新泉股份(603179)：优质客户护航商乘事务并重

继续完善产品系统，合理规划产能布局。一方面，公司作为国内轿车饰件全体解决方案供给商，主要产品包含仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等，产品布局传统动力轿车和新动力轿车，掩盖商用车和乘用车，在轿车内饰件范畴的产品系统布局较为完善，具有较为优异的成绩安全边沿。另一方面，立足于更优质的产品配套和客户服务，公司结合公司客户状况，拟新建西安生产基地、上海智能制作生产基地、上海研制中心、重庆分公司，进一步加大产能储藏，优化产能储藏。

客户结构继续优化，助力公司竞赛优势扩展。商用车层面，公司储藏了国内前五大中、重型货车企业，即一汽解放、北汽福田、陕西重汽、我国重汽、东风轿车为主的商用车客户，优质客户储藏为公司供给了安稳的成绩增量。乘用车层面，公司与吉祥轿车深度协作，与包含长安福特、上海轿车、一汽群众、广汽集团等国内优质整车厂树立协作关系，并取得了上汽群众NEO、ModleY等新车型项目仪表板、副仪表板等要点产品的定点开发和制作，布局新动力轿车、豪华车客户，进一步完善、优化公司客户结构。在国内轿车职业竞赛加重、国产代替加快的大布景下，公司有望依托优质客户，进一步提高公司在国内轿车内饰件职业的影响力，继续拓宽优质客户，从而带动公司市占率全体提高。

产品技能护航，继续提高公司竞赛力。轿车内饰件职业归于技能密集型职业，公司作为供货商，具有先进的设备储藏、抢先的工艺储藏、可观的人才储藏，具有同步开发才能、模具自主开发才能、检测实验才能，筑高公司事务护城河。一起，公司继续研制高投入，并加大对新产品、新工艺的研制力度，跟着研制效果逐渐转化，有望更进一步扩展公司抢先优势，提高公司竞赛实力，助力公司盈余才能全体提高。

出资主张：公司具有优质的本钱管控才能和客户储藏，并继续加大研制投入，优化产能布局，商乘事务并重，后续有望继续加大市场份额，扩展抢先优势，初次掩盖给予“增持”评级。估计公司2020年、2021年EPS分别为0.78、1.16，对应9月22日收盘价32.33元，2020年、2021年PE分别为41.59、27.80。

宏观经济下行；职业方针大幅调整；配套车型销量不及预期。

豫园股份(600655)：战略重构事务地图百年豫园勃发生机

管理层换新公司战略晋级，百年品牌勃发生机。2018年公司进行严重资产重组，复星集团地产事务注入，公司形成了“工业运营+工业出资”双轮驱动形式。一起战略目标全面晋级，构建“家庭高兴消费工业+城市工业地标+线上线下会员途径”的1+1+1战略。新任管理层和事务块负责人针对性调整，未来黄金珠宝、化妆品等多板块事务将进一步完成战略晋级，勃发全新生机。

新亮点：布局高景气赛道，打造豫园工业生态圈。公司经过外延布局化妆品、白酒等高景气赛道，快速构建工业生态圈；一起使用本身品牌运营优势为新品牌赋能，运营、出资左右开弓，构建了多工业布局的品牌生态圈。其间，公司加强化妆品品牌运营、加大途径投入，化妆品事务或将为公司要点打造的新事务板块，未来3-5年有望完成年复合20%-30%的高速增加，有望成为豫园品牌生态圈中最先翻开增加的新事务板块。

强主业：珠宝时髦事务加快生长，全工业链布局带动品牌竞赛力提高。作为公司中心主业，“老庙”和“亚一”双品牌差异化布局翻开新市场增加空间，未来三年新增门店有望坚持600家/年以上，将带动营收快速增加。一起经过“外延”开展收买法国、意大利珠宝品牌DJULA、Damiani；上游端收买IGI、星光达工厂，品牌矩阵、工业链布局不断完善。

稳柱石：地产事务稳健推动，为公司扩张供给安稳现金流。地产事务的注入带来了营收、赢利的增厚和足够的现金流，每年为公司带来约30-50亿元安稳现金流，成为拓宽新事务的微弱支撑。公司土地储藏足够且质量较高，产融结合助力公司低溢价拿地，地产事务稳健推动，将对高兴消费工业的拓宽布局进行继续的现金流输出，助力公司在大消费范畴战略布局的落地。

公司盈余猜测及出资评级：内生品牌高速扩张，外延品牌带来增加新亮点，百年豫园勃发生机。咱们估计公司2020-2022年净赢利分别为36.15、41.05和47.81亿元，对应EPS分别为0.93、1.06和1.23元。当时股价对应2020-2022年PE值分别为9.99、8.8和7.55倍。保持“引荐”评级。

新工业运营不及预期，珠宝事务展店不及预期。