6 月金融数据出现总量修正、结构改进的特色，除半年底时点要素外，亦反映疫后经济和融资需求的开始复苏。展望而言，跟着疫后经济内生动能的修正，叠加稳增加方针的落地，估计下半年社融有望出现先升后稳趋势，主张重视社融结构的边沿演化。

事项：中国人民银行发布，2022 年6 月新增社融5.17 万亿元(同比多增近1.5万亿元)，余额同比增速10.8%(较上月上升0.3pct)，新增人民币借款2.81万亿元(同比多增6900 亿元)，广义钱银M2 增速环比上升0.3pct 至11.4%。

总览：需求要素叠加时点要素，6 月社融与钱银数据体现优于预期。1)社融增加高于预期。6 月新增社融5.17 万亿元，明显高于Wind 共同预期水平(4.65万亿元)，需求端改进与时点性要素或为背面首要助推要素。2)M2 增速持续向好，当月M2 增速环比改进0.3pct 至11.4%，高于Wind 共同预期(10.8%)，亦续创2017 年来的最高水平，咱们判别财务要素与信誉扩张为首要支撑要素。

社融：半年底时点，信贷会集投进与政府债密布发行助增速持续改进。1)实体借款同比明显多增：6 月对实体经济投进的人民币借款新增3.06 万亿元，同比多增7431 亿元，部分疫情后，信贷需求的有序改进，以及半年底重要时点实体借款的查核要素或为推进主因。2)政府债券密布发行，在“6 月底前完结大部分新增专项债发行作业”安排下，当月政府债券净发行1.62 万亿元，完成8709亿元的同比多增。3)表外规划整体平稳，托付与信任借款当月算计压降1209亿元，考虑半年底要素后整体契合本年以来的压控规划；此外，值得注意的是，未贴银承当月净增1065 亿元(同比+1285 亿元)，信贷优化与开票回暖或有两层奉献。

信贷：半年时点供需两旺，推进总量与结构边沿改进。央行口径下，6 月人民币借款投进新增2.81 万亿元，同比多增6900 亿元。拆分来看，1)对公借款向好，对公中长期、短期借款当月净投进6906/14497 亿元(同比+3815/+6130 亿元)，前期专项债密布发行带来中长期借款配套需求，6 月末重要时点亦有实体借款加量需求；2)零售借款结构改进，零售中长期、短期借款当月净投进4167/4282亿元(同比-989/+782 亿元)，按揭借款跟从地产出售缓慢康复出现弱修正态势，而半年时点估计部分银行关于非按揭借款投进更为活跃；3)收据+非银借款增加放缓，得益于本月实体借款的活跃投进，当月收据+非银借款净下降860 亿元。

存款：6 月财务活跃基调不改，一般性存款改进气势连续。1)财务存款连续同比少增趋势，得益于财务净开销的活跃基调，6 月财务存款净下降4367 亿元，同比多降365 亿元，连续了3 月以来的每月同比少增趋势；2)一般性存款连续达观体现，当月企业存款和居民存款别离增加2.47/2.93 万亿元(同比多增2411/4588 亿元)，除活跃的财务方针持续显效外，咱们以为当月信贷投进带来的存款派生作用亦不行忽视，6 月超预期的M2 增速体现亦能充分反映。

展望：需求改进连续叠加同期基数原因，7 月社融增速有望持续改进。疫情有用防控带来企业生产运营和融资需求的稳步改进，前期一揽子稳增加方针的落地亦有望在后续月份助力信贷需求的回暖。此外，考虑到上一年7 月为政府债券发行的低基数时期(月净发行量1820 亿元)，本年政府债券发行前置仍有望在7 月带来社融同比增加奉献。根据以上要素的判别，估计7 月社融存量增速有望进一步改进至11.0%左右。

危险要素：宏观经济增速大幅下滑，银行财物质量超预期恶化。

出资观念：6 月金融数据出现总量修正、结构改进的特色，除半年底时点要素外，亦反映疫后经济和融资需求的开始复苏。展望而言，跟着疫后经济内生动能的修正，叠加稳增加方针的落地，估计下半年社融有望出现先升后稳趋势，主张重视社融结构的边沿演化。板块出资而言，近期部分疫情对宏观经济预期与银行运营预期带来了必定扰动，可静待后续疫情防控、稳增加、稳信誉方针的作用闪现。

个股出资逻辑，需求统筹职业估值提高的系统性时机+商业模型晋级的个体性时机，组合为：招商银行、兴业银行、安全银行、邮储银行、江苏银行和南京银行。