中心定论：①最新数据显现经济下行压力加大，本年国内基建方针有望发力。②保证房建造、老旧小区改造和严重水利工程建造有望成为老基建发力的要点，装配式修建获方针支撑。③“双碳”方针劣势光大基地加快建造，有望带动万亿出资，特高压等新式电设备也在配套建造。④5G基站和数据中心等信息基础设备是新基建出资布置的要点，在此基础上工业互联也将加快使用。
1. 经济下行压力加大，基建方针有望发力
最新数据显现经济下行压力加大。21年三季度实践GDP当季同比为4.9%，较二季度的7.9%继续下滑，考虑到2020年疫情扰动带来的基期要素影响，从两年年化视点看，21年三季度GDP年化增速为4.9%，较二季度的5.5%继续下滑。结构上看，拉动经济的“三驾马车”中消费、出资均偏弱。消费方面，11月社会消费品零售总额同比添加3.9%，两年年化增速为4.4%，比较于10月有所回落，与上一年同期比较仍较弱。出资方面，11月固定资产出资累计同比增速为5.2%，两年年化增速为3.9%，比较于10月的3.9%坚持不变，但仍然处于低位，2021年房地产出资一向处于下降趋势，11月地产出资累计同比进一步降至6.3%，而10月为7.4%，两年年化增速从10月的6.0%降至11月的5.6%，11月房地产出售面积当月同比增速小幅上升至-13.4%，两年年化增速也上升至-1.8%，但仍坚持负添加。出产方面，11月全国规划以上工业添加值当月同比添加3.8%，两年年化添加5.4%，比较10月上升0.2个百分点。
2022年国内基建方针有望发力。在经济下行压力加大布景下，国内方针正转向偏活跃。12月8-10日中心经济唯命是从会议在北京举办，会议指出“我国经济开展面对需求缩短、供应冲击、预期转弱三重压力……财政方针和货币方针要和谐联动，跨周期和逆周期微观调控方针要有机结合……施行新的减税降费方针，强化对中小微企业、个体工商户、制造业、危险化解等的支撑力度，适度超前展开基础设备出资。” 考虑到国内地产方针短期或难放松，咱们以为22年基建出资或发力支撑经济添加。
回顾前史，在经济复苏前期基建出资往往抢先经济底开端上升：①在08年全球金融危机影响下，我国GDP累计同比继续下滑，09Q1见底到达7.3%，尔后开端上升，最高在10Q1到达12.2%，背面是基建出资早早就开端发力，基建出资累计同比最低在2008年2月到达3.6%，跟着四万亿出资方案出台，基建出资累计同比加快上升，从2008年11月的20.4%升至2009年6月高点50.8%，基建增速大幅上升有力拉动了经济添加。②在新冠肺炎疫情延伸影响下，我国GDP增速大幅下滑，2020年一季度实践GDP同比低至-6.8%，尔后开端上升，最高在21Q1到达18.3%，背面是基建出资增速发力，基建出资累计同比从20年2月低点-26.9%一路上升至21年2月高点35.0%，有力助推了经济添加。
据经济日报报导，2021年12月16日，国新办举办国务院方针例行吹风会，近期财政部已向各地提早下达了2022年新增专项债款限额1.46万亿元。与此一起，基建通大数据渠道显现，21年12月严重项目开工出资额为8300亿元，同比多增1000多亿元，较11月显着改进。依据证券时报报导，2022年新年伊始，多地严重工程项目开工，据不完全统计，到1月10日，全国至少有11个省、直辖市安排召开了2022年严重项目开工活动，触及严重项目超5000个，总出资规划超3万亿元。从结构上看，新老基建有望齐发力稳经济。依据海通微观测算，估计2022年基建出资增速或许到达6%邻近，考虑到碳达峰方案落地，未来基建投向或更多向新基建范畴歪斜。以 PPP 项目出资中传统基建和新基建的出资比重为参阅依据，咱们估计，2022年投向广义新基建的比重或提升到18%左右(曩昔两年均在16%左右)。
经济下行压力下，新老基建出资有望加快，那么哪些范畴会是要点发力的方向?咱们以为可以从民生工程、低碳经济和科技立异三个方向寻觅方针的头绪和剖析各个范畴的潜在出资规划，并结合上市公司盈余和估值寻觅股票出资时机。
2. 民生：保证房、旧改及水利等老基建有望提速
