新泉股份(603179)：Q4成绩短期承压下流客户开辟开展顺畅
本陈述导读：
公司2021年成绩略低于预期，但北美中心客户新订单拓宽顺畅，新项目占比提高有望提高全体赢利率水平，公司未来的成绩成长性值得等待。
出资要害：
下调方针价至46.25元，保持“增持”评级。公司年报成绩略低于预期，但下流客户成长性值得等待，调整2022-2024年EPS猜测为1.25(-0.32)/1.81(-0.27)/2.33元。考虑下流客户的成长性，给予公司2022年37倍左右PE，下调方针价至46.25元，下调起伏为7.41%。
Q4成绩略低于预期，营收表现好于职业。公司2021年全年营收46.13亿元，同比添加25.33%，归母净赢利2.84亿元，同比添加10.21%，扣非净赢利2.57亿元，同比添加3.91%。喧嚷Q4单季营收13.49亿元，归母净赢利0.64亿元，同比下滑28.6%。得益于客户结构优质及北美中心客户放量，营收全体表现好于职业。
毛利率环比提高同比承压，费用率添加显着。得益于规划提高及客户结构改进，Q4毛利率环比提高至20.81%，环比提高2.11个百分点，一起受制于高毛利的商用车客户占比下降，毛利率同比下降2.59个百分点。三项费用率算计环比提高三个点以上，环比添加显着，首要系办理费及研制费添加所构成的。
客户及订单拓宽顺畅，新动力客户收入不断提高。公司客户开辟才能极强，由商用车转到乘用车，并进一步从自主到合资、外资等中心客户，吉祥、长城、北美世界要点客户等下流客户优质且成长性好。跟着北美客户以及国内构成新势力客户的打破与放量，公司新动力客户收入占比亦在不断提高。
下流客户成长性不达预期，原材料涨幅超出预期。
韵达股份(002120)盯梢陈述：单量增速有支撑终端涨价有耐性上调22-23年盈余猜测
方针导向、电商商流改变、企业本身竞赛演进等三种要素正构成合力，推进电商快递头部3家企业运营改进：单量增速有支撑、终端涨价有耐性。
咱们对韵达的量、价具体假定进行调整，针对成绩中心变量的价格，做出4种情形假定(适当达观、达观、中性、慎重)，依据第3种中性假定，上调22-23年盈余猜测。
头部企业事务量增速具有多重支撑，首要依据为：1)职业需求健康，直播电商具有功率立异，推进购浸透率继续打破，增量愈加利好头部快递；2)尾部快递极兔百世整合过程中比例溢出，头部快递有望接受这部分溢出比例。
针对电商快递价格，咱们以为方针强力导向和企业运营战略本质转向是要害。双11完毕至今，终端价格未呈现显着回落，表现了终端涨价耐性。
针对22年特别是2-3季度价格趋势，咱们做出4种情形假定：1)适当达观，22年冷季单票净利环比21Q4旺季不回落，且华南凹地价格上升；2)达观，22年冷季单票净利环比21年Q4旺季不回落，估计全年件量约225.1亿件，单票净利约0.135元，总赢利约30.3亿元；3)中性，22年冷季单票净利环比21年Q4旺季回落，部分存在必定竞赛，但单票净利仍保持在1毛以上，旺季净利和21Q4相等，估计全年件量约225.1亿件，单票净利约0.125元，总赢利约28亿元；4)慎重，22年冷季单票净利环比21年Q4旺季回落，旺季净利低于21年旺季，估计全年件量约225.1亿件，单票净利约0.095元，总赢利约21.3亿元。咱们估计第4种状况概率较低。即便依照(3)中性的情形假定，22年净赢利仍具有较大添加空间，全年估计为28亿元，同比添加97%。
