中兴通讯：三大事务均完成增加，定增加码5G研制

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：陈宁玉日期：2018-02-02

　　公告摘要：（1）公司发布成绩快报，2017年完成运营收入约1088.20亿元，较上年增加7.49%;归属于上市公司股东的净赢利约45.54亿元。（2）拟施行的2018年度非公开发行A股股票发行底价30元人民币/股，如在获得中国证监会批文后无法在批文有用期内以高于或等于发行底价的发行价格与认购目标达到买卖，公司将停止本次发行。

　　成绩契合预期，三大事务收入均坚持增加，现金流大幅改进。获益于全球运营商在电信络的继续投入、公司海外手机及政企商场的开辟，运营商络、顾客事务和政企事务收入均同比增加。运营现金流量净额约67.79亿元，较上年增加约28.88%。如除掉美国政府部门罚款影响，运营现金流量净额约124.44亿元，较上年增加约136.58%。比较竞争对手：爱立信2017年营收下滑约10%;净赢利亏本约44.76亿美元。诺基亚2017年营收下滑约2%，净赢利亏本约17.85亿美元。在全球本钱开支下降布景下，中兴完成事务增加，连续与海外Orange、WindTre等签定5G协作协议，建造5G预商用络，表现了全球竞争力的不断进步。

　　定增加码5G研制投入，30元/股发行底价显示开展决心。公司发布2018年度非公开发行A股股票预案，征集资金总额不超越130亿元。其间91亿拟用于“面向5G络演进的技能研究和产品开发项目”，掩盖项目研制设备及软件置办和本钱化研制投入，39亿用于弥补流动资金。投向5G研制项目总额428.78亿元，为期三年，5G研制年均投入142.93亿。公司2015-2016年利息支出别离为12.7和11.6亿，定增资金到位后，有望节约财务费用约6亿的利息支出，然后增厚赢利削减股本摊薄影响，有利于下降负债率优化本钱结构。此次增发规划较大，不扫除工业或许国有本钱参加认购发行的可能性。30元/股的发行底价不然停止发行，显示了管理层对未来事务开展的坚定决心。

　　公司管理层大幅调整，股权鼓励绑定中心主干利益，激起企业生机。2017年3月公司重要元老级人物殷一民出任董事长，4月中兴终端北美区CEO程立新挂帅终端事务。手机事务减亏，聚集电信事务，经过剥离亏本产品线和优化产品结构，下降费用本钱。以5G承载为立异龙头，在络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入等完成多点技能打破。自研芯片发货量大幅增加，正在成为公司新的增加引擎。股权鼓励行权条件为2017-2019年净赢利比较2016年除掉罚款净赢利，别离增加10%、20%、30%（即不低于42.08亿、45.90亿、49.73亿元），一起2017-2019年ROE不低于10%。130亿增发将进步股权鼓励的成绩行权条件。

　　出资主张：中兴通讯为全球抢先的电信设备供货商，跟着在4G/5G/光传输等新技能上的逐渐追逐，与海外竞争对手的技能距离在不断缩小。在新管理层带领下，运营功率将不断进步，5G年代公司在全球电信设备的商场份额有望不断进步。咱们估计公司2018-2019年的净赢利别离为50.70亿和56.30亿，EPS别离为1.21元/1.35元，对应PE为23.1X/20.8X，保持买入出资评级。

　　危险提示：5G商用进展不达预期，运营商本钱开支继续下滑的危险;商场竞争加重的危险;