保证房建造、老旧小区改造和严重水利工程建造有望成为老基建发力的要点。住所是民生的最重要的范畴，保证房建造和老旧小区改造不仅能满意居民住所需求，也能拉动房地产，托底经济。2021年12月中心经济唯命是从会议指出，坚持租购并重，加快开展长租房商场，推动保证性住所建造。依据海通微观组测算，在“十四五”时期，全国将新增保证性租借住所约748.8万套，估计2022年保证性租借住所建造挨近200万套，出资约2100亿元，同比添加约110%。老旧小区改造方面，依据《关于全面推动乡镇老旧小区改造唯命是从的辅导定见》，到“十四五”期末，结合各地实践，力求基本完结2000年末前建成的需改造乡镇老旧小区改造使命。依据我国政府，从各地开始摸查状况看，全国2000年末前建成的老旧小区约22万个，有望拉动出资万亿元级。依据中共中心政府和人民日报，住建部数据显现2021年全国完结新开工改造老旧小区5.5万个，2019-2021年累计新开工11.4万个，咱们估计2022年新开工改造老旧小区数量进一步添加。
除了住所建造，水利建造既能增强防护水旱灾害才能，也能促进扩展有用出资。依据央广，2020年7月水利部副部长叶建春曾在国务院方针例行吹风会上表明，2020-2022年方案推动150项严重水利工程建造，总出资达1.29万亿元，可以直接和直接带动出资6.6万亿。依据我国日报百家号，水利部数据显现2020年严重水利工程出资规划超1700亿元;2021年在建严重水利工程出资超1400亿元，到2021年末150项严重水利工程已批复67项，累计开工62项，间隔方针还有较大的空间，剩下88项工程的出资规划在1万亿元左右。2022/1/10国务院常务会议提出对列入规划、条件具有的项目要简化相关手续，特别是前期已证明多年的严重水利项目要推动抓住施行。因而，咱们估计2022年水利工程出资力度有望加大。
修建和建材职业有望获益于老基建发力，钢结构是结构性亮点。咱们以为A股修建职业有望获益于保证房建造、老旧小区改造和严重水利工程建造。从盈余估值匹配度看，修建和建材板块盈余增速和估值均较低。盈余方面，结合海通职业剖析师猜测(下同)，估计修建板块21E/22E归母净利润累计同比为22%/3%，建材板块为10%/5%，悉数A股为5%;估值方面，现在(到2022/1/7，下同)修建板块PE(TTM，下同)/13年以来自下而上分位数为10.0倍/28%，建材为15.2倍/33%。虽然修建和建材板块全体盈余增速不高，但修建的子范畴钢结构是结构性亮点，且估值不高。2021/10/25住建部规范定额司司长田国民在《关于推动城乡建造绿色开展的定见》发布会上介绍，下一步将辅导当地在保证性住所和商品住所中活跃使用装配式混凝土结构，活跃展开钢结构住所试点。估计钢结构板块21E/22E归母净利润累计同比为42%/30%，现在钢结构板块PE/13年以来自下而上分位数为26.3倍/41%。
3. 低碳：双碳布景下清洁动力及新式电共同发力
“双碳”布景下光伏和风电及配套的新式电力系统有望带动很多出资。在碳达峰碳中和及经济稳添加的两层方针推动下，以光伏、风电为代表的清洁动力有望成为2022年基建出资重要方向。2021/10/24国务院发布《关于完好精确全面遵循新开展理念做好碳达峰碳中和唯命是从的定见》，提出到2030年风电、太阳能发电总装机容量到达12亿千瓦以上。到2021年11月我国累计光伏风电装机近6亿千瓦，间隔方针还有很大空间，未来两年光伏风电工业有望坚持高速添加。依据上海证券报大众号，2021年12月发改委和动力局下发第一批风光大基地名单，规划总计挨近1亿千瓦，2022-2023年投产，远远大于21年1-11月风电光伏装机量5737千瓦。依据汹涌新闻征引发改委数据，现在第一批风光大基地已开工0.75亿千瓦，其他项目将在本年一季度开工。此外，依据上海证券报大众号，第二批风光大基地项目申报现已完毕，要求能在2022年开工建造、2023年内建成并。详细到出资金额，依据国家电投董事长钱智民在第八届我国企业新媒体年会上的观念，均匀来算一个千瓦大约是1万元出资，12亿千瓦对应12万亿出资。由此核算，2022-2030年光伏风电工业出资有望超6万亿元，考虑到风光大基地二期也在进行中，咱们估计2022年出资或许超万亿。
