金达威(002626)公司动态点评：辅酶Q10专利诉讼案历经9年终究胜诉公司产品将更受世界认可
事情：公司5月19日发布关于辅酶Q10产品涉诉事项最新开展状况的公告，公司接到律师告诉，美国最高院回绝受理Kaneka的上诉恳求，Kaneka现已不能继续上诉，本案也正式结案。终究判定金达威胜诉，Kaneka败诉。
金达威辅酶Q10专利诉讼案历时九年，日本Kaneka(钟渊化学)公司于2011年申述，中心四次上诉，终究金达威胜诉，辅酶Q10产品没有侵略其“340专利”的权力。2011年3月，日本Kaneka公司向美国加州中心区地方法院(以下称地方法院)提申述讼，指控公司在内的数家公司(包含国内的浙江医药、神舟生物)的辅酶Q10系列产品侵略了其在美国注册的“340专利”一项或多项权力，并于同年6月向美国世界交易委员会提交了337查询恳求。2012年11月美国世界交易委员会发布委员会决议，公司不侵略340号专利所称的权力要求，并且没有违背337条款。之后2013年12月地方法院判定公司没有侵略Kaneka的340号专利。在此之后，Kaneka别离于2014年、2019年、2020年提起上诉，2020年5月美国最高院回绝其上诉恳求，至此Kaneka已不能继续上诉，本案正式结案，金达威胜诉，金达威的辅酶Q10系列产品没有侵略Kaneka公司“340专利”所称的权力要求。
Kaneka是日本老牌归纳型化工企业，被称为“辅酶Q10之父”，此次专利案终究胜诉振奋人心，公司辅酶Q10出产运营及出口将愈加顺畅。1977年Kaneka初次从一种特定的酵母菌株发酵出产出最高质量的辅酶Q10，经过三十多年的开展和研讨，Kaneka的辅酶Q10成为了职业的黄金规范。
在2005年左右我国打破辅酶Q10出产的技能壁垒之前，钟渊化学曩昔长时刻处于辅酶Q10职业的独占位置。公司2011年接到Kaneka的专利案申述时其实面临着巨大的检测，一方面Kaneka实力强壮，另一方面一但败诉公司将可能要向Kaneka付出合理答应使用费之后辅酶Q10产品才干继续出口美国。可是凭借着公司对辅酶Q10产品出产的中心技能自主知识产权的把握，活跃应对本次诉讼，即便Kaneka屡次上诉，终究公司依然胜诉，此案总算尘埃落定。尽管在这次历时持久的诉讼案中公司辅酶Q10产品根本坚持正常的出产运营，但彻底获得胜诉将使公司的辅酶Q10产品更遭到全世界的认可，出产运营及出口将愈加顺畅。公司一向注重研制和知识产权维护，也尊重别人的知识产权，公司将继续为国内外辅酶Q10客户供给最优质的产品和服务。
出资主张：今年金达威辅酶Q10估计赢利6亿元以上，维生素A及D3赢利6亿左右，品牌保健品赢利1亿以上。依照分部估值，辅酶Q10、维生素A及D3由于产品提价及细分龙头溢价给予估值15倍，品牌保健品依照30倍，方针市值195亿，方针价格为31.65元，现在股价间隔方针价格还有54%左右的空间，估计公司2020-2022年EPS为2.01、2.35、2.60元，对应PE别离为10.3倍、8.8倍、7.9倍，保持“强烈推荐”评级。
商场扩张不及预期、下流需求不及预期、产品价格大幅下降
东华动力(002221)：从PDH龙头到打造国内抢先的聚丙烯复合新材料企业
陈述导读
公司茂名基地建造世界级烯烃设备，对标全球PP龙头利安德，未来中高端聚丙烯、聚丙烯复合材料开展空间大，一起NGPDH工艺构筑优势。
出资要害
盈余猜测及估值
2020-2022年公司成绩继续受聚丙烯放量驱动，估计净赢利各为13.7/17.5/20.5亿元，同比增24.3%/27.7%/17.2%，对应PE10.7/8.4/7.1倍，保持买入评级。
公司中高端商标PP大力开展，产能消化会好于预期商场认为聚丙烯(PP)扩产后产能消化存在困难。但咱们认为公司中高端商标种类继续拓宽下，在产能消化、产品定价上会好于商场预期。现在已构成以医用等级纤维料Y381H、S2015为代表的拳头产品。并开发了部分通明料商标，其定价比一般商标高1500元/吨。此外还在开发发泡料、三元共聚PP，发泡料国内根本空白依靠从日韩进口，三元共聚PP出产商也较少。
对标全球聚烯烃龙头利安德巴塞尔，PP复合材料未来开展或超预期商场对公司的知道仅为聚丙烯，但公司在PP复合材料、丙烯衍生物存较大空间，未来开展或超预期。对标全球PP龙头利安德巴塞尔，除775万吨PP，其PP复合材料(PPcompounds)产能超130万吨，PP改性事务收入高达49亿美元，一起具有环氧丙烷130万吨，苯乙烯170万吨，聚乙烯530万吨，醋酸乙烯30万吨、MTBE、ETBE等产品。未来东华有望仿制其生长之路。
NGPDH本钱会好于预期
商场认为PDH新设备本钱难有改进。但东华与UOP深度协作，茂名、宁波三期估计选用革命性的NGPDH工艺道路，本钱将得到进一步改进。估计丙烯的单程转化率进步近一倍，能耗节省30%，一起削减25%的占地面积。
催化剂
宁波二期投产，新商标聚丙烯放量、Q2成绩改进、LPG交易事务继续剥离。
中心危险
建造项目开展晚于预期、高负债危险、质料供给及价格危险。
