橡胶自4月12日触及13300点低位后，敞开了近一个月的反弹行情，最高反弹至14720点。本轮反弹行情的中心原因主要有四点：榜首，微观心情改进，海外美元、美债收益率走弱，国内黑色系在节后迎来大涨，持续推高工业品商场热心，橡胶跟从；第二，泰国疫情反弹，马来西亚再度封闭，商场忧虑影响橡胶供给；第三，开割初期，供给有限，仓单保持低位，保税区去库；第四，前期快速跌落后，期现价差缩小，套利盘压力缓解，橡胶迎来技能性修正。

由此可见，橡胶前期反弹更多来自心情修正和阶段性音讯的影响，并非是根本面预期边沿改进而驱动的一轮新上涨行情，因而反弹根底不稳。

微观弱势叠加供需转向宽松，橡胶冲高回落

橡胶期价自5月11日以来接连4日偏弱运转，最大跌幅近1700点。背面原因主要有以下几点：

1。当时产品进入疯狂期，全球活动性众多影响显着。国内M2、社融均已在上一年Q4已承认拐点，M1今年年初承认拐点，国内活动性趋紧。在美国4月CPI同比增加4.2%后，商场忧虑美联储紧缩方针接近，美元反弹、美债收益率上升，限制商场危险偏好，美股首先敞开调整，大宗产品紧随其后。

2。比较于供给受限的黑色，橡胶供需没有呈现新的故事，资金重视度低，上涨空间有限，当黑色心情落潮后，橡胶跟从走弱。

3。供给增加预期仍在加强，云南开割率估计在5月底显着康复，一起泰国割胶区域人口活动较低，疫情影响有限，别的NOAA猜测拉尼娜现象完毕，ENSO中性状况将持续整个夏日，物候状况杰出，叠加高价影响，估计全球橡胶供给持续开释。

4。需求进一步走弱，轮胎厂开工率节后虽上升，但仍不及节前水平，库存逐渐增压，叠加海外全球轿车及轮胎需求修正显着，后续增速放缓，未来支撑欠安。

5。基差在前期的上涨中扩展，套利盘再次回补，加大盘面跌落压力。

橡胶中期弱势难改

上星期五橡胶最低跌破13000点，橡胶短期心情发泄根本到位，微观利空短期现已Price in，考虑当时仓单低位，保税区库存持续去化，以及套利盘的平仓，短期估计进一步跌落空间有限，或敞开弱势振动。

中期而言，橡胶供需矛盾预期进一步强化，估计仍将弱势运转，主张反弹持续做空RU2109:一方面，在物候条件杰出和疫情得到操控的状况下，高价或影响供给逐渐开释；另一方面，内需拐点确认，外需支撑削弱；一起，价差仍有缩短空间，且全球活动性拐点接近。做空安全边沿以期现价差和技能盘面进行考量。

重视点：国内新仓单注册状况；美国轿车补库状况；浓乳分流状况；全球活动性拐点。

危险点：气候影响超预期，导致供给明显削减。(作者单位：宏源期货)