因为光伏风电存在间歇性、随机性和波动性特色，对电侧也提出了更高的要求，因而新式电力系统的配套需求较为火急。2021年9月国家电董事长辛保安在动力电力转型世界论坛上表明未来五年国方案投入3500亿美元，其间研制投入90亿美元，用于打破构建新式电力系统的要害中心技能。2021年9月南边电也提出“十四五”期间将规划出资约6700亿元，推动以新动力为主体的新式电力系统构建。这意味着“十四五”期间仅国家电和南边电算计出资就有望近3万亿元。依据国家电报大众号，2021年国家电完结电基建出资4025亿元，依照五年规划咱们估计2022年有望超越5000亿元，同比添加25%，加上南边电之后有望超越6000亿元。细分来看，特高压是新式电的重要组成部分，依据我国动力报大众号，“十四五”期间国家电方案建造38条特高压工程，总出资3800亿元，本年方案开工13条特高压线路。
电力设备与公用事业板块有望获益于清洁动力及新式电建造。详细到上市公司层面，咱们以为A股电力设备职业中和公用事业将直接获益于清洁动力开展及新式电力系统建造。从盈余估值匹配度看，电力设备和公用事业22年估计盈余增速不算高且估值处于高位。盈余方面，估计电力设备板块21E/22E归母净利润累计同比为50%/10%，公用事业为-20%/5%，全体看电力设备22年盈余增速显着下滑，但仍然高于全A，而公用事业盈余增速相对全A没有优势;估值方面，现在电力设备板块PE/13年以来自下而上分位数为50.8倍/86%，公用事业为26.9倍/88%。虽然板块全体盈余估值匹配度不高，但与新式电直接相关的细分范畴电设备出资性价比较好，估计电设备板块21E/22E归母净利润累计同比为20%/15%，现在电设备板块PE/13年以来自下而上分位数为29.1倍/39%。
4. 科技：5G、IDC和工业互联等新基建快速开展
5G基站和数据中心等信息基础设备是新基建重要方向，工业互联也将加快使用。社会的数字化、络化、智能化进程对信息基础设备的才能提出更高要求，依据经济参阅报，我国电子信息工业开展研究院规划所工业出资研究室副主任樊蒙表明，服务于工业范畴的新基建有望成为出资布置的要点，包含5G、物联、工业互联等络基础设备;云核算、数据中心、智能核算中心等算力基础设备等。2021/7/5工信部等多部分发布《5G使用“扬帆”行动方案(2021-2023年)》，提出2023年每万人具有5G基站数到达18个。2021/11/1工信部发布《“十四五”信息通讯职业开展规划》，进一步提出到2025年每万人具有5G基站数到达26个。由此核算，2022-2023年新建5G基站数量挨近120万个，一起依据汹涌新闻征引甘肃省科学技能协会，一个5G基站的造价近40万元，由此核算未来两年5G基站建造出资金额挨近4800亿元。
跟着新一代信息通讯技能在居民生活中的遍及，由此所发生的海量数据将催生出对数据中心(IDC)的火急需求。2021/7/4工信部印发《新式数据中心开展三年行动方案(2021-2023年)》，提出到2023年末全国数据中心机架规划年均增速坚持在20%左右。一起，依据2021/10/12经济参阅报征引我国信通院的猜测，未来三年数据中心工业出资或达1.4万亿元，年均出资达近5000亿元。此外，在5G和数据中心建造完善的基础上，使用端的工业互联也是新基建的抓手之一。2021/1/13工信部发布《工业互联立异开展行动方案(2021-2023年)》，在基础设备建造方面提出打造30个5G全衔接工厂。2021/12/24北京市经信局印发《北京工业互联开展行动方案(2021-2023年)》，提出到2023年工业互联中心工业规划到达1500亿元。
通讯和核算机职业将获益于5G基站、数据中心以及工业互联等新基建的建造。详细到上市公司层面，跟着5G基站、数据中心和工业互联等新基建出资加快，通讯和核算机相关设备及服务需求相应添加，上市公司盈余有望提速。从盈余估值匹配度看，A股通讯和核算机板块的出资性价比均较高。盈余方面，估计通讯板块21E/22E归母净利润累计同比为0%/10%，核算机板块为2%/15%，22年盈余增速均高于悉数A股;估值方面，到2022/1/7通讯板块PE/13年以来自下而上分位数为37.5倍/26%，核算机为52.1倍/33%，估值均处于前史较低水平。
危险提示：基建方针推动不及预期，国内外微观方针收紧。