2019年教育职业：教育股分解，高教成为焦点

上一年“送审稿”浩劫，关于持有教育股的出资者而言是多么凄惨的阅历，但本年的教育股没有大起大落，1月份全体估值跌进谷底后得到反弹，4月底反弹至高位并进行了回调，现在从趋势上看，仍处在区间盘整状况。

教育股根本现已稳了下来，本年全体的体现还算给力，教育板块本年录得涨幅11.5%，跑赢大盘(恒生指数涨幅7.8%)。实际上，2019年，教育方针出台比较频频，方针方向愈加的清晰，从出台的文件看，大多数与职业教育相关，并且本年的高教收买事例比从前都要频频，个股走势也开端分解。

本年高教板块体现很给力，领涨的个股包含宇华教育(06169)和期望教育(01765)，股价别离涨了79.7%和62.3%，本年上市的职业训练教育龙头，新东方在线(01797)及东方教育(00667)也别离涨了86.3%和43.24%。那么，本年都有哪些教育个股体现优异，关于2020年又有哪些个股有出资时机呢？

方针倾向

本年教育方针出台的文件比较多，咱们首先看方针面状况。

教育强则国强，国家本钱有限，为了引导民间本钱进入教育范畴，我国进行了一系列的教育改革，拟定民促法。民促法最早的版别应该是从2002年12月份开端，中心答应了民办教育取得合理报答，2016年11月份，新民促法进行了营利性和非营利性校园的区分，确认了产权联系。

2017年及今后，咱们看到了许多教育组织上市的盛况，特别是港股商场，或因为教育资源过度“本钱化”，2018年8月，方针约束了非营利性校园的本钱运作，同年11月份，政府出台了幼教方面的本钱约束，方针目的开端清楚。教育资源对民间本钱的敞开呈现了分解，幼教及义务教育板块民办商场缩窄，而高教板块则得到很大的支撑。

据了解，2019年，教育方针文件发布比从前都要频频，收拾本年以来发布的方针文件，在收拾的17个文件中，有超越10个文件和职业教育有关，且根本都是鼓舞及扶持方针。

因为方针引导，2018年及2019年，咱们看到了上市的教育公司中，结构上呈现了比较大的改变。

2019年，共有10家教育公司登陆港股商场，和上一年相等，但本年有7家是高级及职业教育公司，3家训练教育公司，并没有呈现K12学历及幼儿教育公司，而在上一年上市的结构中，有5家高教公司，3家训练教育公司以及2家K12学历及幼儿教育公司。

本年上市的教育公司股价涨得都比较好，均匀涨幅为34.9%，扫除向中世界(01871)影响，均匀涨幅为46.3%，首要是上一年“送审稿”及幼教方针的影响现已被消化，危险现已开释。个股中，思考乐(01769)涨幅最高为150%，新东方在线(01797)、科培教育(01890)及中汇集团(00382)均录得超越50%的涨幅。

上一年的民促法送审稿约束了非营利性教育的本钱运作，而义务教育又限定为非营利性，一方面使得潜在上市的K12教育标的消除上市想法，另一方面现已上市的K12教育公司不再进行本钱运作(收买扩张)，一起部分K12教育公司重心转向高教，典型如宇华教育(06169)，经过收买高教组织完结事务转型。

方针对民间资金的引导首要为导向高教及职业教育板块，即便送审稿的营利性转设带来较大的“税收及土地本钱”，但高教公司的收买仍然气势如潮。

个股体现

据了解，上一年送审稿发布以来，上市的教育公司合共发布近20个高教并购公告，其间在2019年，发布的并购公告超越15个。触及的教育公司包含中教控股(00839)、民生教育(01569)、新高教(02001)、宇华教育(06169)、期望教育(01765)、新华教育(02779)及我国春来(01969)七家。

并且超越10亿元的高校并购还不少，比方本年6月25日，中教控股公告收买四川外国语大学重庆南边翻译学院100%股权，收买价值10.1亿元；7月19日，宇华教育公告收买山东英才学院90%股权，收买价值14.92亿元；8月29日，期望教育公告收买银川若干所校园100%股权，收买价值14.5亿元。

最重要的是，方针上鼓舞独立校园加快转设脱钩，很大程度上丰厚了可并购标的，有券商估计，现在是高校收并购黄金窗口期，估计未来3-5年仍将继续。

经收拾，现在在港交所上市的高教及职业教育公司共有17家，本年的体现全体还不错，均匀涨幅为25%，其间超越50%涨幅的有5家，现在市值最大的为职业教育板块的东方教育，其次为学历高级教育的中教控股。

本年高教板块录得不错的涨幅，首要为一是契合方针道路，民间本钱乐意去出资，二是方针信息及收买信息继续驱动，并且受上一年送审稿影响，年头估值跌进底部，本年估值得到必定的回归。

相关于高教，k12教育板块没有信息驱动要素，并且方针紧缩民办商场份额，在这样运营环境下，本钱商场理应不会好。经收拾7家K12学历及训练教育公司发现，本钱投向产生不合，出资者挑选了K12训练教育，杰出教育及思考乐教育本年涨幅比较显眼，也录得比较高的估值。

当然在k12学历教育板块，部分个股反弹首要仍是靠估值底部支撑，比方睿见教育(06068)，本年涨幅为16.6%(上一年跌39.1%)，天立教育(01773)，今日涨幅为128%(上一年跌53%)，这两家公司现在的估值均差不多，均比职业(K12学历教育)均匀要高一些。博骏教育跌的比较惨，首要带有幼教及义务教育的两层影响。

2019年行将曩昔，咱们仍是要展望未来，教育板块的出资，首选要素仍是看高教，但每家公司的估值及根本面均有差异，关于2020年的出资时机而言，哪些个股值博率会更高些呢？

出资时机

收拾港股高教(包含职业教育)板块在PB及PE(TTM)估值数据，并进行比照得知，高教板块PB估值均值为2.8倍，PE(TTM)估值均值为21.56倍，低于PB均值的个股有13家，高于PE(TTM)均值的有11家。

辰林教育、新东方在线、东方教育及宇华教育这四家估值比较高，在PB上最高的为辰林教育，为7.1倍，PE(TTM)上最高的为东方教育，为47倍，估值过高或存在价值回归的或许，2020年本钱溢价的空间就小许多了。不过低于职业估值均值的可选标的仍是蛮多的，从中挑选优质标的并不难。

从上文谈到的本年收买事例中，触及的高教公司且估值低于职业均值的标的包含新高教、民生教育、新华教育、春来教育以及期望教育，这五家高教公司近三年的收入复合增加率别离为28.3%、18.3%、12.9%、13.5%及29.5%。其间，获益于收买扩张及内生增加，本年上半年新高教收入增加101.36%，远高于其他四家。

值得注意的是，期望教育本年下半年并购发力比较猛，别离于7月29日、8月25日及8月29日发布三则收买公告，触及收买价值算计达20.1亿元，超越其手头现金(上半年现金15.65亿元)，该公司或仍需求额定告贷完结收买，不过该公司债款比率较低。收买完结并表后，对其成绩将有比较大的增加。

当然，中教控股作为市值龙头，现在估值处在职业中值区域，2019年经过并购扩张，并表后上半财年成绩也完结了比较高的增加，时机仍是有的。从中长时间看，并购整合或成民办高级教育职业开展的首要基调，为了进一步扩展商场份额，抢先参与者或将经过并购等方法寻求继续增加，充分发挥规划效应。

综上看来，2019年的教育股看高教，2020年的教育股仍是要看高教，其间可要点重视新高教、期望教育以及中教控股三只优质标的。