安全银行(000001)2021年报点评：成绩增速稳中有升财物质量继续改进
中心观念
2021年成绩契合预期，增速稳中有升。2021全年营收1694亿元，同比增加10.3%，增速较前三季度上升1.2个百分点，首要是其他非息收入奉献；全年PPOP同比增加11.6%，增速较前三季度上升2.9个百分点；全年归母净利润363亿元，同比增加25.6%，增速较前三季度下降4.5个百分点，首要是基数原因导致，除掉基数因来看，全年归母净利润两年平均增加13.5%，较前三季度上升2.4个百分点。2021年加权ROE10.9%，同比上升1.3个百分点。
财物规划稳健扩张。2021年总财物同比增加10.1%至4.92万亿元，增速比前期略有下降；不过公司零售AUM依然保持两位数增加，年底零售AUM到达3.18万亿元，同比增加21.3%。此外，存款同比增加10.9%至2.99万亿元，借款同比增加14.9%至2.98万亿元；年底中心一级本钱充足率8.60%，较三季末根本相等。
净息差降幅逐季收窄，手续费净收入增加安稳。公司全年净息差2.79%，同比下降9bps，首要是零售借款优化调整，向低危险客群歪斜，以及企业借款收益率随行就市下降等多重要素影响，导致借款收益率下降显着快于负债本钱。从单季净息差来看，四季度单季净息差2.74%，环比三季度下降1bp，根本上保持安稳，且降幅逐季收窄。手续费方面，2021年手续费净收入同比增加11.5%，首要是手续费相关开销削减推进。
不良边沿生成放缓，拨备覆盖率继续上升。2021年以来财物质量整体而言继续改进，测算的2021年不良生成率1.80%，同比下降60bps。公司年底拨备覆盖率到达288%，较三季末上升20个百分点，较年头上升87个百分点。此外，公司年底不良率1.02%，逐季回落；重视率1.42%，较年头上升，首要是口径调整导致，除掉口径要素后较年头下降2bps；不良违背度73%，较年头下降2个百分点。
出资主张：保持“增持”评级。咱们依据最新LPR调整等要素小幅调整盈余猜测，估计2022-2024年归母净利润419/479/548亿元，同比增速15.3/14.3/14.4%；摊薄EPS为2.01/2.32/2.68元；当时股价对应PE为6.9/6.0/5.2x，PB为0.75/0.67/0.60x，保持“增持”评级。
微观经济形势继续走弱可能对银行财物质量发生晦气影响。
扬农化工(600486)：量价齐升爆品支撑成绩靓丽
事情描绘
公司发布2022年1-2月首要运营数据公告，经公司开端核算，2022年1-2月，公司完成经营总收入35亿元左右，同比增加50%左右；完成归属于上市公司股东的净利润5.6亿元左右，同比增加100%左右。
事情谈论
优嘉三期全年达产，四期项目第一阶段建成投产，增量空间显着。优嘉公司三期项目于2020Q3建成投产，其间菊酯类农药产能10825吨/年，叠加沈阳科立异增产能放量，产销量大幅抬升。2022.1.25，公司官发布优嘉四期项目试生产公告，项目内容为新增年产3800吨联苯菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑和3000吨氯代苯乙酮及其副产品，新项目的建成投产，带动公司产能产值提高。
产品价格大幅增加，增厚公司成绩。2021Q3以来，因为限产限电、能耗双控等供应端压力影响，叠加本钱继续提高，下流需求同步助推，首要农药产品价格显着拉升。到2021Q1(到2022.3.6)，氯氰菊酯、联苯菊酯、功夫菊酯、麦草畏、苯醚甲环唑、氟啶胺、丙环唑、氟啶脲、硝磺草酮、烯草酮、烯禾啶、灭草松、异噁草松、氟环唑、代森锰锌价格同比增加5.9%、67.7%、23.7%、2.0%、7.3%、19.2%、67.2%、78.6%、13.3%、7.2%、96.5%、54.2%、27.4%、16.1%、8.3%、29.6%，产品价格的大幅拉升拉动公司盈余增加。展望后市，在原材料价格、下流农产品价格高位运转的驱动下，农药价格有望继续强势运转。
爆品助推成绩增加。2020下半年以来，草甘膦价格开端继续上涨，2022Q1(到2022.3.6)，草甘膦平均价格为7.7万元/吨，价差(IDA法)5.8万元/吨，同比增加超160%与270%，公司草甘膦产能为3万吨/年，草甘膦盈余的大幅增加带动成绩拔升。展望后市，转基因作物继续推行，农业需求微弱，草甘膦产能增量十分有限，原材料黄磷产能增加受限，价格高位运转，草甘膦景气有望继续。
新项目加码未来。跟着优嘉四期的继续开释，公司在江苏南通的产能进一步增加。公司一起在活跃拓荒新的基地追求开展，2021年，公司与葫芦岛市政府签定高端农药精细化工项目，葫芦岛项目的继续推进将进一步翻开公司开展空间。
保持“买入”评级。公司为国内仿生农药职业规划最大的企业，内生增加+财物协作+“两化”共振，一起推进公司长时间生长。估计公司2021-2023年归属净利润分别为12.6、22.0以及25.1亿元。
危险提示
1、下流需求不及预期；
2、新项目进展不及预期。