6月，伴随着新东方双语直播带货的火爆，此前遍及跌落的A股教育股迎来一波反弹。

仅6月16日一天，全通教育、豆神教育、学大教育、中公教育、昂立教育、美吉姆等多只股票涨停。其间，昂立教育更是接连两天涨停。

但是，两连板后，昂立教育股东上海交大工业出资办理(集团)有限公司就接连两个交易日减持。

且这家教培组织的乱象，并不仅仅股东“逢高出货”。

未补偿亏本高达3.85亿元

昂立教育是我国老牌的教培组织，其根由甚至要早于新东方。

1984年，上海交通大学建立大学生勤工俭学中心，这是昂立教育的前身。1998年，昂立训练中心建立，其确立了以教育训练为主营事务的发展方向，1999年由全民所有制企业改制为有限责任公司。

2014年，昂立教育完结严重财物重组，全体注入上市公司“新南洋”，成功登陆资本市场。彼时正值A股牛市，教育概念股遭到追捧。昂立教育在2014-2015年间股价大幅增加，一度触及61.23元的前史最高值。上市初，昂立教育的成绩也确实配得上资本市场的追捧，在2014-2017年间其成绩体现亮眼，年度营收从11.66亿元增加到17.24亿元；净赢利从6308万元增加到1.23亿元。

但在2018年，昂立教育忽然亏本了2.67亿元。这笔亏本，时至今日都是昂立教育单年度的最大亏本。公司其时解说称，主要是因为出资失利导致。其间，因伦敦Astrum Education Group limtied集团项目运营状况不佳，昂立教育于2018年对赛领教育基金(教育基金子基金)可供出售金融财物计提减值预备1亿元和计提估计负债1.16亿元。因公司参股企业上海交大昂立2018年完结归归于上市公司股东的净赢利将亏本5.06亿元，公司按持股份额将计入出资亏本约6845.8万元。

但是，2018年仅仅乱象的开端。2019年时间短完结盈余后，疫情与监管的叠加，让昂立教育完全堕入亏本的漩涡。

2020年昂立教育营收18.09亿元，同比大幅下滑24.35%；归属净亏本2.49亿元，同比大幅由盈转亏。2021年，面临转型的昂立教育，营收进一步降至15.87亿元，回到2016年前后的水平。净亏本2.03亿元，2018-2021年，昂立教育累计亏本已达6.6亿元。

此前，立信出具的审计报告显现，到2021年12月31日，公司的实收股本为2.87亿元，经审计的兼并财务报表未分配赢利为-3.85亿元，未补偿亏本净额为3.85亿元，未补偿亏本超越实收股本总额三分之一。昂立教育的持续盈余才能存在很大的不确定性。

而在成绩低迷的状况下，面临教育股的时间短回弹，股东却借机出货，这无疑是让出资者心疼的行为。

那么，为何昂立教育的成绩会这样持续低迷，办理层又为何如此没有耐性？

“三个和尚没水喝”

毫无疑问，疫情与合规是昂立教育近两年来成绩下滑的要害原因。

在关于“未补偿亏本超越实收股本总额三分之一”的公告中，昂立教育曾解说道，2020年，因为新冠肺炎疫情期间公司线下事务近5个月全面阻滞，但房租、人力等固定本钱持续发生；加上线上课程投入、防疫物资耗费等新增费用开支，导致公司运营收入、赢利均同比2019年度呈现大幅度下降。

而在合规方面，到2021年12月31日，昂立教育的“责任教育阶段”学科类训练事务已根本悉数剥离。2021年7月的“双减”方针对其K12教培事务发生严重影响。2021年，触及学科类训练的事务收入约占当期营收的86%。其间，责任教育阶段学科类训练事务收入约占学科类事务收入的70%。这部分事务的剥离，注定会对成绩发生巨大影响。

而除了这两个要素，还有一个重要细节是商誉减值。

依据2021年财报，上海凯顿信息科技有限公司财物组的未来可收回金额低于账面价值，财物组商誉呈现减值痕迹，计提商誉减值预备4798.71万元。而在回复上海证券交易所信息发表监管作业函的公告中，昂立教育泄漏，凯顿信息的相关商誉已减记至0元。2021年，凯顿信息的营收为1.05亿元，比2019年减少了22%，运营活动的现金一向处于净流出状况。

