嘉宾介绍：骆帅，清华大学管理科学与工程专业硕士，2009年7月参加南边基金，2020年8月28日起任南边立异驱动混合型证券出资基金基金司理，2020年10月27日至今，任南边职业精选一年混合基金司理。

开年商场继续调整，2022年全年商场趋势怎样走？现在商场已在最失望阶段？价值与生长板块谁将胜出？本年要点重视这两类出资时机？对此，南边基金基金司理骆帅跟咱们共享精彩观念。

骆帅表明，2022年这轮年头的跌落，是经济周期走到终究一个阶段商场处于最失望时刻的状况，底部不会太远。失望心情渐渐转化成为时机的等候，商场会变得更达观，咱们比较重视的职业首要分为两大类，一个是高景气的连续，第二类便是低景气的回转。

他着重，2022年全年商场体现会跟年头构成明显的比照，现在咱们看到是跌落，一段时刻之后我信任商场会迎来更长时刻向上的趋势。2022年前期会因为各种稳增加的方针推出，以金融地产为代表的偏价值板块会体现更好，可是越往后相对收益会更倾向于生长板块。

以下为文字精华：

1、南边基金骆帅：开年商场处于最失望阶段

主持人：在将2022年观念之前，请帅总跟咱们讲一下你出资的逻辑是什么，再给咱们整理一下。

骆帅：实际上咱们关于出资优异的公司一直是不变的，不管是在2017年到2020年这段比较好的时刻，仍是在2021年出资不顺的阶段里边，咱们关于优异的公司坚持是不变的，可是有一些出资的办法和结构也是需求跟着年代去改变的，尤其是当外部环境呈现极大的改变。

比方互联职业的监管方针，医疗职业集采，实际上是中长时刻运营环境产生巨大改变。在新的出资结构里边，一方面保存对优异公司的坚持，另一方面咱们会把更多注意力放在两个方面：

第一是上市公司赢利的增速，这是咱们要放在更靠前的方位，在本来的结构里边咱们更重视是公司的长时刻可继续的生长，增速低一点儿没有问题，只需长时刻可塑性比较高。可是因为内外部环境巨大的改变，这样的公司数量在急剧的削减，所以咱们也就把增速放在重要的方位上。

一个是要望着远方，也要看脚下的路。脚下的路便是未来几个季度赢利的增加是不是满足快，咱们会比曾经愈加重视短周期的生长性，这个生长性首要指的是赢利增速的增加。

第二是战略方面本来更多倾向于买入并持有，可是有许多原有的形式被破坏掉之后，咱们或许是要进步换手率。也便是说本来最重要是买什么，买完了之后拿着就好了，可是在新的结构里边，或许要比本来要更灵敏一点。

主持人：你怎样看开年这一波跌落？

骆帅：比方咱们以开年作为计量单位对判别有所影响，咱们期望是夸姣开门红，可是商场是客观的。放到一个经济周期结构里边去看，实际上2021年新年左右是商场的高点，在这之后我国经济增速迎来高点，之后经济增速也好，上市公司赢利增速同比也是在往下走的，压力最大就呈现在2022年上半年。这时分一般来说会伴跟着商场跌落，所以本年开年的跌落，其实是在终究见底之前的终究阶段，因为每次见底之前都跌的很凶。

回忆2018年，第一个特色便是经济压力很大，第二点上市公司赢利往下掉，第三许多的公司生长股也好，价值股都在跌落，还有一个共同点便是方针环境现已开端宽松了，这跟当时是相吻合的。只不过一开端方针上的边沿倾向没有办法改变商场走势，可是在一段时刻后方针边沿现象会转化为商场向上的动力。

当然上市公司赢利的回转和触底上升还要更长的时刻，但一般来说商场底部总是抢先商场赢利底部的，许多时分是大约抢先一个季度。一方面增加压力比较大，另一方面货币方针以及产业方针会连续出台，并且力度会不小。我国现在是在偏宽松的状况里，十年期国债利率向上的危险不大，这也是有利于股票商场的体现。

关于2022年这轮年头的跌落，我以为是经济周期走到终究一个阶段商场处于最失望时刻的状况，底部不会太远。

2、南边基金骆帅：重视高景气连续和景气回转范畴

主持人：2022年您怎样看待咱们的商场？

骆帅：商场压力最大的时分便是在一季度，我觉得商场是一个先抑后扬的状况，也便是从一季度中心的某一个时刻开端，咱们会看到上市公司盈余增速的触底，一起看到咱们经济增速的触底上升。

失望心情渐渐转化成为时机的等候，商场会变得更达观。这样的改变大约便是在本年上半年会完结，会进入到新一轮的经济周期。

一般来说这样周期的继续时刻不会小于2个季度，3到4个季度左右，所以从上半年某一个时刻点至少到2022年末都是比较平稳和洽的时刻段。

因为商场心情比较糟糕，所以还会继续跌落，但不会继续太久。一起现在仓位是比上一年下半年全体仓位更低一些，便是为了等候终究的一跌，商场心情到失望一个点之后，把仓位加到生长性十分好的职业和标的上去。

主持人：一季度后商场买点出来，您计划怎样做出资？

骆帅：首要咱们在跌落进程傍边仓位并不高，是在等候回调到位之后买入，详细的出资方向很难用大的职业来去做区别。整体思路会把咱们的目光会集在如下职业里边去，所谓的重视是在等候时机。

咱们比较重视的职业首要分为两大类，一个是高景气的连续，2021年十分好，2022年仍是会比较好；第二类便是低景气的回转，2021年很差，可是内生动力还在，所以2022年会赢利增速体现比较好。

