密尔克卫(603713)重大事件快评：收买瑞鑫化工延伸供应链深度和广度

事项：

2020年5月21日，公司与湖南昊华新动力有限责任公司签署了《股权转让协议书》，拟以自筹资金收买昊华新动力持有的瑞鑫化工65%股权，买卖价格为人民币1.04亿元，收买完成后瑞鑫化工将成为公司的控股子公司。

国信化工观念：

1)公司收买瑞鑫化工65%股权，进一步拓宽化工品买卖事务。化工品买卖事务为公司未来要点开展的向阳板块，本次收买是为了拓宽华中及华南地区的专业化学品买卖事务，参加专业运营团队延伸公司供应链的深度和广度。一起本次收买从战略布局视点与公司2019年收买的危化品仓储公司湖南湘隆仓储物流有限公司构成战略协同性，经过外延收买完善了公司在华中地区化工品途径资源及仓储车牌资源。

2)收买标的将提高公司化工买卖板块盈余，奉献安稳的成绩增量。2019年公司化工买卖板块毛利率跌至1.96%，此次收买标的瑞鑫化工的毛利率4.24%，全资子公司湖南鸿胜石化有限公司毛利率24.28%，湖南大春新动力有限公司毛利率34.40%，叠加其出资公司后毛利率到达9.69%，本次收买将显着提高公司化工买卖板块的毛利率水平。经公司测算，收买标的2021-2025年均匀营收增速为7.72%，均匀净利润增加率为12.41%，盈余稳步增加。

3)获益于危化品监管趋严，公司内生外延下继续生长。公司自2018年以来收买了很多财物，包含镇江宝华、上海振义、天津东旭、湖南湘隆、山东华特瑞，新设立了化亿运物流科技、山东密尔克卫2家全资子公司，盈余增速到达48%。

4)出资主张：公司作为一站式归纳物流服务企业，经过不断的外延收买增加一体化集群优势，为企业供给从客户端到用户端的全环节专业服务，公司战略大客户布局也在稳步推进。全体来看，公司当时处于快速开展期，内生外延下生长性显着，咱们保持之前的盈余猜测，估计公司20-22年净利润分别为2.60/3.73/4.96亿元，同比增加32.6/43.4/33.0%，对应EPS=1.68/2.41/3.20，当时股价PE=50.0/34.9/26.2，保持“增持”评级。

收买资源整合未到达预期作用的危险；安全运营的危险。

大亚圣象(000910)公司深度陈述：轻视的木地板龙头精装化下再起飞

公司为木地板、人造板双龙头，产品引领职业立异。公司具有“大亚”和“圣象”双品牌，是家喻户晓的木地板品牌(市占率约为11.6%)，自2015年起剥离非木业财物，专心木业运营。2019年木地板、人造板产能分别为6000万平方米、185万立方米，收入达73亿元，均稳坐职业龙头。公司是业界仅有布局林业—人造板—木地板全产业链公司，一起重视产品立异与研制，木地板毛利率达43%，为业界榜首。公司是业界榜首家引进复合木地板，聚集E0级环保产品的公司，疫情期间活跃推出纳米光触媒抗菌产品，高端产品占比的继续提高将带动公司盈余才能继续提高。

环保认识提高驱动职业会集，B端放量为重要催化。木质产品制作需求增加粘合剂，简单发生甲醛污染问题，顾客只能依赖于品牌来树立对产品的决心，因而木质家具大品牌的优势显着，相较其他家具职业会集度较高，CR4到达25%。工程途径方面，房企需求严格控制甲醛含量，一起选用优质品牌完成背书然后完成溢价，因而木地板品牌于C端的品牌力也在逐渐传导至B端，而且随同精装房的加快放量和房企的会集化，将带动职业会集度加快提高(大亚B端市占率约为35%，高于职业市占率10%)。

与此一起，国家方针连续出台严控产品甲醛排放，落后产能将不断出清。

强协同，布局人造板翻开6000亿商场。人造板可用于木地板和其他家具产品的制作。公司布局人造板与木地板在原材料上有较强的协同效应。当时木地板商场规划约为千亿元，而人造板因为下流使用空间宽广，职业规划到达6000亿元。获益于定制家具职业的蓬勃开展，人造板职业增速较高，一起当时职业会集度较低，未来跟着产品升级及环保方针推进，职业整合在即。公司根据木地板的制作优势，向人造板进军，生长天花板翻开。

出资主张：公司是木地板、人造板职业双龙头，现在控制权胶葛问题解决。

竣工回暖确认，公司B端事务开展迅速，未来市占率有望进一步上升。

人造板同步开展，两者协同翻开生长天花板。20年公司B端事务估计继续高增，估计20-21年EPS分别为1.34、1.52，对应PE为8、7X，估值坐落前史低位，装备性价比高，初次掩盖给予“强烈推荐”评级。

原材料价格大幅上涨；环保方针改变；控制权胶葛扰动；房地产商场开展不及预期。