奥飞文娱:以IP为中心聚集精品与变现

公司是国内最大的动漫文明集团,泛文娱生态系统布局完善,17年成绩低点,18年有望成绩企稳上升。

通过20多年的开展,奥飞现在现已堆集并打造了很多闻名IP,并构建了以IP为中心,集玩具、婴童、授权、影游、媒体等于一体的泛文娱生态系统。

17年因为游戏事务新作推出推迟及前期扩张较快费用率上升导致公司赢利短期承压,但成绩仍存亮点。从营收结构看,成绩稳健添加的玩具事务和婴童事务在17年上半年占比81.35%,未来成绩波动性将下降;境外事务收入占比提高;玩具事务毛利率稳中有升。公司18年成绩有望企稳上升。

公司储藏了丰厚的IP并具有继续的头部IP开发才能。

公司的IP创造途径包含奥飞文娱自有IP创造途径与有妖气两大途径,K范畴,奥飞现在具有国内数量最多、闻名度最高的动漫IP群,包含“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”、“贝肯熊”、“巴啦啦小魔仙”等闻名IP。公司旗下具有“四大”动画工作室,保证IP的继续推出。17年末推出学龄前新作《萌鸡小队》和英豪类动画新作《超变武兽》,扩大IP矩阵。有妖气是现在国内最大的纯原创漫画站。

IP变现途径多元化,提高IP价值。

玩具变现:新IP推出叠加品类添加,后期收入将企稳上升;婴童事务:国内外齐布局;媒体事务:台联动;IP授权:未来潜力大;影游联动提高IP变现;试水儿童乐园,进入早教范畴,拓展IP变现途径;出资VR/AR,布局工业未来。

给予“引荐”评级。

估计公司2017-2019年归属于母公司净赢利分别为3.73亿、5.68亿和7.26亿,同比添加-25.48%、52.14%和27.83%,对应EPS分别为0.29元、0.40元和0.51元(18-19年考虑非公开发行股本添加),PE分别为50.x、35.84x、28.04x。短期逻辑看18年成绩回转,长时间逻辑看IP价值逐渐重估。