上一年既是“十四五”局面之年，也是“碳中和”元年，生态环境价值获得重估，经济价值体系被重塑，一大批环保股掀起上市潮。依据第三方渠道不完全统计，2021新增的涉环保事务的上市公司将超越40家，是2020年的两倍以上。
需求着重的是，上一年是环保职业披荆斩棘的一年，也是职业动荡不安的一年。疫情冲击、国资强势出场、环保督察风暴席卷各地，职业正处于迈入高质量开展阶段的重要关头。黑马失速，快马发力。其间，部分企业因PPP项目成绩亏本财物出售，更有甚者深陷债款危机。
虽然如此，仍不断有环保企业接连传来喜讯，其间不乏优势细分赛道的中心企业，比方在上一年11月登陆港股主板商场的金矿危废资源龙头---鸿承环保科技(2265.HK，以下简称“鸿承环保”)。
收入和赢利率“双击”，再生品出售完成“量增利稳”
3月31日，鸿承环保发表上市后首份年报，显现收入、毛利及净利均保持双位数以上的添加。数据显现，2021年，公司完成总收入约为2.57亿元，同比添加约25.1%；毛利约1.67亿元，同比增添加约34.5%；经调整净利(除掉非经常性上市开支)约9982万元，同比添加29.0%。
公司在财报中解说，收入的上升得益于职业开展以及鸿承环保科技的活跃拓宽，不断增进与客户及潜在客户的联系，一起紧贴职业的相关开展趋势。
鸿承环保是坐落山东省的金矿有害废物处理公司，是当地仅有一家获烟台市生态环境局宣告《危险废物运营答应证》的公司，每年获答应处理最多116万吨的金矿有害废物。依据弗若斯特沙利文陈述，按2020年收益计，公司是山东省第二、我国第三大金矿有害废物处理公司，别离占约15%及10%的商场比例。按金矿有害废物处理量计算，公司排行我国榜首，占2020年山东省及我国总实践处理量约26%及18%。
公司现在已构成以“金矿危废处理+出售再生品”为主导的多元事务格式。简略来讲，经过为上游黄金出产商供应有害废物(首要是氰化尾渣)处理服务，一起从有害废物中收回提取硫精矿、含金硫精矿等具有经济价值的资源，再出售给下流化工厂及相关贸易公司。
财报显现，2021年，这两部分事务奉献收入占总收入约94.4%。其间，再出产品出售收入大幅添加76.9%达14.60亿元，占比达56.8%。这首要得益于下流客户数量及均匀每吨价格齐升推进。
因为硫精矿是出产硫酸的质料，再出产品均匀价格的上涨与我国硫酸商场价格的上涨共同，后者受多种要素影响，首要包含原材料价格、来自下流职业需求和海外商场进口状况。
而再生品出售事务的强势体现，也充沛对冲了金矿危废处理事务的动摇，使得总收入仍保持稳健添加态势。与此一起，得益于事务结构优化及再出产品价格上升，公司全体毛利率也随之提高。财报显现，2021年，鸿承环保科技的全体毛利率约64.8%，较2020年上升了4.5个百分点。
危废处理事务受金矿减产影响
长时间有望继续获益于黄金需求复苏及金价上行周期
关于金矿危废处理事务的下降，鸿承环保在财报中解说称，这首要是因为上游客户供应的氰化尾渣较少，而2021年的均匀每吨处理费安稳。
鸿承环保从事的黄金氰化尾渣的处置服务，与黄金产量高度相关。
自2017年以来，我国黄金产量已接连5年呈现下降。据我国黄金协会本年1月发布的最新数据显现，2021年国内质料黄金产量为328.98吨，同比下降9.95%。这与鸿承环保的金矿危废处理事务降幅根本共同。
据业界剖析称，黄金产量继续下降的首要原因在于：一是部分矿山处于自然保护区，需依法退出，但新投产项目未有产出；二是2021年黄金选矿进程中发生的氰化尾渣和含氰废水处理污泥被列入危险废物后，环保监察力度继续加大，对处置进程不符合豁免条件的中小型矿山的出产影响较大；三是矿商处理采矿答应证所需费用较大，影响新建项目投产进展。
现在的要害问题是：黄金产量继续下降，是否意味着鸿承环保的金矿危废处理事务失去了生长空间？
答案是否定的，首要原因如下：
一方面，黄金需求添加及金价上涨都有利于进一步推进黄金的出产。现在国内黄金消费商场已开端回暖。依据我国黄金协会27日发布的数据显现，2021年全国黄金实践消费量为1120.90吨，同比添加36.53%，较2019年添加11.78%。
黄金消费显着回暖的首要要素能够归结为三方面：一是国内疫情得到有用操控，经济稳步添加，商场消吃力得到开释；二是世界经济的不安稳要素增大，黄金的高保值性以及反抗通胀的特点益发显着，成为出资的重要挑选。
与此一起，本年初以来，随同俄乌抵触、疫情东山再起等带来的全球滞胀危险升温，尤其是关于美国经济远景恶化预期，叠加长时间宽松的利率环境，对金价继续上涨周期构成有利支撑。别的，官方储藏需求也是黄金需求上涨的首要推进力，决议黄金长时间价格走势。
