五粮液(000858)：集团千亿方针完结无虞来年定调稳中求进

事情：近期参与公司年度1218经销商大会，2019年集团公司千亿方针、股份公司出售收入500亿方针完结无虞，公司定调下一年稳中求进，坚持运作的质量，下一年运营收入方针完结双位数以上添加。

下一年挺价坚持不懈，存量结构性优化，增量来源于空白补商+团购

五粮液下一年商场投进量坚持至少5%-8%的添加，传统经销商全体不增量、结构性优化、向有才能有服务的经销商歪斜，使得经销商方案量和才能愈加匹配。增量来源于空白区域继续补商，专卖店2-3年规划新增400家左右，一起联合经销商开发团购客户，完结经销商利益同享。

本年普五七代晋级为八代，商场成交价格站上千元，增厚了途径赢利和决心，也是五粮液产品价格向价值回归的第一步。五粮液批价和终端价的提高是下一年作业的重中之重。咱们以为站稳千元是未来几年较为战略性的一步，公司无论是从量价优先级设置上、量增个位数的方案预期以便留有更多灵敏操作空间，仍是凭借数字化体系、优化途径供需匹配程度，都在助力这一战略落地。咱们判别跟着公司一系列办法落地，下一年五粮液价格将稳步提高。

五粮液品牌“1+3”战略更具象化，产品矩阵益发聚集明晰

五粮液品牌坚决推动“1+3”战略，1是中心产品八代，3由此前的3个维度：打造共同、稀缺、特性的高端五粮液系列；打造年轻化、时髦化、低度化的五粮液系列；打造全新的国际版五粮液系列，逐渐具象化落地。别离是超高端501(明池、清池、下一年新年前后落地)，80版鼓型瓶(复刻经典)，以及低度产品聚集到39度五粮液(下一年将改版晋级，打破以度定价、寻求独立定价体系)。此外1618和交杯继续定位战术性产品，起到护卫中心产品的作用。产品矩阵继续补短板，愈加明晰聚集。

系列酒整理作业继续，中心产品添加较好，下一年继续聚集系列酒自本年6月整合以来，安排架构调整及人员根本到位。坚持向中高价位、自营品牌、中心品牌聚集，坚决清退高仿及低附加值产品，总经销产品从上一年开端，两年共清退116个系列、1000多个产品，自营方面共整理尖庄、五粮醇等72个系列249个条码，其他品牌也在连续着手。系列酒本年同口径添加34.3%，中心产品坚持非常好的内生添加。本年下半年投入2.1亿完结要点城市的户外广告投进，提高品牌形象，化解途径库存提高商家决心，树立经销商准入和查核规范。

下一年系列酒聚集4大全国性战略品牌，五粮春、五粮醇、特曲、尖庄，整理作业继续，抓动销、引进优质经销商、强气氛，拉升价格体系、回归到品牌应该在的价格带。

加大经销商鼓励，额定为紧随公司战略脚步经销商增设大奖，提高经销商决心

本年对经销商的年终奖赏力度加大、正面作用将乘数效应扩展。原有奖项金额同比添加20%，商场保护奖覆盖面添加。额定增设贡献奖，以大力支撑公司战略、和公司同心同向为查核导向，奖赏7代及珍藏版7代储货大的经销商，以赞誉其对顺畅涨价勋绩杰出，奖赏系列酒清退后继续协作做中心品牌的经销商。贡献奖500万将从前最高单项奖赏75万的上限大大打破。奖赏以现金方法保证途径不会折本钱钱打乱商场秩序。本年全体奖赏体系规划让经销商愈加信任公司挺价极其坚定，未来收益来自于顺价而非返点。

数字化运营、营销进一步深化

下一年公司运营才能在数字化体系支撑下将进一步提高，树立预算授权费控体系，总部战区基地三个层级年度预算办理，用分层授权准则灵敏营销，提高商场反应速度和履行功率。本年数字化体系的使用更多在于途径管控，下一年将延伸到顾客，用数字化手法立异高端消费需求交流方法，改进高端消费的体会。

盈余猜测

咱们判别本年公司完结出售收入500亿元无虞，跟着公司变革深化，公司在品牌、产品具象化落地，顾客关于公司高端品牌的认知将愈加的明晰，公司在内部办理、应对商场的反应速度、商场遇到问题时分的纠偏才能都在提高。

下一年协作数字化体系使用的深化，咱们估计产品商场表现价稳中有升，途径决心将进一步提高。咱们坚持此前的盈余猜测，估计2019年~2021年EPS为4.55、5.55、6.55元/股，给予下一年30倍PE，方针价166.5元，坚持“买入”评级。

三全食物(002216)：赢利开释超预期变革加快推动

公司发布成绩预告，估计公司2019年完结归母净赢利1.8-2.1亿元，同比添加80%-110%。

运营剖析

主业变革超预期，双途径携手生长：公司全年归母净赢利添加超预期，其间Q4单季度完结赢利0.66-0.97亿，料主业超预期，传统零售和餐饮事务双双发力；一起财物减值丢失金额削减和政府补助金额添加亦有助力。传统零售途径层面，公司经过优化产品结构，活跃拓宽出售途径以及加大内部安排功率，完结运营效益明显提高；餐饮事务层面，公司进一步挖掘潜力，经过继续加大产品研制、扩展生产规模、深耕途径使得成绩坚持了稳定添加。公司表里兼修，加快赢利开释落到实处，净利率也提高到3%以上。

携手7-Eleven，挖潜鲜食供应链和便利店事务：公司与闻名连锁便利店品牌7-Eleven签定协作协议，公司将取得其在河南省的独家运营权，可在河南省范围内开发和运营7-Eleven便利店，7-Eleven也会继续对其进行事务支撑。河南属人口大省，省会郑州是华夏城市群中心引擎，是便利店形式下沉的有用区域抓手，7-Eleven丰厚且老练的办理运营经历也是未来长时间可继续发展的有力保证。两边强强联手，一方面能够发挥三全在鲜食供应链方面的优势，完结事务协同，另一方面也有助于三全洞悉顾客趋势，对未来产品研制和职业发展趋势掌握愈加精准。

赢利改进趋势连续，运营全面优化：公司此轮变革初见成效，估计也将有用提高内部士气，助力变革愈加有用推广。长时间咱们仍看好公司从内部查核、产品结构、途径拓宽等多维度进行提高改进，特别是继续加快在餐饮途径的商场布局，提高公司盈余才能，进入赢利开释新周期。

盈余猜测

因公司主业加快开释赢利，咱们调高了公司盈余猜测；估计公司2019-2021年完结运营收入57.7/62.3/68.2亿元，同比+4.2%/7.9%/9.5%；完结归母净赢利2.0/2.7/3.5亿元，同比+93.5%35.0%/31.3%，别离较前次猜测的归母净赢利提高40.0%/33.7%/31.6%；完结每股收益0.25/0.33/0.44元，当时股价对应PE别离为57/42/32倍，坚持“买入”评级。

危险提示

职业竞赛加重、原材料本钱上涨、餐饮途径扩张不达预期、食物安全

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