华鲁恒升(600426)：获益醋酸、丁辛醇价格暴升成绩大超预期

二季度成绩大幅添加，成绩契合预期

公司公告估计2021年上半年完成归母净利润37.5亿元至38.5亿元，与上年同期相比将添加28.46亿元到29.46亿元，同比添加314.82%到325.88%。公司二季度估计完成归母净利润21.8亿元至22.8亿元，同比添加363.83%至385.11%，环比添加38.85%至45.22%。

获益于醋酸、丁辛醇、尿素、己二酸、DMF的高景气周期二季度国内醋酸均价为7617元/吨，同比大幅上涨231.6%，并创出前史最高价格8500元/吨，价差同比大幅342.1%。正丁醇二季度均价14020元/吨，环比添加22.7%，税后均匀毛利6320元/吨，环比添加51.1%；辛醇二季度均价14800元/吨，环比添加15.4%，税后均匀毛利6084元/吨，环比添加34.6%。国内尿素均价为2372元/吨，同比上涨40.0%，职业均匀毛利为665元/吨，同比大幅上涨724.0%。二季度己二酸国内均价为10175元/吨，同比上涨67.7%。二季度国内DMF均价为11162元/吨，同比上涨131.6%，价差同比上涨121.4%，?建造荆州基地，翻开生长空间

公司荆州基地方案总出资115.28亿元新建园区气体动力渠道项目、合成气综合利用项目。荆州基地方位优异，具有丰厚的码头和水运资源，合适开展化工工业。依据公司公告发表，气体动力渠道项目方案选用具有自主知识产权的世界先进的多喷嘴水煤浆气化技能，建造4台煤气化炉及配套设备(3开1备)，配套建造2套空分设备、3台高温高压煤粉锅炉和共用工程设备，建造100万吨/年尿素出产设备、100万吨/年醋酸出产设备、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF出产设备。

建成投产后，估计年均完成运营收入59.68亿元，利润总额6.26亿元。

产品价格大幅动摇，新建产能投进进展不及预期。

出资主张：上调盈余猜测，坚持“买入”评级。

上调盈余猜测，估计2021-2023年归母净利润63.6/47.5/51.7亿元，同比增速253.9/-25.4/8.8%；摊薄EPS=3.91/2.92/3.18元，当时股价对应PE=8.0/10.8/9.9x，坚持“买入”评级。

鸿路钢构(002541)：Q2新签订单同比稳增8%吨净利估计继续提高

陈述导读

鸿路钢构发布2021年半年度运营数据。2021年上半年，公司新签出售合同额105.3亿元，同比高增38.09%，悉数为资料订单；钢结构产品产值154.77万吨，同比高增62.49%。

出资关键

新签合同额：21H1新签订单同比高增38%，21Q2同比稳增8%公司21H1新签订单合同额105.3亿元，同比高增38.09%。分季度看，21Q1/Q2新签订单合同额52.42/52.88亿元，同比+92.01%/+8.03%，21Q2新签合同额环比根本相等。咱们剖析21Q2新签增速有所放缓首要系短期原资料价格涨幅过大，少数业主放缓项目推动节奏，必定程度上连累当期新项目落地签单。以普20mm中板为例，21Q2钢材均价同比/环比+51.04%/+27.31%，21Q1钢材均价同比/环比+27.31%/+14.70%，21Q2钢价上涨起伏大、速度快。

大订单：21H1新签大订单高增92%，产能优势下议价才能安定金额：公司21H1新签大订单(亿元/万吨以上)24.77亿元，同比高增92.0%；21Q1/Q2新签大订单12.80/11.97亿元，同比别离+93.35%/+90.61%，别离占当季度新签合同额24.4%/22.6%，环比看21Q2新签大订单合同额占比保相等稳。

体量：1)总体高增。21H1新接受大订单46.84万吨，同比高增83.43%，已占2020年全年大订单加工量54.10万吨86.6%。21Q1/Q2对应加工量21.69/25.16万吨，同比别离高增97.93%/72.54%。2)单个项目加工量提高。公司接受“新建湖北鄂州民用机场转运中心工程”钢结构制造量高达9.69万吨；21Q2新接受加工大订单均匀2.95万吨(除掉资料出售部分)，21Q1均值1.67万吨。

单价：依据公司发布21Q2新签大订单数据，咱们预算包工包料订单单价7463元/吨，较21Q1添加916元/吨，提高起伏与季度钢价涨幅根本共同。咱们剖析一方面系公司安排架构扁平、决议计划链条短，交易和商务部分实时联动，依照市场价实时报价，另一方面系产能优势下，公司在接受“大、难、急”等大订单具有较强议价才能。

产值/吨净利：21Q2产值86万吨契合预期，吨净利环比料继续提高产值契合预期：公司21H1钢结构产品产值154.77万吨，同比高增62.49%。分季度看，21Q1/Q2钢结构产值别离68.71/86.06万吨，公司虽已具有日产万吨钢结构才能，考虑21Q2钢价涨幅过快部分订单提货放缓，上述产值契合预期。

吨净利料稳增：结合公司半年度成绩预告和咱们7月1日外发公司点评陈述，估计21Q1公司钢结构吨净利约304元、21Q2吨净利中枢约313元，21Q2吨净利环比估计继续提高。

职业高β叠加公司强α，继续看好全年成绩

“碳达峰、碳中和”目标下，装配式修建和钢结构方针频加码，钢结构职业景气量继续提高。凭仗本钱精细化办理“三板斧”和产能先发优势，公司接受大体量订单才能得到稳固，继续构筑竞赛壁垒。职业β和公司α共振，继续看好公司2021全年成绩。

盈余猜测及估值

在充分考虑公司主业本钱未来或许呈现变化前提下，咱们估计公司2021-2023年完成归母净利润别离为11.17亿元、15.06亿元和19.24亿元，对应当时股价PE别离为28.2倍、20.9倍、16.4倍。坚持“增持”评级。

钢结构装配式修建浸透率提高速度不及预期；钢材价格动摇；固定资产出资增速不及预期。