恒逸石化(000703)：19Q3运营环比改进看好公司未来一体化竞赛优势
公司19Q3完结归母净赢利9.37亿，契合咱们的预期。公司发布2019年三季报，前三季度完结运营收入622.05亿元(YoY-6.37%)，归母净赢利22.14亿元(YoY-9.28%)，扣非后归母净赢利19.01亿元(YoY-6.79%)；其间2019Q3单季完结运营收入204.75亿元(YoY-11.63%，QoQ-1.43%)，归母净赢利9.37元(YoY-21.92%，QoQ+9.78%)，而扣非后归母净赢利8.29亿元(YoY-22.23%，QoQ+25.48%)，同比18Q3PTA景气高点盈余有所下降，但环比19Q2改进。截止19Q3公司财物负债率为64.4%，别的公司2019年4月公告了20亿元可转债发行预案，公司现已于10月17完结反应定见回复。
19Q3PTA价差环比收窄，涤纶长丝盈余上升。咱们测算2019Q3PTA华东现货均价为5555元/吨(YoY-25.7%，QoQ-9.8%)，PTA-0.66*PX均匀价差为1163元/吨(QOQ-11.3%)。19Q3涤纶长丝盈余环比进步，涤纶长丝POY在19Q3的均匀价差为1629元/吨(QoQ+18.9%)。尽管19Q4PTA产能投进带来压力，但考虑到交易平缓有望提振下流聚酯需求，以及19Q4以来本钱端PX价格坚持低位运转，一起未来两年聚酯产能有序添加、聚酯下流职业会集进步，产业链赢利将向下流环节歪斜。
PTA、聚酯继续扩产，进一步进步龙头优势。公司现具有PTA权益产能622万吨，一起还在宁波中金基础上，规划有逸盛新材料600万吨PTA产能，估计新增PTA权益产能300万吨，投产后有望带来全体PTA本钱的进一步下降。公司现在参控股聚酯产能算计740万吨，权益产能约630万吨，公司经过在17年以来累计经过并购新增的聚酯产能，一起以数字化智能工厂为方向扩建产能，将进一步进步公司作为聚酯产业链龙头的竞赛优势。
文莱项目有望于19Q4奉献赢利，打通聚酯产业链上游PX环节。到2019H1，公司持股70%的文莱800万吨炼化一体化项目全体累计建造出资31.14亿美元，进展累计完结99%，公司9月6日公告该项目常减压设备正式产出合格产品，为工厂全面投入商业运营迈出了坚实的一步。文莱800万吨炼化一体化项目具有PX年产能150万吨，有望于19Q4完结满负荷投产，到时将打通聚酯产业链上游，一方面为公司带来了新的赢利添加点、增强公司盈余才能，另一方面将进步本身抵挡经济周期动摇危险的才能。
出资主张：考虑到公司成绩环比改进，以及19Q4文莱项目有望投产奉献赢利的状况，咱们调整2019~2021年EPS猜测别离为1.09元、1.57元和1.86元(调整前别离0.97元、1.47元和1.77元)，对应PE别离为13倍、9倍和8倍，看好文莱项目投产后公司一体化竞赛优势，坚持“增持”评级。
油价大幅跌落，聚酯产业链价差大幅收窄，文莱炼化项目进展不及预期
比音勒芬(002832)：赢利添加超预期财物质量优化现金流向好坚持“买入”
2019前三季度归母净赢利添加51.1%，增速接连十个季度超预期。1)公司19年前三季度完结收入13.2亿元，同比添加25.0%；归母净赢利3.1亿元，同比添加51.1%。公司运营稳健扩张，不断完善营销途径建造，加大宣扬推行力度，出售收入继续安稳添加。2)公司19年Q3单季度完结收入4.8亿元，同比添加24.6%；完结规划净赢利1.4亿元，同比添加64.4%。考虑到前三季度所得税率改变有必定影响，从运营赢利来看，单季度运营赢利同比大幅添加45.7%到达1.6亿元，在上一年三季度高基数(收入添加45.7%、净赢利添加56.7%)下，再度完结成绩超预期添加，不断验证本身生长潜力与成绩迸发趋势。
三季度毛利率优化显着，应收款与存货财物规划安稳，现金流添加杰出。1)赢利表方面毛利率优化。公司19年Q3单季度毛利率大幅进步6.7pct至69.0%，出售费用率进步1.2pct至24.4%，办理与研制费用率算计进步1.3pct至10.5%，带动净利率进步7.0pct至28.8%，盈余才能优化显着。2)现金流添加杰出。公司三季报存货规划环比中报添加7947万元至6.8亿元；应收账款规划健康，环比下降3211万元至9058万元。现金流方面，三季报运营性现金流量净额同比添加86.4%到达1.6亿元，其间19Q3单季度运营性现金流量净额同比添加54.8%至7008万元，公司出售回款状况杰出。
