事情：近期黄羽鸡价格逐级上涨，依据新牧数据，快大鸡、中速鸡、慢速鸡分别从8月初的5元/斤、6元/斤、6.5元/斤涨至现在的6.8元/斤、7.6元/斤和9.17/斤。咱们以为后续鸡价仍有望继续上涨。
产品代鸡苗继续亏本一年半，产能加速出清，黄鸡价格有望回转。供应端：2020年疫情至今，在供应过多、需求有限的状况下，黄羽鸡饲养价格保持低位，工业继续亏本，产品代鸡苗亏本时刻超越一年半，然后导致职业全体呈现产能加速出清。截止到11月，在产和后备爸爸妈妈代种鸡存栏均处于低位。其间，在产爸爸妈妈代种鸡存栏量为1344.35万套，比去年同期下降10.03%，处于2019年以来最低水平。后备爸爸妈妈代种鸡存栏903.62万套，同比-7.94%，在产爸爸妈妈代存栏有望在未来进一步下滑。长时间产能方面，在产祖代种鸡存栏为142.29万套，月环比下降超越2%，同比下降1.39%，相较前期最高点下滑超越11%。而且后备祖代鸡存栏也坐落2019年来的低位，后续祖代鸡存栏有望进一步下滑，供应压力将不断减小，职业有望继续回暖。需求端，黄羽鸡最大的消费场景是宴席、聚餐以及家庭消费等，第四季度较多的节日也会带来季节性旺季，黄鸡消费需求将迎上升，价格将逐渐回暖。归纳供需来看，黄鸡供应减缩，需求稳定添加，鸡价有望回转。
头部企业进一步扩展产能，推进产品结构转型晋级，有望完成跨越式开展。传统的黄羽鸡饲养以小规划农户为主，出售方法以活禽为主，出于对疫情防控以及美化市容的考虑，国家出台了约束活禽买卖与宰杀的方针，未来小规划散户饲养形式将逐渐向大规划的种禽培养、饲料自产、饲养基地饲养以及屠宰加工等一体化企业开展，促进职业的集中度提高。此外，工业稳步推进区域扩张，有望改动以往黄鸡出售集中于两广等南部地区的区域特征，推进工业链打破地域消费的约束，推进商场向北延伸、扩展。未来龙头公司将进一步扩展肉鸡饲养规划，乘势而上扩展产能，并加速推进产品转型晋级，活跃布置活禽出售转为生鲜品出售，加速工业链向食物端的延伸。
出资主张：咱们以为，2022年黄鸡价格有望迎来回转，引荐立华股份（300761）、温氏股份（300498）、湘佳股份（002982）。
种鸡存栏上升超预期，疫情等要素导致需求下滑。
2021-04-27立华股份(300761)2021年一季报点评:步入正轨未来可期
成绩总结：公司2021年Q1完成经营收入27.4亿元，同比添加81.1%，归母净赢利为2.9亿元，同比添加246.4%。
陈述期内成绩高速添加首要系获益于黄羽鸡商场供求关系改进，价量齐升。2020年同期因遭到产能添加以及新冠疫情的影响，黄羽鸡商场呈现供过于求的状况，职业全体景气量下降；2021年Q1黄羽鸡价格上涨，陈述期内公司产品鸡出售价格为14.3元/公斤，同比上升41%，出售黄羽肉鸡8112.7万羽，同比添加27.7%。
黄羽鸡需求量反弹上升，供应端受疫情影响产能缺乏，未来将发生缺口。公司肉鸡出售量于2020年2月开端康复，三月康复从前水平，2021年Q1产品鸡完成出售收入23.1亿元，同比下降76.1%。参阅2013、2017年受禽流感疫情影响，大型饲养企业经营赢利下降，但康复也较快，一般在第二年即可康复。未来跟着新冠疫情进一步好转，家庭消费的刚性预示着黄鸡需求向上的态势。2020年头为防控新冠疫情，鸡苗的获取难度加大，产品代成鸡无法运送，给饲养工业带来巨大损失，由此估计未来半年黄羽鸡产能供应或将下降。且近期国家商场监管总局所提出的约束活禽买卖和宰杀，逐渐封闭活禽买卖商场的工作方案，冲击散户饲养热心，将进一步加大黄羽鸡去产能，提高职业集中度。
公司将发行21亿元可转债，扩张产能的一起开辟冰鲜事务。发行公司可转债所征集的21亿元资金将会有7.2亿投入到屠宰类项目建设中，14亿将投入到养鸡类项目建设中，首要包括有徐州、湘潭、安顺等年出栏3500万羽的一体化养鸡项目以及饲料厂、孵化场等。除禽类饲养外，现有生猪饲养项目完成后也将带来30万头的产能扩张，长时间来看生猪饲养具有宿迁等方案终究产能分别为100万头的饲养场规划，皆标明未来公司方案继续扩产。在政府方案逐渐封闭活禽商场的布景下，活跃开辟冰鲜事务，翻开未来开展局势。相较于活禽事务而言，冰鲜毛利率更高，现公司已在线下建立多家冰鲜鸡屠宰加工子公司，并在江苏、上海等大城市敞开门店形式；线上与商超以及盒马鲜生等电商途径协作。未来在产能与冰鲜新事务的两层促进下，公司成绩有望添加。
