一、全部洗牌重来，亲历者从价值中觉悟与生长

2022年以来，动乱与不安好像如影侍从。

港股商场在遭受了接连“黑天鹅”工作的冲击后，堕入了至暗时刻，恒生指数自2月中旬起一个月内竟最高下挫愈40%。在前史上，恒生指数在一个月内发生如此大起伏的急跌行情应该是寥寥无几的。

(图片来历：富途，揭露材料)

3月16日当天国务院金融稳定开展委员会专题会议开释出重磅信号，商场心情敏捷修正，恒生指数这以后在互联和房地产板块，以及隔夜美股商场中概股体现带领下，又迎来深V反弹。

在如此稀有的高动摇的行情下，大多数以往成功的出资战略都会面临失效，无以为继。商场内绝大多数的上市企业基本面和特性都会被从头审视和评价。

直白的说，眼下出资者还将会直面较为严酷的实践：全部皆洗牌重来，而新的次序树立仍需时日。

更为后怕的工作，莫过于大多数人呈现了出资崇奉坍塌的现象。

点破死里逃生，任何一个商场亲历者，或许都应对每一家企业穿越周期的真伪和可靠性发生更深入骨髓的认知——一家基本面优异且具有“护城河”的企业，是否就可高寝无忧、一了百了？

2021年在出资界被提起最多的一句话，或许是“护城河还在，但城没有了”，2022年的闪电式股灾，又再次教育了出资者。接连付出的巨大价值总算让咱们清醒，问题的答案也逐步明晰。

因为在这些风暴中被踩踏得最为严峻，被兜售超乎常人梦想的股票，往往来自于那些本来被一起认可的基本面优异且具有“护城河”的集体。

笔者认为是时分该痛定思痛。其实，运用知识的思想就能够很简略发现问题所在。

首要，基本面数据都是“过期的”，只反映曩昔不代表未来，而商场对企业的定价则永久以“未来”为最大根据之一，任何不谈及未来的基本面剖析，基本上都是守株待兔的做法。

其次，任何企业并不实在具有所谓的“护城河”，在企业办理职业也很少有人提起在出资界被奉为圣经的“护城河理论”，办理学者更乐意信任“基业长青”是一件十分困难的工作，办理学与办理实践的存在的含义便是为了对立“企业赢利长时刻下降”的趋势。

连特斯拉创始人马斯克在2018年的一次出资者会议中，曾直言不讳地说，“护城河的概念很逊也很古旧，假如你对立侵略敌人的仅有壁垒便是护城河，你坚持不了多久，实在重要的是立异节奏，这才是坚持住竞争力的中心要素”。本来，改动是永久，立异才是万变丛中仅有不变的东西。

咱们还应该信任，商场机制和时刻力气所发挥的两层遴选效果。

时刻短的危机里，那些从前被埋葬的黄金，让滔天巨浪冲刷掉泥沙后，开端展现在咱们面前。

比如说，在港股云核算板块中，伟仕佳杰的体现鹤立鸡群，成为板块内本年仅有的能完成正报答的上市公司。据富途行情数据，从年头至截稿时刻，伟仕佳杰录得累计涨幅近9%。

(图片来历：富途，揭露材料)

得益于在这轮危机中的极度抗跌才能，伟仕佳杰逾越了竞争对手，一举成为国内IT分销与技能服务职业里总市值最高的上市企业，对公司和职业格式而言，均是具有前史含义的里程碑工作。

结合刚发布的2021年成绩公告来看，伟仕佳杰于2021年营收到达783亿港元(单位下同)，初次跨过100亿美元。

强硬稳健和继续立异高的营收体现，让这家上市19年的科技企业再次凸显出令人羡慕且惊叹的跨周期穿越才能。

据核算，公司营收自上市以来的均匀增加率为27%，期间CAGR(复合增加率)挨近22%。

(图片来历：揭露材料)

现在，我国20年期国债收益率仅约3.51%，这一数据在2002年的水平大致与现在相仿，代表着，在不考虑分红报答下，巨大的时刻跨度里持有该上市公司的长时刻报答(即由股价长时刻上涨带来所复合增加)会是持有20年期国债所得总报答的26倍以上，于基准水平之上得到超量的巨大肯定报答，操作起来实则难度极大。

