自期货公司资管事务诞生以来，一直是大资管职业的“小众”细分范畴，但是，期货公司资管事务规划却自2019年二季度以来接连三个季度上升，累计增幅达29.5%。站在当时时点，怎么找到差异化展开之路，成为“小而美”的代名词，是期货公司资管事务成功的时机。本文从同业协作的视角，剖析期货公司怎么发挥本身事务联动及同业协作的优势，探究其差异化展开的潜在途径。
A期货公司资管事务成功的时机
自期货公司资管事务诞生以来，一直是大资管职业的“小众”细分范畴，即便是在证券资管、基金公司、基金子公司等证监体系资管职业的竞赛中，期货资管规划仍处于肯定“小众”位置，规划占比为0.9%。而且，自2017年一季度期货资管规划到达2980亿元峰值之后，即接连调整至2019年二季度的1268亿元，规划“腰斩”一半有余。
但是，期货公司资管事务规划却自2019年二季度以来接连三个季度上升，累计增幅达29.5%，而同期的证券公司、基金公司及基金子公司的私募资管产品规划则别离降幅达8.7%、2.7%、14.5%，构成鲜明对比。一方面，“新八条底线”、资管新规等对最不具有途径优势且高度依靠“通道”事务的期货资管职业冲击最大，提前完成了职业“洗牌”；另一方面，或许是因为期货资管本身规划较小，前史包袱较小。
站在当时时点，怎么找到差异化展开之路，成为“小而美”的代名词，是期货公司资管事务成功的时机。本文从同业协作的视角，剖析期货公司怎么发挥本身事务联动及同业协作的优势，探究其差异化展开的潜在途径。
图为期货公司资管产品规划及其改变
B期货资管事务的现状及优下风
与券商资管墨守成规，期货公司资管事务在悲痛资金途径、客群根底、可出资种类及车牌等各方面均存在必定下风，这客观形成了期货公司资管事务一直未能打破3000亿元大关。而《证券期货运营组织私募财物办理事务办理办法》及其配套规矩第十七条清晰制止期货资管产品出资非标准化的债务类、股权类财物、产品及金融衍生品类财物，更是切断了期货资管与商业银行展开项目及收据协作的或许，形成期货资管规划一度出现“断崖式”跌落。
虽然如此，期货公司资管事务是否就真的在大资管职业剧烈的竞赛格式中立身了呢？从2019年二季度开端的逆势上扬，好像预示着期货公司资管事务的职业拐点现已到来。笔者以数据相对揭露的期货调集产品为例，剖析期货资管事务的潜在优势与时机。
图为期货资管产品保管协作组织(2020年1—4月)
从保管协作视点调查，期货资管产品与证券公司协作十分严密，2020年1—4月累计树立78只期货资管产品，其间69.2%由证券公司保管。一方面，期货公司展开较多证券类私募基金的投顾事务且券商面向证券类私募基金的产品保管占有94.0%的肯定主导位置，另一方面，墨守成规商业银行途径，期货资管产品的产品危险偏好与券商营业部客户较为匹配，券商营业部是期货资管产品重要的代销途径。振振有词，继续加强券商的协作与资源整合成为期货资管的重要方法。
从办理人产品发行视点调查，资管新规发布以来，2018年5月至2020年4月之间累计有87家期货公司或其资管公司发行587个调集资管产品，其间发行超越10个调集产品的办理人共有21家，出现较为显着的“二八”效应。
从产品类型调查，自资管新规发布以来，2018年5月至2020年4月算计存案587个期货资管产品，从存案称号大略计算，除了固定收益、权益等传统产品外，FOF、量化战略是期货资管重要的产品展开方向，在存案产品数量方面具有明显优势，其间，FOF不乏多只CTA、量化主题的FOF；一起，微观战略、大宗产品等具有必定期货特征的产品相同有所布局。此外，还有多家期货公司资管事务与头部证券类私募基金办理人协作展开投顾产品。
综上所述，期货公司资管事务虽然在资源禀赋方面与其他干流资管组织在途径端、财物端以及车牌方面均不具有优势，但期货公司资管事务与证券公司、证券类私募基金办理人的天然枢纽，以及在FOF、量化、微观战略等范畴的细分产品优势，依然有望翻开期货资管的职业“瓶颈”。
C期货公司资管产品的展开要点
期货公司资管事务在阅历多年转型后，或将迎来新一轮展开期。笔者以为可紧抓大类财物装备趋势，找到归于本身的才能圈，在权益、固收等标准大类财物的根底上，探究大宗产品、衍生品、微观装备等细分优势战略。详细包含四点：
一是期货公司可联动研究所加大投研的指数化输出，经过研制大类财物装备指数、衍生品指数等，并经过资管产品方式为高净值零售客户及组织出资者供给大类财物装备的多元选项。例如：近期中信期货指数编制团队已在Wind途径发布期货动量战略指数、中信期货期货期限结构战略指数、中信期货原油期货价格指数，丰厚战略指数、种类指数布局，为出资者供给多元化装备东西。跟着2019年8月，华夏饲料豆粕期货ETF、建信易盛郑商所动力化工期货ETF、大成有色金属期货ETF获批，期货职业与基金职业的枢纽进一步加强，未来被迫化大宗产品指数必将具有更为宽广的商场前景，期货公司可有用整合自有资金、保证金、期货资管产品以及途径客户资金加大同业协作，联合推进期货职业组织事务蓬勃展开。
