商场等候已久的杰克逊霍尔央行年会进入倒计时，美联储主席鲍威尔预定于北京时间周五晚上10点宣告的主题为“经济远景”的讲演无疑是这次年会的最大关注点。商场人士纷繁等候能从鲍威尔的讲演中捕捉到美联储对减缩购债(Taper)的最新情绪。在上一年的年会上，鲍威尔将美联储通胀准则转化为了灵敏的均匀通胀方针制，一度引发商场颤动。

而本年，即便年会已进入倒计时，状况还在改动着。上星期五，美国堪萨斯联储忽然标明，由于具有高传染性的德尔塔(Delta)变异病毒使得新冠病例激增，当地疫情危险上升，会议不得不转为线上举办。

堪萨斯联储在声明中称，会议的完好议程将于美东时间周四(26日)晚8点在其官上发布。商场对鲍威尔讲演内容的预期现在也在继续改动中。此前，不少分析师均估计，鲍威尔将在年会中发布更明晰的Taper路线图。但现在，由于疫情影响，分析师们又转而以为，鲍威尔在此次年会中或许底子不会谈及减缩购债或更或许“务虚”，更多细节还需等候本年稍晚的美联储议息会议。

尽管对鲍威尔说话内容的预期反反复复变数仍存，但不少商场目标都暗示，投资者好像对有一点现已达到一致，即不管鲍威尔此次讲演说些什么，讲演都不太或许会给商场带来大幅动摇。

商场转而估计鲍威尔“务虚”

堪萨斯联储宣告年会将转线上后，商场人士对鲍威尔将在讲演中宣告美联储减缩债券购买方案的时间表不再那么有决心了。

一些分析师估计，此次年会或许底子不会触及减缩购债相关论题。

杰富瑞(Jefferies)的董事总经理泽沃斯(David Zervos)称：“我不希望此次年会会有许多‘焰火’。并且，我以为年会也不是美联储提出‘咱们行将开端减缩购债规划’的好机遇和洽当地(线上)。”

SGH Macro Advisors的杜伊(Tim Duy)也标明，杰克逊霍尔年会不是一场方针拟定活动，这意味着，鲍威尔不会在说话中宣告与美联储方针态度相关的任何严重行动。“除非他想敦促美联储在下次会议上就马上就减缩购债达到一致。”杜伊称，“但这是不或许的。”

此前发布的7月美联储会议纪要显现，大部分FOMC委员以为，本年开端减缩财物购买方案或许是适宜的。

但摩根大通的首席经济学家卡斯曼(Bruce Kasman)在一份研讨报告中写道：“7月会议纪要没有改动咱们的观念，即鲍威尔不太或许在杰克逊霍尔年会上就宣告减缩购债方针，而是将在下个季度的某个时分宣告。”

花旗的最新研报也称，总的来说，7月会议纪要并未改动其对联储方针的根本观念。花旗依然以为，美联储或许在9月、11月或12月会议上宣告开端减缩购债，9月的或许性或更大。其根本景象猜测依然是美联储将在9月宣告于12月(也或许在10或11月)开端减缩购债，每月减缩购债规划为100亿美元国债和50亿美元典当借款证券(MBS)。

其他一些分析师以为，鲍威尔或许仍是会提及减缩购债，但会给出一种模凌两可的表态。

投行Stifel的首席经济学家皮格萨(Lindsey M。 Piegza)称，“鉴于美联储办理团队的慎重性，他们不太或许在本年年末前正式宣告减缩购债日期。鲍威尔很或许只会在年会上就预期的减缩购债途径方面给商场一点暗示。”皮格萨称，“换言之，鲍威尔或许会在年会上供给一些含糊不清的细节，以确保假如德尔塔导致经济活动明显放缓，美联储方针仍有回旋余地。但一起，这种含糊不清也要能强化商场预期，令投资者仍旧信任美联储将在年末前的某个时间正式宣告减缩购债方案。”

蒙特利尔银行(BMO Capital Markets)的美国利率战略主管林根(Ian Lyngen)也以为，鲍威尔将给出攻退可守的模凌两可说辞。他称：“投资者正屏息以待有关美联储宣告减缩购债机遇的任何表态，但由于对新一轮疫情的忧虑仍在不断添加，咱们置疑鲍威尔在年会中将留下满足的含糊空间，以确保未来的方针灵敏性。”

事实上，即便是此前最强烈呼吁赶快减缩购债的达拉斯联储主席卡普兰(Rob Kaplan)都已改口称，假如疫情危害经济，他或许重新考虑其强硬态度。

承受路透社查询的经济学家中，也有约65%估计美联储会比及9月议息会议时再宣告减缩财物购买规划的方案。

不以为商场会产生大幅动摇

不管鲍威尔是否在此次年会中给出详细的减缩购债途径图，投资者都不以为鲍威尔的言辞会引发商场大动乱。

OptionMetrics的定量研讨负责人低塞米(Garrett DeSimone)标明，其追寻的动摇性误差目标依然相对温文，这一误差目标用于衡量看跌期权与看涨期权隐含动摇率之间的差异。他弥补称，其他与期权相关的衡量方法也没有显现出任何“投资者正为年会将导致严重美股价格动摇做好预备”的痕迹。

曩昔的前史也印证了商场的预期：以往杰克逊霍尔年会上美联储主席的说话并未引发过美股商场大幅动摇。依据路透的数据，曩昔十年，美联储主席说话当天，标普500指数的均匀涨跌福均为0.6%左右。

道明证券高档外汇战略师以萨(Mazen Issa)还指出，欧元/美元的1周隐含动摇率上星期下降近一个百分点至3.78%，为2020年2月以来的最低水平，而1个月和3个月动摇率跌落不到0.5个百分点。在他看来，这种差异标明汇市投资者或许也不会太受杰克逊霍尔会议的影响。

“咱们以为杰克逊霍尔年会或许不会供给太多有关美元方向的信息。投资者或许要从9月3日的非农工作数据以及9月22日的美联储利率会议中寻觅进一步仓位装备头绪。”他称。

美国国债商场相同波澜不惊。美债商场的一项要害目标暗示，债市投资者并不以为鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的说话会过多改动美债收益率现在的形式。

这项目标是5年期和30年期美债利差，它被以为可以显现投资者以为短期货币方针估计将怎么影响长时间经济远景。一般，在经济扩张初期，5/30年期美债利差往往很大，由于投资者希望宽松的货币方针有助于影响增加和通胀。而跟着美联储进步利率为经济降温，利差往往趋于缩小。

而在6月美联储忽然放“鹰”跌落后，近两个月来，5/30年期美债利差一直徜徉在略低于1.2个百分点的水平，并未因年会接近而有太大改动。

一些分析师指出，美债投资者已为减缩购债做好了预备，且美联储货币方针也仅仅影响美债收益率的其间一项要素。NatWest Markets的首席战略官布里格斯(John Briggs)称，美国财政部国债发行量削减可以缓解投资者对美联储削减购债规划的忧虑，且商场现在对美债需求微弱，因此美债商场全体料将改动不大。