而凯顿信息的问题，则变相揭露了昂立教育短少“主心骨”的问题。

2019年，昂立教育以1.4亿元收买凯顿信息90%股权，构成商誉1.54亿元。实践上，这桩并购案开始就疑问重重。一方面，凯顿信息的运营并不志向。据审计公告所示，2017、18接连两年，凯顿科技均处于净财物为负、资不抵债的状况。并且，凯顿信息的2018年赢利率仅为13.25%；2017年更低，为12.96%，并不是优质标的。

另一方面，这桩并购案中，办理层有显着不合。彼时，在审议计划会议上有4名高管提出对立定见。董事刘玉文、周思，独立董事喻军、监事饶兴国提出对立，监事张路放弃——这次并购从起先就存在许多不合理之处。而问题背面，反映的则是股权层面的不合。

开始，上海交大企业办理中心是昂立教育的控股股东。但在不断发展的过程中，上海交大工业出资办理公司的股权一步步被稀释。2019年昂立教育发布公告称，公司现在不存在持股份额50%以上控股股东或能够实践分配公司30%以上股份表决权的出资者。中金出资、上海交大工业出资办理公司、上海长甲出资均以为，昂立教育现在归于无实践操控人状况。

从年报发表的前十大股东看，中金出资、上海交大工业出资办理公司、上海长甲出资持股份额相差无几，根本处于“鼎足之势”的状况。而最初收买凯顿信息，四名持对立定见的公司高管，皆为上海交大工业出资办理公司一系；旁边面反映了三家股东的不合。

疫情的冲击、合规的阵痛，叠加股东不合带来的前史遗留问题，终究导致昂立教育成绩不断下滑。也为接下来的转型，带来很多不确定性。

对并购的“偏执”

从现在的动作看，昂立教育现已在成人教育、素质教育等方面发力。

上一年10月，昂立教育宣告将推出考研服务，产品包括考研课程、督学伴学服务、1对1私教班等，称未来会逐渐打通线上线下相结合的课程体系。同月，昂立教育推出昂立凯顿儿童生长中心、昂立小学生、昂立新课程、昂立中学生、昂立智立方、昂立国际教育等。并推出“儿童-少儿-青少”归纳素质教育计划，包括言语、艺术、科学、体育、野外研学营等八个项目。

但需看到的是，现在昂立教育转型的成效并不显着。本年一季度，昂立教育完结运营收入1.995亿元，同比下滑58.82%；净赢利7302万元，同比增加41.52%。尽管赢利体现有所改观，但主要是完结出售上海交大昂立股份有限公司5.01%股份。依照扣非后净赢利核算，其一季度净亏本2101万元，同比由盈转亏。并且，即使出售了一部分财物，其一季度运营活动发生的现金净流出高达2.43亿元。导致其期末现金及等价物为3.39亿元，上一年同期则为8.45亿元，同比大幅缩水约6成。

而就在现金处于净流出的状况下，昂立教育却持续挑选并购。6月，昂立教育发布收买上海育伦教育科技发展有限公司部分股权的发展。公司已于近来付出第三期金钱1000万元，收买育伦教育51%股权的作业已完结。2020年受新冠疫情影响，留学中介及协作办学等事务的推动遭到较大影响，育伦教育收入同比下降，净赢利水平也有所下降。2021年育伦教育成绩有所回暖，但显然在2022年，疫情的重复还将持续检测育伦教育。

实践上，昂立教育此前的并购成绩单都有些暗淡。收买伦敦Astrum Education Group limited集团、并购凯顿信息都造成了巨大亏本。而现在，育伦教育是否会重蹈覆辙，还存在很大的不确定性。

而股权涣散的危险，也会持续困扰着转型中的昂立教育。股权涣散，让决议计划的交流本钱更高，且股东很难对事务转型有满足的野心和志向。2020年至今，昂立教育的股东现已屡次减持股份。其间近期逢高出货的上海交大工业出资办理公司，现已在2019和2021年别离减持286.45万股和286.54万股。这更加为昂立教育的转型，增添了失望的颜色。

这家具有38年前史的老牌教培组织，转型之路恐怕要比其他教培公司高低崎岖得多。