盈余猜测与出资战略：咱们上调公司盈余猜测，估计2021-2023年公司归母净赢利别离为14.3、28.0、36.1亿元，对应EPS别离为0.49、0.96、1.24元，对应3月4日收盘价PE别离为39.8、20.2、15.7倍。从方针导向、电商商流改变、企业本身竞赛演进等要素看，电商快递头部企业事务量增速存在多重支撑，方针强力导向和企业运营战略本质转向推进职业价格具有耐性，成绩改进具有较强的弹性和确定性。此外考虑22年极兔百世申通等尾部快递下滑的格式演化时机和开展分层产品的增量时机，估值也具有较大提高空间，保持“审慎增持”评级。
电商需求低于预期、本钱开支超预期、相关方针影响的不确定性。
云南能投(002053)：风力资源得天独厚云南新动力渠道启航
“盐+清洁动力”双主业,新动力有望迎来高添加:公司为云南省国资委部属企业,主运营务包含盐业和清洁动力两大板块。子公司云南省盐业有限公司产品包含食盐、工业盐、日化盐、芒硝等,是云南省仅有具有食盐出产和省级批发许可证的企业。清洁动力包含天然气和新动力发电。公司持有云南省天然气有限公司52.51%的股权,具有云南省18条天然气支(专)线管道,3个应急气源储藏中心和1个CNG母站。新动力发电为公司未来首要开展方向,现在公司共建成运营7个风电场,装机总容量0.37GW。据公司3月2日热诚的定增计划,拟建造通泉、金钟(一期)、永宁三个风电项目算计装机1.45GW,再加上大姚风电项目,算计在建风电装机1.62GW。据公司1月14日公告,公司拟投建华宁县7万千瓦光伏项目,完成光伏发电项目“零打破”,未来光伏和风电有望齐头并进,新动力发电板块有望迎来高添加。
云南风资源优势得天独厚,在运风电财物质量高:依据云南省十四五规划,云南省规划建造31个新动力基地,装机规划10.9GW,建造金沙江下流、澜沧江中下流、红河流域“风景水储一体化”基地,以及“风景火储一体化”演示项目新动力装机共15GW,算计25.9GW。依据动力局数据,2015-2020年,云南省风电使用小时数别离到达2573、2573、2484、2654、2808、2837小时,历年以来与福建省排名全国前二,风资源得天独厚,开展前景宽广。依据公司2020年年报热诚,四家风电公司2020年使用小时数为3005.72小时,喧嚷大海梁子风电项目、大中山风电项目在陈述期内年使用小时数别离为4072.83小时、4012.69小时,远高于全国平均水平。公司在运0.37GW风电项目2020年算计完成运营收入4.56亿元,净赢利1.77亿元,单位GW净赢利到达4.78亿元,获益于云南风电的高使用小时,公司风电财物表现出较高的财物质量。
“大集团、小公司”,有望成为云南省属新动力开展渠道:公司控股股东为云南省出资集团,依据其债券征集说明书数据,到2021年3月底,云南省出资集团控股装机3.99GW,喧嚷水电41.4万千瓦、新动力57.87万千瓦,参股权益装机12.41GW;集团方针到2025年,完成参控股装机达30GW,喧嚷控股装机15GW、参股装机15GW。据公司公告,2019年3月,云南能投集团向上市公司注入4家风电公司财物时,为处理同业竞赛问题,集团及其部属相关企业别离与上市公司签署《保管协议》,将其持有的对应发电事务主体托付给上市公司办理,在被保管公司事务正常运营、扣非后净赢利为正且2年内可以继续盈余,具有注入上市公司条件的1年内,发动财物注入流程。云南能投集团是云南省新动力工业建造的“主力军”,公司有望借集团之力,打造省属新动力开展渠道。
出资主张:咱们估计公司2021年-2023年的收入别离为22.68亿元、26.12亿元、39.31亿元,增速别离为14.0%、15.2%、50.5%;净赢利别离为2.45亿元、3.06亿元、5.84亿元,增速别离为6.0%、24.8%、90.5%,对应PE别离为29.7倍、30.9倍、16.2倍,成长性杰出;初次给予买入-A的出资评级,6个月方针价为12.0元。