上一年3月，恒指公司发布了对恒生指数优化的咨询成果，内容包含扩展掩盖率、增强职业代表性、敏捷归入新股、坚持港企代表性以及改进权重的散布等主张。在通过三次季度调整后，优化进展如下：
1、 扩展商场掩盖率：其时刻隔扩容方针间隔较大，时刻表或需调整。受市况动摇影响，前三次季调仅净添加9只成分股，与方针仍相差16只。因为其时刻隔年中仅余2-3次季调，在审慎准则辅导下，后续扩容的时刻表或需求进行调整。
2、 扩展职业代表性：四大组别到达50%的要求，医疗板块偏低。以活动市值为基准进行测算，在七大组别中金融、资讯科技板块的掩盖率均有多半水准；地产组别和公用事业&电讯业略超五成；消费组别为44.9%，动力业&原材料业&工业&归纳企业组别为41.7%；医药板块的间隔相对较大，市值占比仅缺少三成。
3、 敏捷归入上市新股：现在没有有公司受惠。
4、 坚持香港公司代表性：完结较好。现在共24家，处于20-25的方针区间规划。
5、 改进成份股的权重散布：完结较好。到02/11，仅有汇丰控股的权重超出8%的上限，而腾讯、阿里巴巴和美团均缺少8%。考虑到现在港股和A股商场追寻恒生指数的ETF总规划约为1747亿港元，因然后续权重的下调或将使汇丰录得19.7亿港元的净流出。参阅曩昔几回调整的经历，腾讯、阿里巴巴和美团的权重有望上调至8%，这将别离带来2.3亿、19.0亿和13.1亿的资金流入。
参照上一年恒生指数选取制度变革后的三次调整成果，能够看出市值条件现已被明显淡化，不再是恒指公司挑选成分股时最重要的考虑要素，而职业掩盖度和市况的影响权重更高。
1、 资讯科技业组别：考虑到现在板块的市值掩盖率现已比较高，且多为互联渠道型企业，后续归入的亮点或更多在于具有自主研制实力的“硬科技”标的。
2、 医疗保健业组别：尽管现在该板块的市值掩盖率较低，对医疗器械和生物科技等细分子范畴缺少掩盖，全体估值也已逐渐回落到相对合理的区间内，但在剧烈动摇的市况下，本次季调归入该组别的时机较微。
3、 必需/非必需消费业组别：新动力车的景气量处于上行情况，后续或许在指数中占有更重要的方位；多次“大热倒灶”的农民山泉仍是最具跻身蓝筹潜力的成分股；携程集团和百胜我国则有望为恒指中的二次上市企业“添砖加瓦”。
4、 地产建筑业组别：现在动摇中枢依然偏高，归入内房股的时机不大，重视焦点或在于依托国资房企、运营现金流安稳的物管企业，以及该板块中的基建股。
5、 动力业&原材料业&工业&归纳企业组别：除原材料业外，其他职业的掩盖率现已较高。在大宗商品价格坚持强势的布景下，原材料业的空白或许会被添补。
6、 公用事业&电讯业组别：公用事业板块仍有掩盖率提高的空间，后续清洁动力占比高的发电企业和技能抢先的环保企业或将入围，如龙源电力、华润电力等。
7、金融业组别：现在该组别现已根本包含了香港与大陆最重要的金融组织，市值掩盖率较高，后续全体将坚持安稳，亮点在于或许添加大陆非银组织的比重。
危险提示：病毒分散超预期、方针收紧超预期、恒指变革慢于预期
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上一年3月1日，恒指公司发布了对恒生指数优化的商场咨询成果。5月21日，恒指进行了商场咨询成果发布后的第一次季度反省，终究比亚迪股份、碧桂园服务和信义光能获归入。8月 20日，指数迎来优化后的第2次调整，招商银行、信义光能和李宁入围。11月19日，第三次季度反省中归入了京东、易、新奥动力和华润啤酒。
在通过上一年的三次季调后，变革办法的完结进展如下：
1。 扩展商场掩盖率：其时刻隔扩容方针间隔较大，时刻表或需调整
(1)方针：在2022年中前将恒指成份股数目由55只增至 80只，终究数目固定为 100只。
(2)进展：自优化成果发布以来，遭到监管晋级影响，港股商场呈现出大幅动摇态势，恒指公司的心情也较为审慎，前三次季调中仅净添加9只成分股至64只，间隔方针数量仍相差16只，大幅慢于此前预期的进展。因为恒指的季调在每年的2、5、8、11月进行，其时刻隔年中仅余2-3次季调的时机，而近期对美联储收水的忧虑再度拖累了大市体现，要实现方针的难度颇大。恒生指数公司董事兼指数总监黄伟雄也指出，“审慎办理仍将是优化恒指的首要辅导准则”。因而咱们估计，后续扩容的时刻表或许需求进行灵敏调整，将变革的周期适度延伸，以滑润归入新成分股或许带来的冲击。
