恒生电子(600570)：回购落地掌握估值低点
事情概述
2021年3月8日公司公告显现：到2021年3月5日，公司完结回购，已实践回购股份839.574万股，占公司总股本的0.8041%，回购最高价格110.30元/股，回购最低价格86.19元/股，回购均价95.28元/股，运用资金总额约8亿元(不含买卖费用)。
分析判别：
回购落地显现长时间开展决心，掌握阶段性底部机会此前公司在2020年月8日发布两则公告：1)运用6-8亿元回购股份，回购价格不高于0元/股，并用于装点持股方案的购买。2)同步发布工持股方案(草案)，装点持股方案征集资金总额上限为4.532亿元，参与装点应交纳的资金总额为装点认购的股数上限1000万股，依照每股45.32元/股核算得出，参与总人数不超越5500人。
值得注意的是，近月商场风格切换导致中心财物估值动摇，公司股价正值震动回调。在此布景下，公司顺势完结回购方案，规划到达顶格的8亿元，回购股份可用于装点持股的购买，将进一步进步公司凝聚力和竞争力，一起这一行动也显现了管理层的运营决心。结合近期的工业调研状况，咱们以为公司当时订单丰满、基本面稳健，全年成绩有望迎来同比高增。当时股价正值阶段性估值低点，坚决看好靴子落地后迎来价值回归。
2020年表观赢利不宜过度失望，基本面仍旧稳健从此前发表的成绩预告来看，公司估计2020年完结扣非归母净赢利约6.62亿元，同比削减约25.66%，表观成绩略低于商场预期，咱们以为中心要素仍是会计准则改变，即收入承认方法由“竣工百分法”向“终验法”改变。此外年末的区域性疫情晋级也在必定程度上推迟了公司的收入承认进程。从订单周期的视点来看，公司的订单创立高峰期为Q2、Q4两季，前者是金融组织收买立项完结的时期、后者是年末预算出清的时期。
2020年来看，Q2为订单创立与施工抢发展的高峰期(创业板注册制要求6月底前基本完结技能改造)，原方案主体收入都将在Q4会集承认，但判别疫情二次晋级影响了部分下流金融组织的检验进程，导致“终验法”规矩下部分项目收入无法到达承认规范。相同依据“终验法”规矩，Q4新订单带来增量收入也无法计入2020年口径，对应2019Q4高基数产生了成绩奉献缺口。
虽然收入承认问题导致扣非净赢利不及预期，咱们以为不宜过火失望，有四点值得注意：
1)成绩预告显现公司“收入增速有所放缓”，判别全年收入仍旧正添加，增速相对陡峭；2)成绩预期的调整来自疫情和会计准则改变，均为一次性影响，公司基本面并无本质改变；3)中心问题在于收入承认而非需求萎缩或产能缺乏，即：推迟的部分收入都将在2021年实现；4)非运营性收益到达约5.75亿元，首要来自处置收益转回，极大对冲收入/扣非净赢利体现，表观赢利(超越亿元)仍旧契合此前商场预期。
坚决看好2021年政改盈余与新品迭代(O45等)逻辑共振回归基本面，咱们以为2020年现已是准则变革大年，创业板变革超预期落地，而展望2021年，后续的主板&中小板兼并、新三板精选层、公募投顾、甚至全面注册制、单次/蓝筹“T+0”有望构成方针接力，推动资本商场IT赛道加快迸发。公司关于各类政改均能供应一体化解决方案，极大获益变革盈余，后续成绩有望超预期。在很多变革中，“T+0”遭到商场的广泛重视。咱们以为“T+0”买卖准则，若能得以单次/蓝筹试点的方法施行，将再次带来很多的系统晋级、调试等IT改造需求，对金融IT服务商构成严重利好，公司凭仗高市占率极大获益。不只如此，“T+0”还有望添加商场流动性，下流券商收入端也将受提振，景气量向上游传导可期。
