厦门象屿(600057)：成绩大幅添加下半年盈余有望提速
事情：2020年7月20日，公司发布2020年上半年成绩快报，陈述期内，公司完结运营总收入1631.80亿元，较上年同期添加30.00%；归属于上市公司股东的净赢利6.46亿元，较上年同期添加14.51%。
点评
二季度公司盈余提高显着。依据公告测算公司二季度完结运营收入662.53亿元，环比下降1%，同比下降5.75%；二季度公司完结归母净赢利3.82亿元，环比添加44.70%，同比添加26.49%。跟着二季度国内经济继续修正，大宗供应链职业失望预期也得以修正，公司盈余在二季度完结显着提高。
象屿农产下半年盈余有望继续康复。2020年，象屿农产有望获益于粮食安全问题带来的收储量上升以及玉米价格走高，据wind数据，2020年上半年全国粮库玉米收买均价为2045.42元/吨，同比添加5.81%。一起，公司公告自有栽培面积约19万亩，且2020年将继续扩展协作栽培面积，也将获益于粮食价格上涨带来成绩增量。
象屿物流布局更趋完好，下半年有望康复添加。公司经过自有与外协相结合、轻财物与重财物相结合的方法，串联“公、铁、水、仓”，构成掩盖全国、衔接海外的络化物流服务体系，包含贯穿中西、串联南北的铁路运输络，辐射全国的公路运输络，安身国内首要口岸、延伸至“一带一路”沿线的水路运输络，掩盖东部滨海、中西部大宗产品集散区域的仓储集群，构成北粮南运、北煤南运等物流中心通路。据公告，2019年公司氧化铝跨省流转完结运量超350万吨，北煤南运完结运量超700万吨。一季度因为遭到疫情影响复工推迟以及高速公路免费，物流事务遭到必定影响，下半年经济康复，估计物流事务将逐步康复且有望完结添加。
回购、增持频频，显示展开决心。公司公告(3月2日)，以自有资金不低于人民币0.7亿元，不超越人民币1.4亿元回购公司股份，截止2020年6月月底，公司已累计回购股份1371.77万股，占公司总股本的份额为0.64%，已付出的总金额为0.79亿元。除此以外，公司董事长、总经理、副总经理均在近期增持公司股份，体现了办理层对公司展开的决心。此外，公司2019年股利付出率超越50%，且推出股东报答方案，2020-2022年现金分红份额由之前的10%提高至30%。
出资主张：考虑到公司农产品事务继续向好，“公铁联运”的物流方法在下降物流本钱的一起也契合环保的工业趋势，咱们看好公司未来展开。给予买入-A出资评级，6个月目标价7.67元。咱们估计公司2020年-2022年的净赢利别离为13.10亿元，13.53亿元，14.36亿元，EPS别离为0.59/0.59/0.63元/股。
大宗品价格大幅下降、多元化办理危险、临储方针危险、供应链事务操作危险。
森马服饰(002563)：剥离海外事务迈出实质性一步成绩确认性有望提高
陈述导读
公司拟向母公司出售Kidliz集团100%股权及事务，剥离海外亏本海外财物迈出实质性一步，成绩确认性有望取得大幅提高。
出资关键
森马服饰公告向母公司出售子公司SofizaSAS100%股权及事务森马服饰公告拟向母公司森马集团出售子公司SofizaSAS100%的股权及事务(部属Kidliz集团具有包含Catmini、Abosorba、Z等在内的多个自主及署理童装品牌)。本次买卖出售价格参照审计及评价成果确认。
一起森马集团许诺(1)在集团持有标的财物权益期间，标的财物将不会在我国境内展开新的经运营务或扩展运营原有事务；(2)在本次买卖完结之日起一年内马集团将处理任何或许潜在的同业竞赛。
因为旗下品牌事务仍处于调整期，买卖标的19年收入30.2亿/赢利-3.1亿；一起因为欧洲遭到疫情迸发的影响，在20Q1买卖标的收入5.6亿/赢利-1.2亿，Q2亏本起伏估计会大幅添加。
公司此前因为Kidliz亏本加大下修半年报预期，此次剥离将大幅添加公司成绩确认性
森马服饰此前公告下修20H1成绩预期至0-7221万(-90%~-100%)，咱们以为首要因为K事务海外亏本扩展所造成的。尽管海内外均遭到疫情影响，但公司国内事务仍在Q2体现出了较为显着的复苏气势，咱们估计1-6月公司国内事务流水有望康复至8成(Q1下滑估计超越3成)，Q2的复苏气势杰出。
从赢利来看，19H1国内事务净赢利8.36亿，K事务亏本1.13亿。20Q1K事务亏本1.2亿，主业赢利约1.4亿(19Q1主业3.8亿赢利)；Q2，K事务估计亏本扩大至Q1的2倍以上，咱们估计公司主业能康复至2.5~3亿赢利(19Q2原有主业4.6亿赢利)，K事务已经成为公司较重的成绩包袱。
Kidliz事务因为欧洲等地疫情的迸发以及经济的动摇短期较难看到清晰的复苏趋势，因而此次剥离让公司在未来的成绩确认性大大增强。
盈余猜测及估值
因为此次剥离进程在价格、时刻上仍有较大不确认性，咱们仍依照Kidliz仍在公司体内核算，假定Kidliz在20/21年别离亏本5亿/3亿，咱们估计公司在20/21年赢利8.7亿/12.9亿，对应估值21X/14X；若单考虑原有主业，咱们估计公司主业20/21年赢利13.7亿/15.9亿，对应估值13X/12X。咱们以为巴拉巴拉事务在童装上的优势仍在，尽管成人装事务因为疫情仍需必定的调整时刻，但是在剥离K事务大大提高事务确认性后咱们以为现在估值已基天性反映疫情的影响，在当时较低的估值下，给予“买入”评级。
疫情展开超预期；终端零售康复不及预期
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