恒顺醋业(600305)：换届新气象等待恒顺变革加快

事情：公司10日举行暂时股东大会，抉择通过计划，杭祝鸿同志正式担任恒顺董事长一职。

换届新气象，新董事长初次露脸。新董事长杭总十分认可恒顺曩昔开展，并有决心带领恒顺更上一个台阶。通过一个多月的取工作汇报和调研后，杭总认识到恒顺当时存在的机制问题，也意识到恒顺面对的商场竞争压力。在关于恒顺中长时间规划中，杭总在对内和对外两方面都有较为明晰的战略规划：坚持集合调味品主业，资源和精力都会往主业歪斜。对内将加快机制理顺，完善查核机制(与成绩挂钩)，内部鼓励愈加到位，全面激起恒顺人的战斗力和活跃性；对外侧重环绕品牌建造、产品结构(集合醋、酱类、料酒三剑客的产品组合)以及商场营销途径建造上发力。尽管没有构成计划落地，但大致政策现已较为明晰。恒顺的变革也不会急进、不会一步到位，更多是按部就班，公司将逐渐改进，成绩逐渐完成。

国改预期升温，恒顺有望打破体系捆绑，加快行进。1、此次换帅标志着恒顺国改节奏有望加快，新董事长长时间在政府部门的工作经验将会对恒顺的顶层规划供应协助。2、恒顺处于调味品优质赛道，食醋品类龙头企业，产品质量抢先，品牌优势显着。但之前受限于体系捆绑，导致在内部鼓励未到位、商场建造投入缺乏，成绩体现一向弱于职业其他竞争对手。借此董事长换届关键，恒顺有望加快变革脚步，展示新的精神面貌，迈入新的增加周期。

盈余猜测与出资主张。跟着新董事长到位，预期恒顺后期将有相应的变革计划落地，对内部管理和商场营销都将起到正向鼓励效果，成绩有望加快，估计2019-2021年公司净利增速+14.4%、+10.5%、+16.6%，EPS分别为0.44、0.49、0.57元，对应PE为37X、33X、29X，保持“持有”评级。

原材料价格或大幅动摇，公司变革进展或低于预期。

宝钛股份(600456)年报预增点评：成绩预增75%契合预期高端钛翻开空间

成绩简评

公司公告，估计2019年度完成归母净利润2.48亿元左右，同比增加75%；扣非归母净利润2.27亿元左右，同比增加103%。

运营剖析

订购增加叠加产品结构优化驱动生长，公司盈余才能继续增强1)公司成绩预增75%契合预期。公司估计2019年归母净利润2.48亿元，同比大增75%。此前，咱们估计2019年成绩2.6亿元，契合预期。

2)成绩增加主因钛材销量增加及产品结构继续优化。公司活跃掌握钛材需求增加的重要机会，从产品结构优化与开辟下流需求着手提高归纳竞争力、增强盈余才能。陈述期内，公司产品订购、销售额同比完成较大改进。

拟募资21亿元用于高端钛材出产线及科研等项目，高端钛材翻开生长空间1)公司拟非公开发行征集资金不超越21亿元，用于高品质钛锭、管材、型材出产线建造项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建造项目、检测、查验中心及科研中试渠道建造等项目，加强高端钛材出产及技能。

2)公司是中航工业资深钛材供货商，引领我国最新机型及国产航发的钛材配套，将确定性获益要点航空类型放量。一起，公司是波音、空客等世界公司的战略合作伙伴，面向全球航空商场，进一步翻开新生长空间。此外，等待钛材在船只、海洋、核电、环保、医疗等高附加值范畴多点开花。

海绵钛价格保持高位，公司具有“铸-锻-钛材加工”完好产业链，优势明显上游海绵钛价格保持8万元/吨(1月10日)，叠加环保趋严，供应盈余向龙头集合。公司作为具有完好产业链的钛材龙头，有望明显获益。

盈余调整与出资主张

咱们根本保持公司盈余猜测，估计2019-2021年归母净利润2.5/3.7/4.4亿元，EPS为0.58/0.87/1.01(未考虑摊薄)，对应PE为43/29/25倍，保持目标价35元。

危险提示

航空要点类型放量不及预期；大炼化项目出资进程不及预期；环保督察关停的钛加工企业后续或许复产。