恒立液压(601100)春季烦躁，看好工程机械中心零部件板块

事情：今天公司股价盘中一度创前史新高，对此点评如下：

1、短期：本年成绩添加确定性高！首要，获益于本年卡特挖机油缸产能封闭以及非标油缸的弱周期性，公司油缸事务稳定开展可期；其次中大挖泵阀打破放量有望给本年带来确定性的成绩增量，并且中大挖泵阀的盈余才能更强，跟着财物周转率和产能利用率不断提高，净利率还有进一步提高空间。

2、中期：看泵阀事务在外资客户的打破以及非标产品的拓宽。整理公司事务开展前史，挖机油缸是公司第一次打破，首要占有国内商场后敏捷打破外资品牌，接下来敏捷分散至非标范畴；挖机泵和阀归于第2次打破，现在现已完成国内商场量产，未来有望拷贝油缸事务的前史经验，打入外资品牌，并进一步快速往非标范畴分散。

3、长时间：这是一个能成长大公司的职业。高端液压产品的高技术壁垒造就职业的高集中度特点，并且因其使用规划极广，职业催生了一批大体量企业，其间以派克汉尼汾为代表，其营收高达120美元，占有全球37%商场，每年我国高端液压件进口规划高达上百亿，未来进口代替商场宽广，公司完成技术壁垒极高的挖掘机液压泵阀的打破，为公司中长时间成绩添加空间打下坚实基础。

出资主张与评级：咱们估计公司2019-2020年归母净赢利至11.15亿、13.45亿，PE为20倍、16倍，保持“买入”评级。

基建房地产出资大幅下滑，泵阀事务不及预期

恒瑞医药(600276)肿瘤线体现亮眼，研制投入继续加大，步入立异战略收获期

出资关键

事情：2019年2月16日，公司发布2018年年报，2018年经营收入174.18亿元，同比添加25.89%，归母净赢利为40.66亿元，同比添加26.39%。2018年公司计提股权鼓励费用3.12亿元，除掉股权鼓励费用影响，2018年归归于母公司所有者的赢利比去年同期添加33.19%，归归于公司股东的扣除非经常性损益的净赢利比去年同期添加29.69%。2018Q4营收49.59亿元，同比添加31.56%，归母净赢利11.54亿元，同比添加29.79%，逐季添加显着，成绩契合预期。

成绩稳定添加，2018Q4继续加快，肿瘤线保持高速添加。2018年经营收入174.18亿元，同比添加25.89%，归母净赢利为40.66亿元，同比添加26.39%。2018Q4营收49.59亿元，同比添加31.56%，归母净赢利11.54亿元，同比添加29.79%，环比添加15.12%，逐季添加显着。肿瘤药品同比添加29.23%，造影剂产品同比添加22.67%，麻醉产品同比添加29.25%，肿瘤药品占比达43%。公司毛利率、净利率分别为86.60%、23.32%。

阿帕替尼继续放量，培门冬酶进入医保有望以价换量。2018Q3阿帕替尼样本医院出售额约8000万，同比添加78%，销量增速为144%，仍保持稳定高速添加，公司口径方面，阿帕替尼2018年销量增速68.37%。公司培门冬酶以2980元/只降价进入医保，降价起伏约21.4%，此次归入医保培门冬酶出售增速有望大幅提高，完成以价换量。未来跟着带量收购方针的出台及施行，拷贝药降价压力将继续增大。

研制投入继续加大，重磅产品连续获批未来有望增厚成绩。公司2018年研制费用达26.70亿元，同比添加51.8%，研制投入进一步添加，研制费用率达15.33%，有力地支撑了公司的项目研制和立异开展。吡咯替尼获批上市，临床数据优于拉帕替尼有望完成快速放量；重磅拷贝药紫杉醇白蛋白获批上市，为国内第二家，未来商场宽广，19K获批上市，进军国内长效升白药商场，未来将逐渐代替短效rhG-CSF。PD-1已申报上市，处于国内一线队伍，有望近期获批。

盈余猜测与出资评级：咱们估计2019-2021年公司出售收入为219.18亿元、268.41亿元、327.84亿元，归属母公司净赢利为51.75亿元，65.22亿元和81.59亿元，对应PE为45.8X、36.3X、29.0X。吡咯替尼、紫杉醇白蛋白等重磅产品上市为带来出售添加，丰厚的研制管线为公司未来开展供给继续推动力。公司作为职业龙头，获益于方针带来的立异药利好及职业集中度提高，因而咱们保持“买入”评级。

公司药品投标低于预期；药品审评批阅进展低于预期；研制管线进展低于预期；拷贝药价格低于预期。

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