三祥新材2021年完成经营收入7.89亿元(+7.7%)；完成归母净利润1亿元(+55%)，对应EPS为0.51元；扣非后归母净利润为1亿元(+66%)。每股派发现金盈利0.1元(含税)，股息率为0.73%。2022Q1经营收入为1.82亿元(-19.6%)，归母净利润为0.3亿元(同比+32.4%，环比-1.3%)，对应EPS为0.14元。

量价稳步提高带动成绩添加

公司主营锆系列产品及铸造改性资料，2021年获益于光伏玻璃、核电等下流需求向好，一起叠加原资料端锆英砂供需联系失衡带来价格继续走高，促进氧化锆产品价格不断上涨，叠加产销量添加，陈述期内公司电熔氧化锆产品完成经营收入4.95亿元(含出售给子公司7041万元)，同比添加18.1%；公司海绵锆营收为1.6亿元(-22.1%)，比照2021H1营收奉献1.2亿元(+61%)，显示出2021年下半年海绵锆营收呈现较大起伏下滑，首要原由于受“碳双控”等方针限制，下流相关化工项目需求趋缓，公司自动将海绵锆产线停产进行技能晋级改造；氧氯化锆方面，现在已进入试产阶段，估计2022上半年正式投产。全体锆系列产品销量为2.05万吨，同比添加11%，毛利率为32.4%(+3.8pcts)，重回30%以上水平，销量稳步添加+产品盈利性提高带动公司成绩继续添加。铸造改性资料方面，尽管下流汽车职业遭到“缺芯”等负面要素影响，但家电、风电职业正向添加，对公司铸改新资料发生积极影响，2021年销量为1.14万吨，同比削减2.9%，完成营收1.34亿元(+24.8%)，毛利率为21.9%(+4.8pcts)。

2021年公司财务费用同比削减30%，首要是本年归还有息告贷所造成的；研制费用同比大幅添加38%，主由于研制项目添加及投入加大；陈述期末货币资金到达1.1亿元，同比添加74%，首要系非公开发行股票收到征集资金金钱，及出售回款添加；长时间股权出资大幅添加到达5541万元，首要系追加对“宁德文达镁铝科技有限公司”出资所造成的。

锆工业链深度布局

在锆工业链方面，公司环绕最开端的中游电熔氧化锆环节，近年来展开了工业链深化布局。横向视点，2020年经过控股子公司辽宁华祥建造年产2万吨氧氯化锆项目，进入化学锆范畴；纵向视点，2018年经过收买下流企业辽宁华锆进入海绵锆范畴，一起参加三祥锆镁出资了锆基液态金属，另一边与自然人协作出资氧氯化锆下流延伸至纳米复合氧化锆，别的前期非公开发行征集2.2亿元向高附加值终端下流产品特种陶瓷延伸。经过优化下流产品结构，提高高附加值产品规划，发挥锆工业链一体化优势，公司锆系产品盈利性未来有望取得较为显着的提高。

公司与宁德年代、万顺集团等企业协作出资建造了轻量化新资料镁铝合金项目宁德文达镁铝科技有限公司(三祥持股35%)，现在一期项目已根本建成行将投产。物流运送、工业资源等优势互通，未来镁合金产品投产后，宁德年代有望优先选用，尤其是在动力电池轻量化方向。环保方针趋严和本身减重需求推升新能源车企轻量化志愿的布景下，公司尽管在镁铝合金资料范畴起步较晚，但背靠协作方新能源工业链和客户资源，叠加文达镁业技能优势，以动力电池轻量化作为打破口，未来在轻金属资料范畴开展前景可期。

出资主张

公司锆系列产品结构继续优化，经过工业链延伸，产品规划和盈利性逐渐增强。而镁铝合金作为公司外延开展的新方向，有望成为公司事务打破的亮点。估计公司2022年-2024年完成经营收入分别为9.5/11.6/14.2亿元，同比添加20%/22%/23%，完成归母净利润分别为1.5/2.1/2.8亿元，同比添加51%/38%/34%，对应PE19X/14X/10X.保持“买入”评级。