只要极小数的上市企业，才能在严酷的资本商场面前，显示出“国际上第八大奇观”复利规律的威力，伟仕佳杰有幸成为其间之一。

二、揭开基业长青的奥妙，“复利先生”伟仕佳杰背面的曲棍球增加战略

麦肯锡战略事务的三位合伙人Chris Bradley、Sven Smit和Martin Hirt所合写《打破实践的窘境：趋势、禀赋与企业家的大战略》的一书中，剖析了麦肯锡企业数据库中2393家企业长达15年的财政数据，每一年每20%设为一档，其间，顶端组别为前五分之一排名体现最好的企业。

该研讨的定论是，他们发现处于顶端组别的企业每年赚取的均匀赢利，是中心组别的30倍，绝大部分的赢利被头部公司所分割，中心平凡的企业赚着最辛苦的钱。这一定论相似咱们常常说到的“二八规律”。

精彩之处乃在于研讨企业怎么发生“移动”，唆使排位替换的力气究竟是什么？

每一年，每家企业都会沿着这条变化着的“经济赢利曲线”运动。

中心体现一般的企业，可沿着曲线，要么向右移动，争夺成为头部企业，分割巨大的赢利，要么就什么都不做，等候沿着左面滑落，被商场筛选出局。

而本身处于顶端组别的头部企业，要么坚持现状稳守在前五分一的区间内，要么可挑选继续摆开与后边追逐者的间隔，沿着曲线向右边方向继续前探究，尽力成为商场实在的引领者。

每一家存在的企业都没有“束手待毙”，发生的变化差异，大致跟它们挑选的战略有关。

这些企业施行战略概括起来大体上可划分为两类：一类是延续性战略，另一类为曲棍球战略。

前者指企业把表里能够调集资源继续用于原有事务，后者则指企业分配资源去押注未来有或许变得更好、更重要的新事务、新方向，而非眼下体现看起来一点问题都没有的“传统”事务。

运用延续性战略的优点是短期内正常情况下都能够挤出“牛奶”，且不用做有或许没成果的投入，仅有的价值是失掉未来的梦想力与或许性，天花板显着。

选用曲棍球战略的害处是，涣散资源和精力，要忍耐(至少是短期内)看不见报答的投入，最大价值是为未来所做尽力归零，一起又丢掉了伸手可即及的短期报答。

而其优点是，有时机找到新的赢利增加源，进而在“经济赢利曲线”向上右移动。

那些坚持采纳延续性战略的企业，终究会面临一个问题便是赢利长时刻将下降，这是生命与非生命的终极规律——熵增规律在起效果。

假如要对立熵增，就得逆着熵增做功，就得付出价值。耗散结构是普利高津在研讨不违反热力学第二规律情况下，阐明生命体系本身进化进程时提出的新概念，他因而获得了1977年诺贝尔化学奖。

没有人知道未来是怎样的，仅有能够信任的是，假如一家企业什么都不改动，就会逐渐的平凡化和边缘化，即便有“护城河”的维护也挽救不了日渐融化的“城堡”，企业有必要面临未来而不是现在，进而去提早布局一些现在或短期之内不或许发生赢利的新赛道、新事务。

尽管，在这进程中会付出价值乃至失利逝世，但可视为企业为安排体系树立耗散结构的有效途径，或许这便是曲棍球战略被提出的中心逻辑。

《打破实践的窘境：趋势、禀赋与企业家的大战略》也提出曲棍球战略的详细实践和落地办法——挑选介入具有超级趋势的职业，将带动企业沿着“经济赢利曲线”向右上移动。

书中事例研讨了1435家从中心方位三组起步的企业，发现约在10年时刻内，本来为中心组别终究移至顶端组即前五分之一排位的企业，有一个特征相对于仍然处于中心组别或滑落至底部组别的企业来说是显着的，便是其事务结构中十分高的份额是处于大趋势，自己上行趋势职业傍边，滑落至底部的失利者则恰恰与其相反，其事务结构中十分高的份额是处于下行趋势的职业。

回到“复利先生”伟仕佳杰身上，便可发现曲棍球战略与成效，在它身上演绎得酣畅淋漓。

在此前的十年，即2011-2021年，公司的净赢利总体上是坚持着向上增加的趋势，每隔几年都会呈现低洼之处，随后总会重归快速增加通道，终究拉动赢利规划创出新高。

(数据来历：财报材料，经格隆汇收拾)