第一类的景气连续首战之地是新能源，新能源并不是指一切的新能源板块个股。比方在光伏里边咱们会更关怀下流。

锂电池咱们以为2022年盈余增加最快应该是上游的锂资源，以及下流的电池，中游会分解比较大，会有许多新的技能道路出来，会有许多新的竞争对手呈现，所以中游是需求十分精挑细选的。

别的看好的是绿电运营商，有许多去建造风电、光伏做运营的公共事业的公司，本来是做火力发电的，在光伏和风电呈现之后，它们也有比较大的增加空间在绿电里边，所以新能源板块里边时机十分多。

还有便是数字经济范畴，实际上数字经济是最近几天十分热。我个人比较重视仍是工业软件和工业互联，包含咱们企业的数字化软件，供应链信息化。上一个阶段的互联是以面向顾客互联为主，呈现了像腾讯、美团等巨子，下一阶段的互联方向或许信息化的方向，应该是更多面向企业的。

因为我国企业在信息化方面投入是缺乏的，美国许多面向企业的软件公司市值是巨大的，但在我国这样的公司市值都不大，这是因为咱们本来更多的增加时机来自于需求端，导致许多企业粗放运营。可是在未来咱们GDP增速下来之后，更多是需求修炼内功，怎样修炼内功，进步企业的功率，下降职工本钱、运营本钱，就需求软件、自动化数字手法进行。

别的相同景气连续的还有消费里边细分的赛道，比方说像高端白酒，或许超高端的白酒。我国消费晋级，或许说人口结构在向老龄化进的时分，哪些消费品是获益的？肯定是中年人或许中老年人消费更多的，并且中老年人财富堆集会比年轻人更多一些，所以白酒或许超高端的白酒更习惯这个潮流。

医疗里边、医药里边仍是有一些细分范畴值得咱们去发掘，看好更偏制作端的原料药和所谓的CDMO，也便是为大的药厂代工偏制作端的公司，其实增加仍是十分有确保的，因为这个跟国内的监管方针、集采没有太大的联系，更多是面向海外商场，这是值得重视的范畴。

方才还说到第二大方面便是低景气的回转，便是在2021年体现欠好。咱们知道我国在2021年承当欧美消费许多制作的使命，因为许多海外工厂都关掉了，我国出口十分景气，但相关公司赢利没有什么增加，增速远远赶不上收入增加。原因第一是原材料上升比较多，第二便是海运集装箱的费用十分高。

第二大方面便是跟疫情相关的线下消费，比方餐饮、酒店，乃至包含部分的航空公司，这其实有必定不确定性，关于防疫方针何时有大的拐点并没有满足强的决心，可是我信任它现在仍是在一个管控最严厉的，也便是说跟病毒相持最严峻的阶段。我觉得跟着时刻的推移，尤其是2022年冬奥会完毕之后，线下活动至少不会变得更差。咱们也在亲近重视线下的酒店、餐饮等等这样一些业态，一旦疫情铺开这些公司赢利有一个巨大的开释，以上包含景气连续和景气的回转是咱们关于2022年最观众的细分范畴，咱们会在里边择机进行装备。

3、南边基金骆帅：2022年商场有望迎来长时刻向上趋势

骆帅：我觉得2022年全年商场体现会跟年头构成明显的比照，现在咱们看到是跌落，一段时刻之后我信任商场会迎来更长时刻向上的趋势。

我国的经济转型是势在必行的，虽然看到许多地产的方针有些放松，但我国未来人均GDP的上升肯定是要依托新式的职业，所以关于这些职业增加性不抱置疑，只需赢利增加够快，跌落总是时间短的，咱们觉得2022年生长性的板块仍然会有不错的收成。

第二点咱们决心来历便是说居民财富结构的大的改变，假如地产不能承载居民的财富，未来几年我国居民财富向权益商场有一个大的搬运，所以上市公司、A股商场，包含港股商场也会迎来历源不断资金的流入，无论是从上市公司基本面视点，仍是从资金面的视点，咱们都对2022年先抑后扬，终究完成比较好的年度的收益抱有很强的决心。

主持人：2022年沪深300价值风格或许创业板的生长风格，您觉得哪一个会更有时机？

骆帅：我觉得在2022年前期或许一季度的时分，因为各种稳增加的方针推出，以金融地产为代表的偏价值的指数会体现更好。体现在被方针呵护之下，会有一段时刻的相对收益，可是越往后相对收益会更倾向于生长板块，包含科创板等等，赢利增速更快的指数。

无论是金融也好、地产也好，增速相对是比较慢的，一起估值的天花板也比较低。虽然短期会体现好一点，但咱们往更长时刻的逻辑去看，生长性的板块会有更好的体现。我国货币方针在2022年会继续有一个宽松的状况，有利于生长性板块估值回到更高的水平。

主持人：美国加息关于国内的股市有什么影响，您2022年做出资会偏重哪些板块？

骆帅：2022年美联储的方针实际上没有什么太大影响。之前美联储放水的时分或许搞宽松，咱们也没有跟着放水，咱们两个国家货币方针完全是错位的。美国放水咱们没有跟着上涨，它为什么跌落咱们要跟着跌落，这是不符合逻辑的，所以我个人不主张把美联储方针看的太重。

国内央行本年肯定是向宽松方针走，利率水平不会有太大动摇，整体仍是往下动摇一点。从资金流向的视点，咱们人民币现在的增值压力比较大，不要太快增值这其实是最关怀的一个问题，不存在资金许多流出的状况。

2022年板块一个是新能源，一个是工业互联，还有一个是消费和医疗范畴。消费和医疗范畴咱们更倾向等候它跌透了，等候预期到更低的水平上。咱们没有抛弃原有赛道，可是咱们之前买入并持有的战略或许不太适用，咱们仍是期望找到预期的低点、股价的低点，在上面获得一些超量收益。