盈余猜测与出资主张。估计2021-2023年EPS分别为2.49元、3.06元、3.71元，对应PE分别为14/11/9倍。同职业2021年平均PE为20倍，给予公司20倍PE，目标价49.8元，保持“买入”评级。
黄羽鸡价格状况不及预期、冰鲜事务拓宽不及预期、产能扩张不及预期等。
2021-05-06湘佳股份(002982)2021年一季报点评:冰鲜、活禽销量高增助收入大幅提高冰鲜景气回落致盈余承压
公司发布2021年一季报，收入高增，赢利大幅下滑。2021年一季度，公司完成经营收入7.26亿元，同比+36.6%；完成归母净赢利818.33万元，同比-92.5%，环比扭亏（2020Q4公司单季度亏本526万元），完成扣非后归母净赢利532.9万元，同比-95.1%。全体成绩略超此前成绩预告上限（此前估计一季度净赢利500-700万元）。
冰鲜：销量保持高速添加，景气高位回落，盈余才能承压。2020年一季度，遭到新冠肺炎疫情影响，活禽商场很多封闭，公司冰鲜禽肉产品求过于供，产品价格保持高位。而2020年下半年至2021年一季度，跟着疫情逐渐好转，局部地区活禽商场从头敞开，一起，黄羽肉鸡商场各参加主体纷繁布局屠宰产能，以“光鸡”、“热鲜鸡”、“冰鲜鸡”等多种形式进入商场，职业竞赛加重，公司冰鲜产品超额赢利水平有所回落。估计2021年一季度公司冰鲜产品销量增速超20%，出售均价约20元/kg，而2020年上半年全体出售均价到达31.3元/kg（2021年买断形式出售与团购途径出售占比有所提高，该形式下公司不承当营销人员薪酬，故出售均价显着低于直销形式）。在需求同比下滑、商场竞赛加重的布景下，公司冰鲜产品盈余才能承压显着。估计2021Q1公司冰鲜事务完成净赢利约800-1000万元，同比大幅下滑（2020Q1冰鲜产品盈余约1亿元）。
活禽：景气小幅回暖，然质料本钱上行显着，大幅放量但赢利奉献有限。2021年一季度，公司共出售活禽835.1万羽，同比+100.4%；出售均价约11.97元/羽，较2020年有所回暖（2020年全年公司活禽出售均价约10.21元/kg）。活禽事务完成出售收入1.89亿元，同比+142.6%。在玉米、豆粕等饲料质料价格大幅上涨的布景下，2021Q1公司活禽彻底本钱约11.9元/kg，估计公司2021Q1活禽事务完成微利。
途径拓宽顺畅，亿羽规划支撑公司中长时间开展。陈述期内，公司继续活跃拥抱下流途径革新，买断形式型零售占比快速提高，在2020年已成为盒马鲜生的战略协作供货商。公司出售费用率的改变亦为途径革新供给佐证，2021年一季度公司出售费用率为15.17%，同比大幅下降5.27pct（买断形式下，公司不担负卖场出售人员薪酬），一起，团购途径亦完成了快速放量，占比大幅提高至30%以上水平（短期快速上量抢占客户，赢利奉献有限）。未来3-5年看，跟着公司商超直营门店向东北地区与二线城市继续浸透以及新增途径有序拓宽，收入规划添加确定性强。一起，跟着公司新建产能逐渐落地（到2020年底，公司饲养产能已超越6000万羽，估计2021年将超越8000万羽，2022年达1亿羽），未来外购冰鲜与外购活禽屠宰的份额均将进一步下降。
下调盈余猜测，保持“增持”评级。因为公司可转债发行进程尚不清晰，咱们调整了公司估计股本变化状况，小幅下调了公司盈余猜测。估计公司2021-2023年完成经营收入26.7/30.7/36.1亿元，同比+22.0%/+14.9%/+17.7%，完成归母净赢利2.08/2.51/3.46亿元，同比+19.3%/+20.5%/+38.0%（调整前成绩猜测为2.09/2.54/3.48亿）。当时股价对应PE估值22X/18X/13X，保持“增持”评级。
禽产品价格继续低迷；饲养疫情迸发；门店扩张不及预期