普洛药业(000739)：成绩继续高增加看好CDMO事务进入快速发展期

事情：2020年3月11日，公司发布2019年年报：陈述期内公司完结营收72.11亿元，同比增加13.09%；归母净赢利5.53亿元，同比增加49.34%，落在成绩预告的中部区间。

点评：

归还短期贷款，在手货币资金足够。当时公司在手现金10.36亿元，占总资产份额15.9%，同比进步4.7pct。一起陈述期内公司短期贷款0.5亿元，同比削减5.64亿元，财政压力骤降。考虑公司短期内规划投入4-5亿，建造4个API车间以及规范CDMO车间等进行产能扩张，咱们以为很多现金在手有利于公司进行产能规划，快速完结产能落地。

“做优制剂”作用显着，毛利率继续上行。公司秉承“做优制剂”的发展战略，近年来一向除掉低毛利制剂种类，优化产品结构。当时来看作用显着，2019年制剂事务在全体收入安稳的基础上，完结毛利率74.5%，同比增加2.5pct，创下前史新高。后期跟着左乙拉西坦片的集采放量以及乌苯美司实施新的销售策略，咱们以为制剂事务有望连续安稳增加。

CDMO提质换挡，增速有望再上新台阶。年报中公司初次热诚CDMO板块成绩，2019年完结营收7.2亿，同比增加8.8%。依据公司公告数据显现，2017年公司CDMO事务完结营收约7亿元，2018年下滑至6.6亿元，首要在于近两年来公司不断调整CDMO事务结构，从“开始质料+注册中间体”切换到具有更高附加值的“注册中间体+质料药”为主的形式。考虑到公司的CDMO事务本年将有3个API完结商业化供给，而且储藏项目足够，咱们以为CDMO事务已完结提质换挡，短期内有望迎来快速增加，提振公司成绩。

盈余猜测及评级：估计2020-2022年归母净赢利别离7.45/10.33/14.18亿元，对应当时股价PE别离为28/20/15X，坚持“买入评级”。

质料药价格跌落的危险，药品调出医保目录的危险，汇率跌落的危险等。

宝丰动力(600989)2019年财报点评：本钱优势显着新项目敞开新一轮生长周期

以量补价，公司全年坚持成绩增加

公司2019年全年完结营收135.68亿元(同比+3.95%)，归母净赢利38.02亿元(同比+2.88%)，扣非归母净赢利39.09亿元(同比+0.19%)。

喧嚷Q4单季度完结营收38.22亿元(同比+1.58%，环比18.44%)，归母净赢利9.69亿元(同比-25.88%，环比+2.65%)。全年来看，公司在职业低迷之际仍尽力坚持了营收和赢利的双增加。从单季度的趋势来看，2019Q4因为国内聚烯烃价格随原油价格继续下降，公司产品盈余才能显着受损。经过进步设备的负荷率以及二期设备部分工艺投产，公司4季度增加了烯烃产品的产值和销售量，带动单季度营收增加。

公司本钱优势显着，不惧低油价年代下的竞赛

公司作为国内煤制烯烃新标杆项目，坐拥宁东区域的煤炭资源优势，充分发挥民营化工企业的管理机制的高效率，其主营产品聚烯烃具有显着的本钱优势。2019年公司烯烃事务的毛利率到达44.09%，即便是与石油道路和轻烃道路比较，公司的聚烯烃产品仍极具竞赛优势。跟着公司未来自有煤矿的继续投产，继续改善工艺进步产品转化率，以及光伏发电能够下降公司动力本钱，公司的产品本钱未来仍有下降的空间。

新项目敞开新一轮生长周期

公司煤制烯烃二期项目行将全面投产，三期项目首套设备也现已获得核准，240万吨/年的红四煤矿也估计在本年顺畅投产。值得注意的是，本次年报中公司热诚了两个重要方案新建项目，100MW/年的太阳能发电配套2万吨/年电解水制氢项目，以及300万吨/年的煤焦化多联产项目(包含10万吨/年针状焦产能)。这些方案中的新建项目在未来投产后，公司将进入新一轮快速生长阶段。

项目投产进展不及预期；原材料价格上涨，产品价格大幅跌落。

出资主张：坚持“买入”评级。

咱们看好公司进入了新一轮生长周期，估计2020-2022年归母净赢利52.9/57.2/61.5亿元，同比39/8/8%，摊薄EPS=0.72/0.78/0.84元，对应PE=12.6/11.7/10.8，坚持“买入”评级。

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