2。 扩展职业代表性：全体墨守成规地推动，但医疗板块代表性较低
(1)方针：恒指成分股将从金融业、资讯科技业、必需/非必需消费、地产建筑业、公用事业&电讯业、医疗保健业以及动力业&原材料业&工业&归纳企业等七个职业组别中选出，并使得每个组别的市值掩盖率不低于 50%。
(2)进展：若以活动市值为基准进行掩盖率测算，现在在变革后从头区分的七大组别中，仅有四个板块合格。其间，资讯科技板块到达86.4%，首要因为该板块巨型企业会集，仅腾讯、阿里和美团占比就到达75%；金融板块掩盖率为79.7%，香港与大陆最重要的金融组织均已在其间；公用事业&电讯业为54.9%，涵盖了首要中资电信运营商以及港资公用事业企业；地产组别牵强合格，为 51.0%，主因是在恒指变革前，房企的比重本就较高，且本港地产公司数目占有恰当的比重。消费组别为44.9%，动力业&原材料业&工业&归纳企业组别为41.7%，掩盖规划的提高还在稳步进行的进程之中；医药板块的间隔相对较大，仅有4只成分股得以当选恒指，市值掩盖率缺少三成。
3。 敏捷归入上市新股：现在没有有公司受惠
(1)方针：上市前史要求从至少 24个月缩短至 3个月。
(2)进展：时限放宽之后，暂未有公司享遭到这一变革的盈余。这其间的考量好像也不难理解：一般来说，首发上市的新股需求必定的时刻以供商场构成定价的一致，也使出资逻辑完结由一级商场向二级商场的改变(此前部分职业乃至呈现一二级商场定价“倒挂”的局势，上一年H2港股的破发率也大幅提高)。在一致未完全构成之前，新股的动摇中枢都将处于较高水平。以恒生科技指数为例，其快速归入的机制在某种程度上成了一把“双刃剑”——尽管确保了关于我国立异科技企业的及时掩盖，但客观上指数的全体动摇也被扩大。因而，尽管归入新成分股的时刻要求被大幅缩短，但在详细履行层面恒指公司或仍将坚持较为审慎的心情。
4。 坚持香港公司代表性：完结较好
(1)方针：在恒指中坚持 20至 25只的香港公司成份股；
(2)进展：处于方针区间规划内。值得注意的是，“香港公司”的界说是一个较为广泛的概念(可参阅恒生香港35指数)，包含了有50%以上收入来自于我国内地之外区域的非外资港股上市公司，其间有纯港资、澳资(濠赌股)以及百威亚太、万洲世界等企业。现在数目为24家。
5。 改进成份股的权重散布：完结较好
(1)方针：一切恒生指数成份股的权重上限统一到 8%。
(2)进展：履行杰出。11月季调时超出上限的首要是大型科股(因为8月季调时的低基数原因)，然后美团、腾讯和阿里巴巴的权重别离从9.5%、8.55%和8.05%降至8%。11月至今，因为美债收益率攀升给科股带来压力、而相对利好金融股，因而现在仅有汇丰控股的权重处于“超支情况”，到达9.13%。考虑到现在港股和A股商场上追寻恒生指数的ETF总规划约为1747亿港元、港股商场还有54亿规划的恒指杠杆反向产品，因然后续权重的下调或将使汇丰录得19.7亿港元的净流出(降至8%，不计杆反产品资金流)。另一方面，参阅曩昔几回调整的经历，腾讯、阿里巴巴和美团的权重或许会被上调至8%(现在别离为7.87%、6.91%和7.25%)，这将带来2.3亿、19.0亿和13.1亿的资金流入。成分股的变化将在3月7日正式收效。
在上一年11月季度调整收效后(12月6日)，传统经济在恒指中依旧占有了较大的比重(近六成)，其间金融业的市值占比为34%，坚持着第一大板块的方位。值得注意的是，港股长期以来都被诟病价值股的占比过高，但恰恰是这一点使其在2022年以来明显跑赢全球其他商场的干流宽基指数，因为美债收益率的攀升直接施压新经济股的估值水平，而金融、动力、原材料、电信等职业则明显获益于经济的复苏，在此前的加息周期往往也都有着不错的体现——在季调至今的两个多月时刻里，金融板块的权重进一步扩张至39%，同期资讯科技业的占比由29.1%缩短至26.2%，非必需消费则从10.6%降至9.1%，医药从4.4%降至2.8%
全体而言，参照上一年恒生指数选取制度变革后的三次调整成果，能够看出市值条件现已被明显淡化，不再是恒指公司挑选成分股时最重要的考虑要素，而职业掩盖度和市况的影响权重更高。此前不乏部分企业的市值和成交量虽早已契合当选门槛，却接连多次未能“染蓝”的先例。
