曩昔二十年，以大宗品为代表的化工职业迎来大开展

曩昔二十年，伴随着我国入世以及城镇化率进步，我国化工职业迎来了快速开展。我国已成为全球最大的化学品生产国和消费国，炼油产能达8.6亿吨，位居世界第一，乙烯产值2052.3万吨，位居全球首位。到2019年末，我国化学原料与化学制品职业经营收入达65776.2亿元，曩昔二十年年均复合增速为14.29%，赢利总额为3481亿元，年均复合增速为20.94%。MDI、纯碱、氯碱、涤纶、粘胶等化工大宗品也纷繁脱节海外进口依靠，转而出口海外，成为全球职业龙头。

2016年以来，化工大宗品职业阅历了一轮完好周期

2016年以来，原油价格阅历了“页岩油冲击后——OPEC+限产结构到达——全球微观经济上升——全球经济回落——疫情导致限产联盟决裂”的价格周期。而我国化工职业也在原油价格周期和供应侧变革的效果下阅历了一轮完好的周期。化学工业PPI在2015年10月触底为-6.07，在2017年2月触及本轮景气高点的7.70，然后在2018年8月到达5.90后一路回落，2019年11月PPI数据开端触底上升，可是受疫情影响，2020年5月PPI跌至-6.30，已低于本轮周期的开始方位。

步入2020年，疫情导致化工职业再次触底

2020年头，疫情导致全球经济活动几近阻滞，原油价格也大幅跌落。作为中游加工制造业，化工职业遭受“需求冰点”和“本钱坍塌”的两层冲击。这导致2019年末景气略有康复的化工职业再次触底。咱们计算了大部分干流化工品，其价格、价差的前史百分位均处于前史低位。

景气低点已过，职业有望敞开新一轮周期

站在当时时点，考虑到疫情以及职业本身运转周期，化工职业景气低点现已曩昔。本钱端，原油价格上升至40美元/桶，产油国减产和全球经济康复予以支撑；需求端，国内疫情根本操控，海外疫情边沿削弱均将带动社会经济活动康复，6月PMI数据连续康复，估计PPI数据也将走出底部，一般，PPI上升周期都将保持6-8个季度；供应端，本轮景气周期的盈余也带动职业固定资产出资上升，并于2019年末到达高点，但与之前周期不同，本轮本钱开支多集中于龙头企业和上游范畴。

景气上升之外，职业格式优化带来长时间时机

作为中游制造业，化工职业下流需求广泛，下流需求不会呈现大幅萎缩或消失的极点状况。可是，当国内城镇化缓步提高，海外兴旺经济体低速增加时，化工大宗品的需求也步入低速增加阶段。当增量商场转变为存量商场时，细分子职业的格式优化所带来的结构性改变应予以注重。曩昔几年，MDI职业经过技能壁垒形成了较好的职业格式，企业因而获得了较好的赢利。其他一些细分职业的龙头公司也正在经过技能、规划、商场等多种手段进行职业格式优化。能够预见，在存量竞赛年代，我国化工职业的格式有望逐渐优化和改进。一旦格式优化完结，相应的龙头企业盈余才能和开展格式均将迈上新的台阶。

出资主张

咱们对化工要点大宗品，如MDI、PVC、纯碱、粘胶短纤、氨纶等职业进行了具体整理和复盘，主张重视万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、三友化工、中泰化学、新疆天业、山东海化等。

危险提示：原材料价格大幅动摇，微观经济动摇危险，疫情失控危险。