伯特利(603596)公司动态点评：发行转债敞开轻量化世界化新篇章加码线控制动2.0打造ADAS体系集成供给商
事情：公司发布关于揭露发行可转债预案的公告，拟揭露发行总额不超越9.02亿元的可转化公司债券，债券期限为6年，每年付息一次，到期偿还本金和最终一年利息。
本次征集资金首要有以下4个方面用处：
①墨西哥年产400万件轻量化零部件建造项目：项目出资总额5000万美元(按汇率1美元=7元人民币，折合3.5亿元人民币)，拟投入征集资金3.36亿元。项目将从2020年7月开端施行，2021年3月竣工进行试运行，2021年8月完结量产，营运第一年到达50%设计才能(即200万件/年)，第二年到达75%(即300万件/年)，第三年到达100%(即400万件/年)。
②年产5万吨铸铁轿车配件及1万吨铸铝轿车配件加工项目：项目出资总额4.04亿元，拟投入征集资金2.68亿元，项目内容包含新增4万吨轿车配件铸铁件和1万吨轿车配件铸铝件出产线，并对原有1万吨轿车配件铸铁件出产线进行晋级改造。该项目将从2020年6月开端施行，2021年2月竣工进行试运行，2021年7月完结量产，营运第一年到达50%设计才能，第二年到达100%。
③下一代线控制动研制项目：项目出资总额0.5亿元，拟投入征集资金0.28亿元，该项目将在第一代线控制动体系根底上，在冗余制动技能、直线传动技能、体系集成度、AUTOSAR软件技能以及功用安全方面进一步攻关，一方面使公司线控制动体系能够适配L4以上自动驾驭；另一方面，开发适用WCBS的新一代传动组织和电机，使公司产品不只能够搭载乘用车，相同适配大型SUV和皮卡商场以及小型车商场。
④弥补流动资金：项目出资总额2.7亿元，拟投入征集资金2.7亿元，首要是为了满意公司事务扩张带来的流动资金需求，为公司未来运营开展供给必要的资金支撑，增强抵挡危险才能。
对此咱们点评如下：
轻量化事务在海外靠近主机厂建厂，有助于一步开辟北美客户，躲避交易危险。2019年公司轻量化事务获得重大打破，2019年年头伯特利本部与墨西哥通用签定铸铝转向节合同，同年10月伯特利本部又拿到了北美通用26份定点合同(该订单在2020年销售额约4亿元)。2019年公司轻量化事务收入7.4亿元，占比23.4%，毛利率34.4%。为了紧抓轿车轻量化这一工业开展趋势，更好、更及时地服务海外客户，下降物流本钱以及世界交易方针动摇危险，此次公司在墨西哥树立轻量化零部件工厂，能够直接对北美通用客户属地化供给，将进一步强化公司轻量化零部件产品的出产和供给优势，增强公司在北美商场的竞争力。其他，通用、群众、福特、克莱斯勒、起亚、日产等干流OEM都在墨西哥设有工厂，该项目有望协助公司打入更多的客户供给体系，拓宽该事务的商场空间。
工业链纵向延伸要害原材料再添新产能，进步出产功率、扩展本钱优势。
一起下降上游配件外协收购依靠度，完结出产形式自主化。现在公司首要铸件毛坯供给商坐落河南、河北、山东等地，依据物流途径间隔公里数，每吨铸件毛坯运输本钱约350元，本次募投的“年产5万吨铸铁轿车配件及1万吨铸铝轿车配件加工项目”拟建地址坐落安徽芜湖繁昌县，离公司本部芜湖近，能够就近完结配套机加工然后发往公司总部直接拼装，这种方法下运输本钱约50元/吨，将有用下降曩昔公司与铸件供给商之间的加工本钱、运输本钱，进步供给及时性，有利于公司统筹规划产品研制的过程和时刻，进步出产功率。其他，此次铸铁配件的募投项目出产盘式制动器产品所需的转向节、卡钳、支架等铸件原材料，一方面能够有用下降外协收购本钱，削减部分外协加工工序然后进步盘式制动器事务的盈余才能，另一方面经过进步首要配件克己率可大幅进步公司接受订单的才能，确保产品质量安稳、供给及时。
全面推动线控制动技能，致力于打造ADAS体系集成供给商。2019年7月伯特利发布会第一代one-box线控制动体系(WCBS)，该体系填补了国内同类产品的空白，在部分参数方针方面到达世界同类产品水平，估计2020年末进行小批量出产。此次公司募投的第二代线控制动研制项目，旨在线控制动根底上不断添加感知和决议计划模块，开发以底盘为根底的高档驾驭辅佐产品，推动公司从传统轿车零部件供给商向智能驾驭年代体系集成解决方案供给商改变。其他，公司ADAS研制项目拟选用全球感知技能老练先进的Mobileye公司最新EQ4芯片，结合公司自主研制的方针交融与决议计划控制算法，合作公司下一代线控制动体系(WCBS2.0)能够为客户供给高等级的ADAS体系集成功用。
出资主张：公司聚集轿车制动，产品继续晋级。短期获益于EPB浸透率进步和轻量化产品放量，中长时刻在线控制动体系根底上打造智能驾驭体系，有望成为ADAS体系集成供给商。保存估计公司2020-2022年总营收依次为33.56、38.93、44.16亿元，增速依次为6.3%、16.0%、13.4%，归母净赢利依次为4.96、5.93、6.85亿元，增速依次为23.7%、19.3%、15.7%，当时市值108.2亿元，对应PE依次为21.8、18.3、15.8倍，保持“强烈推荐”评级。
新产品推动不及预期；新客户拓宽不及预期。