咱们估计，尔后恒指公司的挑选一来会统筹职业的归纳代表性、公司事务重合度等要素，以期构成比较全面的掩盖，更好地拟合出整个港股的“生态变迁”；二来也会考虑其时的商场出资心情、板块走势差异和动摇情况等条件进行相机选择——不难发现，2020年恒指的变革重点是归入科公司(阿里、美团、小米)，2021年则愈加倾向新动力相关产业链(信义光能、信义玻璃、比亚迪、新奥动力)以及消费晋级(李宁、润啤)主题。此外，关于更多二次上市公司归入恒指的呼声一向很高，但出于美方方针的巨大不确定性(详见《中概股：悉数摘牌概率不高，但预期修正需时》)以及国内监管晋级带来的压力，直到上一年的最终一次季调，恒指公司才将受方针危险影响较小、盈余增速相对安稳、股价波幅较小的京东集团-SW与易-S归入。后续，恒指公司关于其他二次上市股的归入或也将坚持按部就班的审慎态势。
1。资讯科技业组别(现在6只)：
年头以来，决策层多次释出方针“暖风”——既有最高层定调“做强做优做大数字经济”，亦有国务院拟定出详细发展规划，发改委和信办也进一步清楚了职业的“游戏规则”，使得整个资讯科技板块的出资心情有所好转。不过，因为科股具有高生长和高估值特点，对无危险收益率的上升非常灵敏，又面临着必定的压力。考虑到现在板块的市值掩盖率现已比较高(到达86.4%)，且多为互联渠道型企业，后续归入的亮点或更多在于具有自主研制实力的“硬科技”标的。
2。 医疗保健业组别(现在4只)：
自上一年下半年以来，遭到集采常态化以及医药范畴反垄断深化的影响，恒生医疗保健指数的累计下挫起伏到达了54%。2月份，遭到药明系被美国归入“未经核实清单”以及FDA暂缓同意我国新药等音讯影响，医药板块加快下挫。因而，尽管现在该板块的市值掩盖率较低(29%)，对医疗器械和生物科技等细分子范畴缺少掩盖，全体的估值也已逐渐回落到相对合理的区间之内，但在剧烈动摇的市况下，本次季调归入该组别成分股的时机较微。
3。 必需/非必需消费业组别(现在15只)：
大消费板块是上一年恒指调整中得到“喜爱”的板块。考虑到现在板块的市值掩盖率还未合格(44.9%)，仍存在着较大空间：现阶段新动力车的景气量处于上行情况，后续有或许在指数中占有更重要的方位，其间我国的造车新势力或有望成为指数放宽上市年限要求的获益者(小鹏和抱负的上市时刻为6-7个月)；农民山泉尽管此前多次“大热倒灶”，但依然是最具跻身蓝筹潜力的成分股；携程集团和百胜我国则有望为恒指中的二次上市企业“添砖加瓦”。值得重视的是，方针端或许存在的危险或许仍会影响部分新式消费品企业入围恒指的进程。
4。 地产建筑业组别(现在12只)：
上一年年末以来，一系列方针组合拳舒缓了商场关于地产企业活动性危机延伸的忧虑，包含银行放松按揭贷和开发贷批阅、并购贷不计入三条红线核算、调降5年LPR利率等，全国性的商品房预售资金监督办理办法也现已拟定出台。不过，考虑到现在动摇中枢依然偏高，归入内房股的时机不大，后续的重视焦点或在于依托国资房企、运营现金流较为安稳的物管企业，以及该板块中的部分基建股——它们直接获益于稳添加方针“发力恰当靠前”和“适度超前展开基础设施出资”要求下对基建需求的提振。该板块现在的市值掩盖率为51.0%。
5。动力业&原材料业&工业&归纳企业组别(现在9只)：
该组别归于传统经济范畴，前期商场的重视度低，但在上一年却是恒指公司较为喜爱的板块(两家信义系的企业先后入围)。现在板块的市值掩盖率缺少42%，但动力业、工业和归纳企业的占比现已较高，缺口首要在于原材料业(0家当选)——在全球通胀中枢上升的大布景下，大宗商品价格继续坚持强势，后续这一空白或许会被添补。
6。公用事业&电讯业组别(现在7只)
该组别的市值掩盖率为54.9%，其间电讯业的占比现已较高，但公用事业板块仍存在空间——上一年Q3以来，因能耗双控所引发的电荒以及双碳方针中关于清洁环保、节能减排的要求使得该板块从头“勃发活力”。咱们估计，后续部分“国策股”，即清洁动力占比高的发电企业和技能抢先的环保企业有被归入恒指的或许性。此前新奥动力的当选便是一个例子。现在恒指仍无内资电力公司的身影，而龙源电力、华润电力等企业已根本满意市值和成交要求，存在入围的或许性。
7。 金融业组别(现在11只)：
该组别的市值掩盖率近多半，现已根本包含了香港与大陆最重要的银行和稳妥等金融组织，后续全体将坚持安稳的态势，亮点在于或许添加大陆非银组织的比重。
危险提示：病毒分散超预期、方针收紧超预期、恒指变革慢于预期