2021年职业营收高增首要受需求高增驱动，2022Q1收入高增动力转变为电价上涨；从年报及季报状况看，细分板块盈余分解显着，火电大幅亏本，核电及新动力高增，水电平平；煤价大幅上涨导致火电盈余才能大幅下降，但火电盈余在2022Q1环比已呈现改进；水电使用小时在2022Q1已康复正常，大型水电投产正带动水电新一轮生长周期降临；新动力装机继续高增，带动其收入及成绩高增显着；核电电价上涨对成绩和ROE积极影响在2022Q1已呈现并有望贯穿全年。

▍职业收入驱动从量到价，细分板块盈余高度分解

A股公用事业职业(电力、电、燃气)2021年营收增加20.7%，主因是全社会用能需求旺盛。但2021年全年净利润同比下降61.5%，成绩大幅下滑首要受火电板块大幅亏本连累。煤价高企对职业盈余才能带来巨大冲击，2021年职业归纳毛利率仅为13.0%，同比下降12.0个百分点。2022Q1，职业全体营收仍高增22.8%，但增加动力首要转为电价上涨；从环比视点看，跟着火电盈余修正，电力职业ROE正在逐渐走出低谷。

▍火电：高煤价冲击显着，Q1运营已有所好转

火电企业在2021年遍及深度亏本，板块归母净利润为-345亿元，同比削减879亿元。跟着电价上涨以及动力煤价格触顶回落，火电运营状况在2022Q1现已呈现好转。展望2022全年，跟着商场电价开端传导以及本钱回落，估计 2022Q2~4火电企业盈余与ROE有望继续修正。

▍水电：使用小时2022Q1康复常态化，聚集新机组积极影响

全国各流域来水遍及偏枯，导致2021年水电成绩体现同比回落，2021年全国水电使用小时为3,622小时，同比削减203小时(-5.4%)。1Q2022全国水电均匀使用小时同比增加36小时(+6.0%)至636小时，使用小时现已康复正常。乌白电站及雅中等大型水电装机投产奉献发电增量叠加水储风景一体化加码，水电成绩新一轮生长周期带来。

▍新动力：装机高增盈利开释，2022Q1连续增加态势

装机高增及风电使用小时同比上升带动新动力全年成绩高增，2021年新动力职业完成母净利润为211亿元，同比增加35.7%，ROE为8.8%，同比提高0.5个百分点。2022Q1在装机快速增加带动下，新动力板块成绩保持高增趋势，完成归母净利润为76亿元，同比增加22.3%。估计2022全年新动力成绩将获益于装机规划扩张，成绩继续高增可期。

▍核电：使用小时及电价轮流驱动，核电继续高增可期

2021年核电装机增加6.8%一起使用小时同比增加352小时(+4.7%)至7,802小时，带动核电板块归母净利润同比增加14.2%至178亿元。2022Q1职业仍连续高增加态势，核电归母净利润为57亿元，同比增加37.9%，成绩保持2021年的高速增加态势，主因是滨海省份商场化买卖电价上涨，带动核电商场买卖电量的电价同比显着改进。

▍危险要素：

用电量增速超预期下滑；煤价大幅上行；售电价格大幅下降；新动力装机增加不及预期；风景造价大幅上行。

▍出资战略：

出资主线能够挑选：1)高生长+降本扩张ROE的龙头新动力运营商及部分火电转型标的；2)大水电连续投产带动新一轮生长周期降临的优质水电；3)获益电价上涨环境，商场电价能够上涨并以此扩张ROE及开释成绩弹性的核电；引荐三峡动力、龙源电力(A&H)、华能水电、川投动力、国投电力、我国核电、我国广核(A&H)、华能世界(A&H)、华润电力(H)、内蒙华电等。