每经记者王海慜每经修正谢欣

在监管层的大力推进下，近期，经过CDR方式，一批在境外上市的闻名“独角兽”有望回归A股，其相关发展成为资本商场重视的焦点。有剖析以为，CDR能够在根本不改动现行法令结构的根底上，使得境外上市公司更快捷、更低本钱地回归A股。

众所周知，投行事务是券商的传统事务之一，在管理层对IPO项目把关趋严的布景下，CDR这一立异事务能否成为券商投行事务的一块“新蛋糕”，这块“新蛋糕”又将怎么分配呢？据《每日经济新闻》记者了解，尽管CDR事务会为券商投行新增一块不菲的收入，不过估量只要单个具有跨境事务优势的龙头券商才有时机享用到这块“蛋糕”。

有望提高商场生意活跃度

所谓CDR，现在比较通行的解说是指在境外上市的公司将部分已发行上市的股票保管在当地保管银行，由我国境内的存托银行发行、在境内A股商场上市、以人民币生意结算、供国内出资者生意的出资凭据。

日前，天风证券发布研报指出，CDR可能是答应境外上市的我国公司以及独角兽公司在A股上市的最佳方法，比较修正新股发行准则自己让企业改动股权架构来说，采纳CDR方法将更快、本钱更低地打破现有的准则妨碍。

招商证券非银金融职业首席剖析师郑积沙表明，尽管发行CDR不必定需求融资，但从现在的状况来看，现在有志愿在A股发行CDR的公司或多或少有一些融资要求。他以为，浅显地说，出资人能够把CDR理解为一种揭露增发；估量未来阿里、腾讯等新经济巨子有望以CDR的方法在A股增发占公司根底证券3%左右的存托凭据，而那些有实在融资需求的“独角兽”发行CDR的比例会在10%左右。他表明，CDR引进A股有望激起资本商场的生机，提高商场生意的活跃度。

CDR将为券商投行增收

在详细操作层面，有不少观念以为，国内券商将在CDR的承销、存托这两大要害环节中扮演要害人物。

因为我国自1993年起实施金融分业，商业银行不得从事证券发行事务，因而也不具有CDR发行的完好事务资质。而国内券商在证券承销、保荐上经验丰富，且不乏境外分支组织较为齐备的大型券商，因而券商有望成为CDR适宜的存托组织。

国泰君安日前发布研报称，在CDR全生态链下，券商将收成承销、存托、生意生意三大收入“礼包”，其间一次性的承销收入最为可观，而存托费和生意佣钱收入能够以量补价、继续奉献。

新时代证券指出，考虑A股商场的实践承受才能，估量企业以CDR方式在A股发行的普通股股数占根底证券的比例会在10%以内。现在，市值超越200亿元人民币的在美上市中概股共37只，算计市值约为9.8万亿元人民币。

据新时达证券测算，若按根底证券10%的占比上限发行CDR，一起结合现在A股对美股的估值溢价，以CDR方式回归的在美上市中概股将吸收约1.3万亿元人民币的资金；假定有50%的上述中概股在未来3年回归，大略估量CDR新增融资上限需求每年在2200亿元人民币左右。

另据国泰君安测算，假定第一批8家发行CDR的试点公司发行占根底证券比例分别为5%、10%或15%的CDR，将为券商奉献收入的区间是90.69亿~533.27亿元。

仅少量券商有时机参加

就CDR对各券商的实质性成绩拉动的问题，《每日经济新闻》记者采访了多位券商内部人士，他们大多表明，尽管CDR将来正式发动后，无疑会是券商的一块“新蛋糕”，不过并不是一切券商都能分到，职业内部会呈现较大的分解，一些龙头券商可能会切到较大的比例。

某江苏区域券商非银剖析师以为，CDR尽管会为券商职业带来事务增量，不过因为项目数量有限，在详细分配上就会显得“人多粥少”。郑积沙则表明，估量未来CDR相关收入会更多聚集在国内单个龙头券商，比较中小券商，CDR对龙头券商投行的成绩拉动效果更大，而这也将进一步摆开各券商投行之间的距离。

不过，也并非一切龙头券商都能够取得较高的CDR事务比例。某龙头券商非银职业剖析师向《每日经济新闻》记者指出，假定第一批CDR有5000亿元的规划，假如以1%的承销费率核算，那么能给券商职业带来50亿元收入，不过估量这笔收入的多半会会集在极少量几家龙头券商手中。

详细来看，承销CDR项目需求券商具有哪些才能呢？天风证券指出，从CDR创设和生意流程中能够看到，存托组织和保管组织是最重要的两个中介人物，因为涉及到需求在境外购买根底股票的流程，为了生意的安全性、稳定性，一般保管组织是存托组织的境外分支组织；因为在境外购买根底股票需求耗费必定的资本金，因而有必要是在境外现已运营较为老练，堆集下满足资本金的龙头券商，而这样的券商在国内寥寥无几。