信达证券发布研究报告称，予我国财险(02328)“买入”评级，运用PB-ROE值法对公司PB-ROE之间的联系进行剖析，近年来不管与本身前史体现仍是海外可比公司比较，PB被轻视，考虑公司前史和海外同业体现，予0.95xPB，目标价11.34港元。跟着车险综改对保费收入的冲击渐弱、车险保费收入增速重回两位数以上，车险综改后公司归纳本钱率优势将逐渐扩展，另非车险事务危险操控妥当，自然灾害等短期危险已出清，估计保费收入将持续坚持高速增加，承保赢利有望康复，该行估计2022-24年保费收入增速达12.3%/12.4%/13%，完成归母净赢利272.24/305.93/342.35亿元，同比增速达21.8%/12.4%/11.9%。

信达证券首要观念如下：

财险职业龙头优势显着，市占率和盈余才能双高。财险职业的竞赛首要聚集于下降归纳本钱率，也便是经过下降赔付率和费用率来提高盈余才能。龙头险企因为有规划优势和很多的经历数据，归纳本钱率遍及低于职业。现在，国内的财险商场出现显着的寡头独占结构：我国财险、平安财险和太保财险三家公司保费商场占有率超越70%，其间我国财险作为其间规划最大、建立时刻最长的公司，商场占有率长时间坚持在32%-40%之间，是财险职业中商场占有率最高的公司。一起，我国财险也凭仗规划优势、丰厚的经历数据、严厉的危险办理和定损理赔以及对直销直控途径的操控成功将归纳本钱率坚持在全职业最低水平。

车险综改进入后半程，保费收入增速康复后龙头优势逐渐闪现。2018年起，商车费改进入第三阶段，我国财险车险保费收入增速开端承压。2020年9月，车险综改开端，车均保费进一步下降，车险商场全体保费收入增速变为负数。车险综改旨在下降车均保费，下降费用率，提高赔付率，让利顾客。2021年下半年，车险综改进入下半程，车均保费降幅收窄的一起，轿车保有量稳步上升，新能源轿车商场增速迅猛，再加上车均保费下降后顾客足额投保志愿上升，车险需求提高。2021年10月，车险职业单月保费收入回正(2.26%)，我国财险车险单月保费收入增速也从6月起就安稳高于职业增速，10月更是康复至6.47%。2022年一季度，我国财险车险保费收入增速达10.9%，彻底从车险综改中康复。再加上我国财险在商场规划、归纳本钱率方面的优势，估计2022年全年，我国财险车险保费收入增速和承保赢利将高速增加，并领跑全职业。

非车险事务方针优势显着，六大战略服务助力事务规划扩张：近年来，我国财险非车险事务飞速开展，占比到达公司总保费收入的40%左右。2021年非车险保费收入增速到达16.0%。其间，公司介意健险和农险事务中有方针优势，承保了很多方针性事务，归纳本钱率也坚持稳健。一起，在这两项事务中，我国财险活跃寻求商政交融，在承保“惠民保”的一起活跃推进用户转化，在不同区域开展有特征的农险事务，不断开辟事务来历。在信稳妥方面，公司不断出清融资类信稳妥的存量危险，转而承保优质的非融资类信稳妥事务，并加强催收公司，全体事务危险可控，盈余才能逐渐康复。

危险提示：车险保费收入增速康复不及预期，信用危险和自然灾害超预期，资本商场大幅动摇。

股价催化剂：车险保费收入康复超预期，归纳本钱率压降成效超预期，非车险事务开展超预期。