另一方面，长时间以来，我国都是全球最大的黄金产量及消费国，且黄金资源储量丰厚。据我国黄金协会发表数据显现，到2020年底，全国黄金资源量为14727.16吨，已完成接连15年添加，并接连五年打破万吨大关。到2021年，我国黄金产量与消费量别离接连15年、9年位居全球榜首。
也就是说，我国有足够多的黄金资源储量，且现在黄金需求及金价继续走强动力足够，将继续拉动黄金产量逐步开释，随之也将带动鸿承环保的金矿危废处理事务规划的添加。
别的，随同环保方针趋严，上游黄金挖掘职业洗牌加速，在职业“马太效应”下，鸿承环保作为抢先的专业金矿危废处理服务商，也有望随职业集中度提高进一步扩展本身的比例。
确定性及生长性再度被验证
根据对财物盈余确实定性以及成绩生长性的偏好，商场风格往往被划分为价值及生长两大派。经过研讨剖析，笔者以为，现阶段的鸿承环保兼具这两方面的价值特性：
1)确定性：竞赛格式优秀、专业壁垒凸显、盈余才能安稳
一般来说，判别一家企业未来成绩确实定性，能够从赛道、竞赛格式及商业形式这三个首要层面下手剖析。
其间，竞赛格式往往又被视作最重要的衡量标准。在竞赛格式优秀的职业，龙头企业往往具有更强的议价才能及更安稳的出售溢价，决议其安稳的盈余。从根本上而言，这取决于职业的壁垒及企业本身的护城河。
危废处理职业归于准入门槛高，且技能、产能等专业壁垒杰出。贵金属危废处理及再生资源品又是其间的优势细分赛道，因而龙头企业的盈余才能安稳且超卓。鸿承环保近几年来安稳的盈余水平就是有力证明。数据显现，公司的毛利率曩昔两年超越60%，净赢利率终年保持在30%以上，均显着高于环保其他子板块。
从赛道来看，虽然现在金矿废物处理职业商场规划不大，但受“碳中和”、环保优势趋严等优势方针方针及导向，长时间有望继续获益于环保工业出资长周期。
鸿承环保的商业形式虽比较重，首要是协助采金公司处理金矿中的氰化尾渣，并从搜集的氰化尾渣中提取有价值的金属资源，比方硫精矿及含金硫精矿，比方出售给下流化工范畴等企业，然后完成多元化运营，并翻开添加天花板。上文也有提及，这归于典型的纵向一体化开展形式，存在显着的规划及协同效应。
2)生长性：过往已验证，未来或获益技能与产能共振、以及上游集中度提高
据公司招股书及财报数据显现，2018-2021年，公司的营收复合年添加率达36%；同期净赢利复合年添加率为48%。过往成绩的生长性明显已得到验证。
鸿承环保未来继续生长动力，归根到底，来自于两方面：
一是需求端受黄金产出及挖掘职业集中度提高继续拉动；二是供应端依靠技能晋级与产能扩张，构成共振，然后完成规划及赢利率水平的双升。
其间，危废资源化方向是“碳中和”战略方针下确定性的获益方向之一，也是鸿承环保正着力的方向。公司经过活跃开展技能研讨，已逐步获得一些有用的科技成果，比方公司研讨项目“黄金尾渣硫铁资源收回使用项目”在上一年被我国高科技工业化研讨会确以为科学技能成果。一起，该项目也于本年获中华环保联合会颁授的中华环保联合会科技进步奖二等奖。
与此一起，在尾渣处理技能方面，公司活跃开展硫铁资源深加工，亦获得新打破。陈述期内，公司与山东省固废工业协会及烟台大学为建立“固废资源化工程研讨中心”签定协作协议，并活跃开展很多危废及固废处置和资源化使用的技能攻关研讨，成功获得了五项新增专利。
需求留心的是，金属资源化一般按合金产量凹凸可分为一般资源化与深度资源化两类，其间深度资源化具有更高的提取/富集才能，产品价值更高，赢利空间更大。经过多年的开展，我国金属危废资源化技能水平不断提高，以深度资源化为代表的的高危废处理技能逐步老练，金属提取/富集的品类和档次均高于同业。深度资源化产出的金属合金在后端深加工环节更易处理，因而出售环节可对富集到的金属计价，因而出价格格更高，大幅增厚盈余空间，提高产品竞赛。
除了活跃研制新技能之外，鸿承环保也在加速扩产的脚步。本年1月鸿承环保宣告收买坐落山东莱州工业园区土地等财物。
上市之后，公司具有更为足够的流动性，且财物结构也得以改进，为其之后经过并购追求快速开展供应了充沛的财政资源及空间。据财报数据测算，鸿承环保2021年底的有息负债率仅为6.4%，现金及现金等价物约2.35亿元。
结语
虽然面对严峻的外部局势，像鸿承环保这样细分赛道的优势企业，运营继续稳中向上，盈余才能仍旧超卓，优势的职业占位、商业形式都不断得到验证。在“碳中和”大布景下，未来成绩确定性、生长性仍旧杰出。
别的，需求着重的是，在现在的环保上市企业阵营中，像鸿承环保这样细分赛道的龙头企业，也有着显着的稀缺性。