若套用曲棍球战略理论的原理，则可把堕入凹地的价值，理解为公司投入资源切入自己开发新赛道、新事务或寻求立异的“沉积与探究之年”，把处于均匀增加通道之上的“加快年份”，视为新的潜力开释阶段。

经揭露材料核算，2011-2021年十年间，伟仕佳杰的(归母)净赢利的均匀增速约为12.6%、中位数增速约为17%，这是描绘线性的增加快度。

按最新发布的成绩公告，2021年伟仕佳杰的(归母)净赢利同比大增23%，处于线性的长时刻趋势线的上方，加快特征闪现。

2021年的ROE为17.4%，相对于2020年的16.5%，再度完成提高。自2018年以来，伟仕佳杰接连三年在出资界公认最难接连提高的ROE目标获得打破，并且是树立在实在负债水平不断下降的布景下获得的成果。到2021年末，公司的净负债/总资产比率约为0.09倍，较去年同期的0.11倍，削减近18个百分点的起伏。

除了要害的财政体现之外，在大趋势和潜力赛道上的布局，伟仕佳杰相同竭尽全力，显示出公司的曲棍球战略或继续深化、浸透。

分部事务来看，公司云核算事务板块在三大事务板块中坚持最高的增速，挨近40%，展现出该事务和赛道的强壮生命力。

云核算，是国家数字经济新基建的底层中心技能根底。作为我国耐久战略的数字经济浪潮，已然敞开。全力打造一体化的云全生命周期服务体系的伟仕佳杰，2021年在与华为云、阿里云及亚马逊等很多闻名厂商、科技巨子深度协同进程中，凭仗过硬的技能实力与优质服务，收成了来自业界的激烈认可。

依照区域分部，公司来自于东南亚区域的收入占比在2021年上升至21%，未来存在较大提高空间。因为东南亚区域数字化转型处于起步阶段，以电商、游戏、交际、数字付出等互联传统工业正值蓬勃开展的黄金期，面临出人意料的迸发性需求，IT根底设施亟待大规划扩张，相关产品和服务的供应缺乏正成为限制其开展的主要因素，而从长时刻来看，东南亚商场增加潜力巨大，不容错失。

当时的伟仕佳杰，正抓住前史机会下可贵的窗口开展期，继续助力东南亚国家各行各业(特别是政府、金融、教育职业)内的头部客户一起推动区域经济的数字化转型晋级。

而伟仕佳杰推动的曲棍球战略，从事务开展层面，可体现在2021年，公司新签约产品线多达70余条，与数字认证、英方软件、智云立异、航天壹进制、欧华信息、京东科技AI机器人、OceanBase、星环科技、Teredata、木浪云、来也科技等达到战略协作，加快在人工智能、大数据、信创工业等多个开展潜力宽广的赛道进行布局。

笔者举例的伟仕佳杰，当他人习气了从曩昔、现在去期盼和梦想自己未来姿态的时分，这一家上市企业早已经学会了反过来的依照“未来”来雕琢自己现在的姿态，是企业思想的差异，导致了成果的不同。

上述的概括和总结，只想阐明一个粗浅的道理，(是否运用了)曲棍球增加战略是辨认(企业能否通向)基业长青的一个简略通道。

实践，笔者研讨发现，绝大多数的企业和办理层并不乐意长时刻的坚持去做一些难但正确的事，而倾向于享用短期暴利带来的影响感，为了坚持满足安全感而甘愿停在舒适区。

差异优秀企业与一般企业的办法，普通人都能把握，称不上难度很大，出资者为什么还会重复犯错，事前充溢梦想，过后方知懊悔。

本质上，这些都是人道使然。

一句话说透：要成为杰出巨大的企业和出资者，必定是习气反人道的，特别会在逆反或操控人道的缺点上面下足苦功夫。

三、总结

有且仅有四点不该被忘记：

第一是，商场机制是最好的筛子，汰弱留强是通往进化与未来的必经之路。要信任商场的力气。

第二是，韶光虽不语，给咱们留下的，是最实在的东西，提高“去伪存真”的才能，坚持求真，是人生才智，也是一种处世情绪。

第三是，包含Tenbegger(十倍牛股)在内的特殊股票，大多数选用了曲棍球战略。

第四是，千万别忘记前三点。