降本钱并非一定要降息利率商场化变革仍在路上

证券时报记者孙璐璐

恰逢借款商场报价利率变革两周年之际，央行行长易纲、副行长刘国强近期先后发文详谈利率商场化变革成效。

曾有国内闻名学者讲过，把我国利率系统捋顺搞理解，是门很大的学识。那时的布景仍是2013年以来央行先后创设了SLO、SLF、PSL、MLF等多个有着英文简称的货币方针东西。这些被外界戏称为各种“粉”的东西不只承担着向商场投进流动性的数量型功用，其利率价格也成为央行方针利率系统的组成部分，发挥着货币方针东西的价格型功用。但方针利率多了也简单向商场开释紊乱的方针信号，以至于有段时刻不少组织研报一通剖析推测，究竟哪个东西才是真实的利率之“锚”。

答案跟着2019年LPR变革的推进日渐明晰。自变革以来，央行逐渐构成每日展开逆回购、每月展开一次MLF的操作常规，强化这两大货币方针东西作为利率“锚”的位置。易纲在撰文中也明确指出，MLF利率是央行中期方针利率，与公开商场操作7天期逆回购利率一起构成了央行方针利率系统。

方针利率之所以重要，是因为它在整个利率系统中有着“定海神针”的效果。但是，方针利率怎么有效地传导到商场，为商场主体在日常买卖中供给资金价格参阅，并发挥方针利率“牵一发而动全身”的宏观经济调控效果，都不是一蹴即至之事。通过近30年继续变革推进，目前我国已根本构成商场化的利率构成和传导机制，其间，“MLF利率-LPR-借款利率”的传导机制是影响实体经济融资本钱变化的要害。跟着利率商场化变革的深化，上述三级利率传导机制中，包含LPR、借款利率在内的商场利率为商场主体留有自在调整的空间，这统筹了微观主体对资金价格的不同敏感性，并为实体经济融资本钱的调整供给了更大的腾挪空间，一起推进实体经济融资本钱的调整。因而，下降实体经济融资本钱并不意味着央行一定要降息。

虽然我国已构成较为完好的商场化利率系统，但利率商场化变革仍在路上。正如易纲所言，利率商场化既要“放得开”也要“形得成”。除了LPR、借款利率定价铺开调整空间外，包含融资渠道预算软束缚、存款无序竞赛等在内的阻止商场化利率构成的许多妨碍也需逐渐破除，然后进一步进步金融资源配置的功率。