万华化学：成绩预期再次上涨买入评级

事情：

9月27日公司公告决议：自2017年10月份开端，公司我国区域聚合MDI分销商场挂牌价为35000元/吨（不变），直销商场挂牌价35000元/吨（上调6500元/吨，涨幅22.81%）；纯MDI挂牌价29800元/吨（上调2100元/吨，涨幅7.6%）。

此前，9月11日公司公告：我国区域聚合MDI的分销商场挂牌价为35000元/吨；聚合MDI的直销商场挂牌价为28500元/吨，纯MDI的挂牌价27700元/吨。

出资关键：

需求稳增叠加部分MDI设备不可抗力泊车，全球MDI供需继续偏紧，货紧价涨，毛利高位上行，公司作为MDI全球龙头获益显着。家电、轿车、修建等对软、硬泡的需求拉动MDI消费量稳定增加，但受美国飓风影响的科思创MDI产能算计65万吨，别的，日本东曹近期两套20万吨MDI设备检修，韩国锦湖三井24万吨MDI因质料供给问题开工率下降，全球规模因不可抗力影响的MDI产能算计到达129万吨，导致MDI供需继续严重。

公司现在开工率7-8成，作为龙头获益MDI价格大涨。环保督查对MDI上游氯碱职业有必定影响，别的，MDI副产盐酸也使得开工率受限。在副产盐酸处理方面，公司选用两套引进技术的氯化氢氧化设备，而烟台MDI配套氯化氢氧化设备处理才能缺乏导致其MDI开工率偏低。从华东区域聚合MDI（桶装）商场中心价看，2017年前三季度均价为25,591元/吨，同比上涨113.87%；2017Q3均价29,473元/吨，环比上涨31.65%。公司MDI产能180万吨/年，居全球首位，获益于产品价格大幅上涨，成绩弹性大。

功用资料、新资料、改性资料多点开花，特种化学品打破国外壁垒，均成为新的赢利增加点。公司功用资料、新资料、改性资料首要包含改性TPU、SAP、PC、PMMA、改性MDI等。近期珠海工业园一期项目投产，包含10万吨水性外表资料树脂和4万吨改性MDI，延伸了公司产业链，增强了产品附加值。公司特种异氰酸酯包含HDI、H12MDI、IPDI，被广泛应用于轿车涂料、木器涂料、轨道交通涂料、高性能弹性体等高端范畴。公司自主研制的IP、IPDA和IPDI工业化设备连续投产后，构成“IP-IPN-IPDA-IPDI”全产业链，打破该范畴拜耳和赢创德固赛的独占。此外，PC项目一期7万吨/年现已建成待投产，二期方案扩至20万吨/年；烟台工业园30万吨/年TDI项目将于2018年建成。

盈余猜测与评级：考虑到MDI全球供需格式严重，公司龙头位置安定、盈余才能较强。此外，公司在石化范畴不断延伸产品链，高附加值的项目（包含PC、PMMA、TDI等）将连续投产，赢利增加点多。咱们估计2017-2019年归属于上市公司股东净赢利分别为121.50、136.16和141.35亿元，EPS分别为4.44、4.98和5.17元/股，对应当时股价PE为9.21、8.22、7.92倍，保持“买入”评级。

产品价格大幅跌落危险、项目建造不及预期危险。