三季度途径扩张与店效进步趋势继续，产品力品牌力不断优化。1)营销络展店稳步扩张。线下途径方面，咱们估计公司主品牌全年有望净增门店80-100家，威尼斯品牌有望净增30-40家，在深挖一二线城市高端社区作为潜在商场，一起进一步下沉到开展较快的三四线城市，长时间门店商场容量有望到达1500到2000家。2)店效良性添加推进成绩继续超前预期。公司施行“调方位、扩面积”的店肆改造方案，对现有店肆逐渐进行智能化、信息化晋级，推进单店出售稳健进步，咱们计算前三季度店效同比添加约为15%，微弱内生增速坐落职业前列。3)职工持股进步凝聚力。公司活跃加强职工训练，两次推出职工持股方案鼓励方案，掩盖职工规划不断进步，强化团队凝聚力。
公司深挖护城河，一起活跃拓宽新品牌，供应链与品牌梯度布局齐头并进。1)发行可转债晋级中心竞赛力。公司拟经过发行可转债征集资金不超越6.89亿元，用于出资营销络晋级、供应链园区及研制中心建造三大方向。咱们以为，公司在办理团队与品牌建造堆集到位，在当时赛道高景气量的基础上，顺势而为优化营销络、强化供应链办理才能，着眼长时间开展。2)威尼斯品牌建立代言人敞开新旅程。19年10月，威尼斯狂欢节品牌正式牵手田亮与叶一茜，进一步强化品牌一站式处理家庭出游着装需求形象。
公司成绩添加稳健，接连十个季度净赢利添加超预期，世界指数归入有望进步注重，坚持“买入”评级。公司三季度成绩添加继续超预期，财物质量与现金流体现杰出，看好公司未来强化竞赛优势。依据上证报，公司近期被归入富时全球指数与标普道琼斯指数，注重度有望进一步进步。咱们坚持原猜测，估计19-21年EPS为1.3/1.8/2.3元，对应19-21年PE为20/15/12倍。咱们估计公司未来三年净赢利复合增速超越30%，是板块中稀缺的稳健添加标的，坚持19年30倍PE方针估值，对应方针价39.9元，坚持“买入”评级！
旗滨集团(601636)2019年三季报点评：单季度盈余快速上升成绩改进显着
Q3单季度快速添加，成绩改进显着
2019前三季度完结运营收入65.32亿元，同比添加7.76%，归母净赢利为9.27亿元，同比下降3.33%，扣非后归母净赢利8.52亿，同比下降1.94%，其间Q3单季度完结运营收入24.66亿元，同比添加7.6%，归母净赢利4.09亿，同比大幅添加34.6%，Q3完结快速添加首要获益于玻璃价格的继续上升以及销量的添加。
盈余才能快速上升，现金流坚持健康水平
依据咱们盯梢数据测算，全口径下公司Q3单季度完结箱收入约79元，同比上一年进步4.1元，环比Q2进步3.3元，首要获益于二季度末玻璃职业会集冷修、沙河区域环保限产以及地产竣工回暖等要素推升玻璃价格继续上升，旺季涨价顺畅；箱本钱完结54.5元，环比下降0.03元，本钱端根本坚持安稳；盈余才能方面，Q3单季度箱毛利和箱净利别离完结24.6元和13.1元，别离环比进步3.4元和2.6元，同比进步3元和2元。公司前三季度完结运营性净现金流10.23亿，同比削减26.4%，首要因为节能玻璃事务添加和郴州超白项目投产添加营运资金需求，全体来看现金流依然坚持高位健康水平。
玻璃职业供应严控，需求出现回暖痕迹
受环保严控影响，职业供应端在三季度出现必定缩短，近期沙河区域进一步加强大气污染防治作业，要求10月31日前6条燃煤出产线冷炉停产到位，现在现已关停2条出产，未来有望进一步缩短；需求端方面，房地产竣工三季度出现回暖趋势，1-9月竣工面积同比下降8.6%，较二季度末上升4.1个百分点，7-9月单月竣工增速别离完结-0.6%/2.8%/3.4%，对玻璃需求构成必定支撑。
向中高端进军的玻璃龙头，坚持“买入”评级
作为玻璃职业龙头企业，公司近年来致力于进一步做大做强，近期发布的《中长时间开展战略规划大纲》、工作合伙人持股方案、职工持股方案等重磅文件，显示对公司未来长时间开展的决心，杰出对职工的注重。公司未来除了对浮法玻璃的扩张外，将进一步加大深加工范畴的拓宽，未来盈余规划有望添加、动摇性有望削弱，现在公司股息率高、估值低、安全性强，估计19-21年EPS别离为0.48/0.53/0.60元/股，对应PE为8.2/7.5/6.6x，坚持“买入”评级。
地产出售不及预期；原材料价格上涨超预期；供应严控低于预期；