信捷电气(603416)2021年中报点评：高基数下Q2成绩承压伺服增速亮眼

H1成绩略低于商场预期。2021H1公司完成营收6.34亿元，同增27.59%；完成归母净赢利1.55亿元，同增8.51%。其间Q2完成营收3.26亿元，同降1.89%；完成归母净赢利0.67亿元，同降30.51%。2021H1毛利率为40.84%，同降3.56pct。H1成绩略低于商场预期，其间毛利率受上游芯片等原材料提价而承压，以及受产品结构调整的影响。

2021Q2工控职业全体增速+15.4%，连续Q1高景气。2021Q2OEM商场高增气势不改(同比+28.1%)、项目型商场较好(同比+7.2%)，与先进制作职业相关的沟通伺服、小型PLC等产品均完成30%以上同比增加。信捷下流纺织、包装、物流、电子等职业需求好，2021Q1订单同比高增、环比改进，但咱们估计公司Q2起订单增速环比Q1显着放缓，叠加上一年同期口罩机事务基数较高，故拖累了H1成绩。

伺服增速较快，PLC在上一年高基数下增加略显乏力。1)PLC上半年营收达2.56亿元，受上一年口罩机高基数影响，同比增速仅7.11%，全年咱们估计PLC营收增速为20%+；2)伺服上半年营收2.55亿元，同增65.58%，伺服继续依托PLC带动落地，老产品商场竞争力提高，新产品DM5F系列多轴传动伺服、MS6-B3系列伺服电机等获得打破，职业解决方案不断扩张。伺服2021H1伺服下流3C、物流等先进制作范畴高景气连续，全年咱们估计伺服营收坚持30%以上中高速增加；3)HMI、智能设备上半年算计营收1.21亿元，咱们估计其营收坚持稳定增加。

盈余猜测与出资评级：因为PLC增速、全体毛利率略不及预期，咱们下调2021-2023年归母净赢利为3.6亿元(-0.6亿元)、4.8亿元(-0.8亿元)、6.5亿元(-1.0亿元)，同比别离+10%、+32%、+35%，EPS别离2.59元、3.42元、4.62元，对应现价PE别离29x、22x、17x。工控职业景气量高+公司在PLC、伺服等范畴国产代替继续推进，给予目标价90.7元，对应21年35倍PE，坚持“买入”评级。

微观经济下行，出资不及预期

宁波银行(002142)2021年中报点评：可继续的高生长

宁波银行发表2021年中报

公司本年上半年完成经营收入250亿元，同比增加25.2%；归母净赢利95亿元，同比增加21.4%。

规划快速扩张，料下半年收入增速上升

(1)规划快速增加。公司上半年点数同比增加13%，均财物亦天然小幅增加，推进日均生息财物同比增加18%。(2)商场利率下行导致全口径净息差下降。中报发表的日均净息差同比上升8bps至2.33%，但复原FVPL出资收益及免税要素后的日均净息差同比下降15bps至2.64%，主要是商场利率下行导致FVPL收益率下降。不过中报净息差较上一年年报上升1bp，而现在职业整体净息差已根本见底，因而估计下半年利息净收入在低基数下会有更快的增加，然后推进收入增速上升。

财富办理事务优化，本钱收入比改进

(1)公司上半年手续费净收入同比下降1%，主要是署理类收入增速回落导致，系公司优化财富办理事务，加大保有量查核引起。公司上半年基金保有量较年头增加31%。(2)公司本年上半年职工增加脚步放缓，本钱收入比较上一年年报下降3.7个百分点至34.3%，大幅改进。

财物质量自始自终地优异

宁波银行上半年不良生成率同比下降20bps至0.48%，改进显着。公司不良率稳定在0.79%，重视率比年头下降11bps至0.39%；“信贷本钱率/不良生成率”高达262%，赢利仍有开释空间。

出资主张

宁波银行不良生成率体现好于预期，咱们上调盈余猜测，估计其2021~2023年净赢利为183亿元/218亿元/261亿元，同比增加21.0%/19.2%/19.7%；EPS2.88元/3.46元/4.18元，对应的动态PE为13x/10x/9x，坚持“买入”评级。

危险提示

微观经济形势继续走弱可能对银行财物质量发生晦气影响

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