑选了不同的本钱战略：A股IPO、海外IPO、A股借壳。不同的挑选深刻地影响了各自的命运及工作开展格式。

2012年，慈铭体检开端A股上市申报，在三巨子中最早发动本钱运作。但由于证监会加强发行监管审阅、IPO暂停等原因，慈铭上市不成。爱康国宾2014年率先在纳斯达克上市，成为我国体检工作上市榜首股。

慈铭体检上市失利后，股东们预备出售公司，而美年健康有意收买，所以，2014年末慈铭体检和美年健康签订了股权转让协议。但是，那时分美年健康还没上市，资金不行，只能受让慈铭体检26.78%的股份。

之后，在2015年，美年健康借壳江苏三友上市成功。一旦上市，美年健康股份的价值和用处，就大为不同。先是美年健康的实践操控人经过质押所持有的股份，融到资金，逐渐收买慈铭体检的其他股权。终究，美年健康决议并购慈铭体检一切的股权。

虽然并购批阅进程几经曲折，但在2017年7月12日，证监会仍是同意了买卖：美年健康发行新股1.5亿股，外加3.5亿元现金，收买了其他股东持有的慈铭体检72.22%的股权。收买完结之后，美年健康成为工作榜首，抬高了竞赛对手面临的壁垒。

这些年，不只是美年健康，像携程、腾讯、分众传媒等国内外上市公司都喜爱充分利用上市后的股权发行便当，用自己股票收买其它公司，改动自己的位置、也改动工作的竞赛格式。

那么，远大是持续做精品企业，对上市嗤之以鼻，仍是是时分改动做法，挑选上市呢？

下面咱们总结一下今日的关键。榜首，上市并不是每个公司的最优挑选。在我国有华为、远大，在美国有全球最大的农产品制作与贸易公司——嘉吉（Cargill）公司等等，这些都是不上市也十分成功的典范。第二，虽然如此，咱们仍是要看到上市的优点，各企业家自己要做权衡。比方，上市会添加公司股权的流动性，让股东能够随时变现未来，更灵敏地组织自己的财富，也能够改观公司未来的持久开展远景。第三，一旦上市，公司就相似于央行有了“钱银”发行权，这儿的钱银便是上市公司的股票。公司能够依据自己的战略需求，增发股票收买其他公司，强化自己的竞赛位置，改动工作格式。

（本文系喜马拉雅《陈志武教授的金融课》讲座文本）