万润股份(002643)初次掩盖：国六规范落地施行沸石分子筛商场放量
出资关键
公司首要从事信息资料工业、环保资料工业和大健康工业三个范畴，运营成绩稳健：公司自建立以来一向专心于化学合成技能的研制与工业化使用，科研团队实力强壮。为完成多元化开展、在世界上安身，公司在从事显现资料、环保资料以及大健康工业三个板块的根底上，继续拓宽新的事务、扩大现有产品产能，提高公司中心竞赛力。公司运营成绩稳健，在与海外客户安稳协作的一起活跃开辟国内商场，2020年上半年公司营收为12.47亿元，同比仅下滑3.60%，可见疫情对公司成绩影响有限。
公司是国内显现资料职业龙头企业，平板显现技能国产代替化进程加快布景下，公司商场占有率有望进一步提高：公司开始从事液晶单体和中间体资料的出产、研制和出售，凭仗老练的出产技能和安稳的产品质量，公司一起向MERCK、JNC以及DIC三家企业长时间供给液晶资料，公司液晶单体销量在全球的商场份额已超15%。公司也是我国较早布局OLED工业的企业之一，由公司与子公司九目化学和三月科技分工从事OLED制品资料、提高前单体资料和中间体资料的出产、研制和出售。经过十余年的开展，公司在OLED工业范畴也已具有了微弱实力。跟着全球FPD产能逐步向大陆地区搬运，未来公司在液晶显现资料和OLED资料范畴的商场占有率有望进一步提高。
国六规范“史上最严”，沸石分子筛商场空间宽广，公司继续扩大沸石产能：2020年7月1日，国六尾气排放规范正式落地施行，各项污染物排放限值大幅趋严，对机动车尾气处理系统提出了极高的要求。沸石分子筛SCR是国六阶段最佳的柴油发动机NOx处理催化器，估计到2025年，我国沸石分子筛需求量将到达近1.77万吨，商场规划约53亿元。公司是国内仅有一家出产汽车尾气净化用沸石资料的本乡企业，是全球抢先的汽车尾气净化催化剂出产商庄信万丰的中心协作伙伴。
为满意商场对沸石分子筛不断增加的需求，公司近年在继续扩大沸石产能，现在公司沸石产品年总产能为5850吨，估计到2021年，公司沸石年产能将上涨至12850吨。
为完成多元化开展，公司活跃拓宽大健康工业链：公司子公司万润药业从事原料药和医药中间体的出产研制和出售。万润药业建有科研质检剖析中心，科研实力强壮，现已成功开发十几项原料药及相关固体制剂。2020年1月，万润药业成为了国内首家经过诺氟沙星胶囊仿制药质量和效果一致性点评的企业。为丰厚公司大健康工业的产品结构，公司2016年收买了MP公司，进入生命科学以及体外确诊范畴。这使公司在大健康工业方向上迈出了重要的一步，有效地促进了公司多元化开展。未来公司将继续强壮公司的医药产品线，完成大健康工业的快速开展。
盈余猜测与出资主张：估计公司2020-2022年运营收入分别为30.09/33.25/36.82亿元，EPS分别为0.66/0.73/0.84，P/E分别为27.22/24.55/21.26。初次掩盖，给与“增持”评级。
危险要素：海外疫情严峻，影响公司海外订单；国六规范履行不及预期，沸石需求增加不及预期；显现资料职业竞赛加重。
珀莱雅(603605)：珀露莱服匠心运今朝新颜雅妆成
出资关键
聚集群众美妆商场，十余载铸造国货之光。珀莱雅于2006年建立，定位群众时髦化妆品，现在旗下具有超越15个品牌，事务掩盖护肤、洁面及彩妆三大品类。2019年在我国群众美妆商场市占率1.3%，名列本乡企业第5。疫后复苏稳步推动，2020年3-5月成交量康复至70%-80%；线下面膜促销引流，线上新品助力电商高增。
颜值经济时代，国产美妆逐鹿群众商场。1)存量商场体量大：2019年我国化妆品商场规划达4777亿元(+14%)，是世界第二大消费商场，估计2024年规划将达8281.8亿元(5年CAGR11.6%)；2)消费扩容发明长时间增量：消费人群拓宽需求鸿沟，Z代代及下沉用户成消费新力量，中产阶级扩容驱动消费晋级。2019年我国化妆品人均消费仅为342.4元，与世界老练商场比较增加空间较大；3)国产代替深化：世界品牌占商场干流，本乡品牌自中低端商场错位竞赛。2019年国产TOP5企业在群众商场商场份额提高至15.4%，自根底群众品类要点包围。
品牌外延+单品晋级，研制出产构筑硬核后台。自主孵化/外延出资/跨境署理拓宽品牌矩阵，联合天猫构建品牌孵化途径、立异合伙人品牌形式，20H1彩棠/印彩巴哈等彩妆品牌锋芒毕露；建立出资基金，全面打造美妆生态圈。推新激起品牌势能，科技明星单品开门红，20年6月红宝石精华/双抗精华GMV算计1927万，7月双抗眼霜GMV超1600万元。研制出产加持，研制团队来自雅诗兰黛、爱茉莉等世界知名企业；超越95%产品自主出产，才智工厂降本增效。
自建团队尽享途径盈余，新营销赋能电商增加。1)线下维稳：2018年门店优化保持安稳收入增加，单品牌店实验老练后有望广泛仿制。2)线上发力：2020H1线上途径营收8.8亿元(+43.9%)，成增加中心驱动力。自建电商团队300余人超90%为90后，途径化精密运营，洞悉年青消费热门；新营销充沛引流，20Q2签约蔡徐坤代言尽享粉丝经济盈余，7月首要交际内容途径曝光量超1200万次；参股MCN公司发力内容营销，泡泡面膜凭借可视化卖点+产品力+内容营销/直播带货构成爆品方法论，单月销量超越100万盒，打破天猫美妆前史。
财政视角：盈余才能提高可期，高效周转ROE体现亮眼。2019/2020H1净利率11.7%/12.5%，盈余才能安稳；重视研制及推行投入，2019年公司研制费用率/出售费用率分别为2.4%/39.2%，产品力及知名度可继续提高；受高周转驱动，2019ROE21.09%，高于可比公司8.8pct。
盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2020-2022年营收分别为37.5/48.6/61.5亿元，同比增加20.0%/29.8%/26.5%，归母净利润分别为4.7/6.0/7.5亿元，同比增加18.8%/29.3%/24.6%。当时股价对应动态PE为65/50/40，PEG分别为3.5/1.7/1.6。
公司处于高速开展期，凭借优质产品力和强壮途径力，叠加品牌及上下游扩张方案，龙头有望继续获益职业开展盈余，长线看好公司远景，初次掩盖给予“增持”评级。
疫情重复与防控影响线下出售及跨境署理；新品牌孵化危险；新品类拓宽及线上营销不及预期；单品牌店运营绩效不及预期。
12345