星源原料:客户开辟发展顺畅,湿法隔阂迎头赶上

事项:

4月10日,公司与国轩高科签定收购结构合同,公司向国轩高科供给约1亿平米湿法涂覆隔阂产品;4月19日,公司与比克动力签定供货合同,估计在2019年度供给1.2亿平方米隔阂;4月26日,公司与亿纬锂能签定商务协作协议,估计在2019年度向亿纬锂能供给约7000万元人民币的产品供货协议。

国信观念:1)公司是国内锂电池隔阂职业中干法隔阂的龙头企业,客户结构优异,并逐渐向湿法工艺扩展产能。2)国内锂电池隔阂职业格式快速改变,商场份额向头部企业会集,技能道路全体向湿法技能搬运。3)公司活跃扩展产能,将获益于新能源轿车产业链的全体快速增加。2018年国内商场锂电池隔阂空间36.4亿,下流在新能源轿车带动下增加快速,2020年国内锂电池隔阂商场有望超越百亿。4)出资主张:2019年公司客户开辟发展顺畅,现已与国表里各大客户签定供货协议,其间包含国轩高科供给1亿平隔阂、比克电池2019年供给1.2亿平隔阂、国内软包客户孚能供给0.4亿平隔阂以及海外村田估计每年可供给0.5亿平隔阂。根据已有订单来看,公司常州新工厂新扩的产能取得保证。此外,公司海外客户发展顺畅,海外事务占比继续提高,从2015年的27%提高至2018年的44%。咱们估计公司2019-2021年完成归母净利润2.52/3.06/3.68亿元,对应同比增速分别为13.5%/21.3%/20.4%,完成每股收益分别为1.31元/1.59元/1.92元,参照可比公司,给予2020年24-26倍PE,对应合理估值区间为31.44元-34.06元,初次掩盖给予“增持”评级。