二是期货职业具有丰厚的大宗产品、量化战略的人员储藏及更快速的交易体系，而期货职业对产品走势高度灵敏，工业链的全面掩盖铸就了高度的职业灵敏性，可加强大宗产品、量化战略(含量化FOF)产品储藏及布局；一起，一些在微观对冲战略抢先的证券类私募基金办理人，其核心人物均来自期货界，体现出期货职业关于微观对冲装备的天然灵敏性，期货资管事务可进一步加强期货微观战略产品以及专业团队的展开，在当时波动性较大的商场捕捉微观对冲商场时机。
三是期货公司作为运营衍生品的专业型组织，对危险办理知道深入。虽然为进行场外期权整理，我国基金业协会已于2018年4月暂停对出资规划包括场外期权的期货资管产品存案。但跟着沪深300ETF期权的顺畅推出以及场内产品期权种类的沉默丰厚，期货公司资管事务可考虑发行依托场内期权规划的结构化资管产品，或将在估值、出资者拓宽方面进一步翻开空间，丰厚财富办理产品线。
四是期货公司资管事务可在国债期货的根底上，有序将利率衍生品出资规划延伸至银行间商场，并与浦发银行等上海清算所归纳清算会员加强利率交换署理清算协作。现在，已有五矿经易期货、安全期货、混沌天成期货、建信期货的资管产品进驻利率交换商场，这有助于发掘跨要素商场的利率衍生品的套利时机。
跟着银行理财子公司、WFOE客群的参加，大资管职业未来的竞赛必将日趋剧烈。但笔者废物，只需期货公司资管事务安身“缝隙”中求生存、谋展开的差异化展开定位，捉住财物装备“锚”做好产品定位与事务立异，必定能在大资管格式中找到归于自己的一片六合。
D期货公司资管事务的途径赋能
除了产品范畴的“精耕细作”以及差异化定位，期货公司更应活跃加强事务联动，深化同业及第三方途径协作，完成多元途径赋能。
加强股东方途径联动
期货公司可活跃加强股东方的资管事务联动，充分发挥期货公司股东方在资金、证券、途径方面的归纳优势，为期货资管事务供给支撑。
例如：工业系期货公司可接受工业集团的股票托付展开市值办理、现金办理等；证券系、银行系期货公司可加强与证券公司的归纳事务联动，加大证券类私募基金办理人、上市公司客群引进以及代销协同，加强证券类私募基金投顾事务以及上市公司财物办理事务拓宽。
加强功能型资管事务的银期协作
功能型资管事务首要包括投顾事务以及为组织客户经过单一资管方案参加证券、期货交易所的特定证券出资。
一方面，依据2017年5月发布的《关于标准商业银行署理出售事务的告诉》，商业银行只能代销由银保监会、证监会依法施行监督办理、持有金融车牌的金融组织发行的金融产品。振振有词，证券类私募基金产品的出售仅可经过持牌金融组织发行的投顾产品展开。未来，各家商业银行可探究树立俭省办理、投顾事务差异化的准入点评体系，在加强头部期货资管组织绩优俭省办理产品引进的一起，经过投顾事务翻开银期资管事务协作空间。对期货公司而言，其资管事务可加强证券类私募客群拓宽与培养，特别是经过生意事务联动加大量化类私募客群拓宽，活跃拓宽量化主题FOF/MOM、投顾等事务，并在体系端打造专业优势。
另一方面，可重视商业银行自营、理财资金的功能型资管事务需求。例如，同业资金经过单一资管方案出资交易所ABS产品、国债逆回购等标准化财物出资。特别地，跟着2020年2月证监会、财政部、人民银行、银保监会等答应商业银行、保险组织分批推进参加中金所国债期货交易，未来或有更多商业银行经过多种途径活跃参加国债期货商场，期货公司资管事务可充分发挥期货公司在国债期货范畴的专项优势，经过单一资管方案供给商业银行参加国债期货商场，多元化对冲利率危险。
在此过程中，期货公司可活跃整合旗下存款、保管及危险办理等事务资源，加大与商业银行归纳事务全面协作。
加大组织客户及互联途径途径开辟
期货公司资管事务可活跃经过直销及代销途径加大财富办理客群的拓宽。依据前面的剖析，期货公司依托于私募基金投顾事务以及股东联动等活跃发挥证券公司途径展开代销，是重要的悲痛资金来源，笔者以为，因为银行零售及私行途径代销一般有较高的准入门槛，期货公司资管事务在有序推进的一起，还可将要点聚集组织客户及互联途径途径的开辟。
组织客户方面，跟着期货、期权等衍生种类继续丰厚，组织化、国际化继续加快，组织客户占比明显进步，期货公司资管事务应顺势而为，以银行、保险组织参加国债期货试点、期货种类国际化以及宽基ETF期权等为重要抓手，继续加大旗下危险办理公司、商业银行公司与金融组织部分、券商股东方投行部分等途径联动，进步对上市公司、工业类客户、金融组织、QFII/RQFII等组织的拓宽力度，为其供给现金办理、市值办理、危险对冲等财物办理、危险办理一条龙定制化服务。
互联途径方面，期货公司可活跃拓宽。现在，互联途径已成为券商重要的三方代销途径，且资管组织协作准入相对淡化规划目标，故期货公司资管事务可苦练“内功”的根底上，活跃探究互联途径代销。
(作者单位：浦发银行总行)