不只如此，立异产品与云化有望在中长周期构成新的添加动力。跟着2020年9月O45正式发布，O系列迭代开端进入全面实践期，现在开端在公募、私募以及其他资管组织逐渐落地，2021年全体事务需求将明显走强。此外，泛资管类金融云SaaS将进一步翻开成长空间。从公司产品迭代途径来看，云化(SaaS化)是现在的产品立异要点。近年来云途径运营形式渐成新添加引擎，云毅等SaaS子公司有望仿制北美巨子SEI开展形式，翻开泛资管IT职业巨大商场，驱动公司逐渐由金融IT龙头向金融云SaaS龙头演进。
出资主张：
依据工业调研状况调整盈余猜测，估计2020-2022年营收别离添加9.6%/31.1%/25.6%(保持不变)，三年间归母净赢利别离添加-.7%/47.6%/32.0%(此前为-.7%/40.3%/33.1%)，估计三年间归母净赢利别离为.4/18.2/24.1亿元，对应EPS别离为1.18/1.75/2.31元。坚决看好公司基本面，保持“买入”评级。
金融立异方针推动不及预期的危险、立异事务发展不及预期的危险。
国光股份(002749)：植物成长调节剂龙头产能开释助力开辟蓝海商场
1、植物成长调节剂龙头，蓝海商场隐形冠军：国内植物成长调节剂商场规划约75-85亿元(含原药和出口)，公司2019年植物成长调剂出售额为3.76亿元，占比约4-5%，植物调节剂挂号证和销量稳居国内根除。依照国内现有农作物栽培面积核算，未来到达50%的浸透率下终端商场规划将到达315亿元，若依照100%浸透率核算商场规划有望到达630亿元，是20年85亿元商场规划的7倍。公司作为植物成长调节剂赛道的肯定龙头以及仅有上市公司，有望在未来持续扩展优势。
2、募投项目连续投产，未来成长可期：此前公司IPO募投项目因为坐落新工业园区，发展有所滞后。到2019年末公司IPO项目现已悉数建成连续投入试生产，2020年公司3.2亿可转债成功发行为后续添加奠定了根底。依据公司项目可研陈述，IPO与可转债项目达产后收入有望较2020年翻一番。公司于2020年10月方案对依尔双丰增资2亿元用于3.5万t/a原药及中间体项目的建造，该项目建成后公司原药供应才能将大幅提高，公司归纳盈余才能将进一步加强。
3、财政数据优异，领跑农化职业：比照A股农化上市公司，公司因为产品的特殊性与轻财物运转的特色，产品的毛利率、净利率、ROE、财政杠杆远优于大部分同行，咱们看好公司未来产能扩张以及下流拓宽带来的添加。
4、稳固原有优势，“技能+服务”拓宽途径：因为首要产品处于导入期，公司不只有遍布全国的经销络，一起出售、技能人员下沉到终端商场，经过技能服务与树立试验田的方法增强终端用户粘性。2020年11月公司收买山西浩之大55%股权，不只添加了公司农化产品的挂号证书，也丰厚了公司在大田粮食作物和油料作物上使用的产品，一起扩宽了在全国商场的途径。
5、盈余猜测与出资主张：
2020年受江苏景宏生物减值影响，一起加上IPO项目在建工程转固，2020年公司当期归母净赢利受影响较大，咱们估计2020-2022年公司经营收入别离为11.60/13.62/16.03亿元，同比+14.4%/+17.4%/+17.7%，归母净赢利别离为1.69/2.70/3.22亿元，同比-15.8%/+59.7%/+18.9%，EPS别离为0.39/0.63/0.75元，对应2021年3月5日收盘价PE别离为28/18/15倍。比照A股农化职业各细分赛道龙头，公司21-22年估值明显低于平均水平，咱们看好公司作为植物成长调节剂的肯定龙头，且标的具有稀缺性，以及未来产能有序开释带动的成绩添加，给予公司目标价15.75元，对应2021年25倍PE，初次掩盖给予“买入”评级。
6、危险提示
新项目投产发展不及预期、下流客户开辟发展不及预期、公司首要原材料价格动摇。
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