我国商报/我国商（记者周子荑）作为白酒职业里的龙头企业，贵州茅台(600519)酒股份有限公司（以下简称“茅台”）历来不缺论题。日前，因发布了一封对上海证券买卖所的回复公告，茅台股价重回千元方位。据悉，公告回应了茅台向包含贵州茅台(600519)集团营销有限公司(以下简称“集团营销公司”)在内的我国贵州茅台(600519)酒厂集团有限责任公司（以下简称“茅台集团”）控股子公司和分公司出售茅台酒及系列酒的相关事宜。公告中，尽管茅台已标明这是一场公平买卖，但此举仍难消除外界的质疑——“5%计划”能否从底子上消除茅台向大股东进行利益输送的嫌疑。有专家表明，茅台的多项平抑价格行动都收效甚微，建立集团营销公司很难平抑茅台酒的终端零售价格。

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“5%计划”无法消除利益输送嫌疑

8月10日，茅台发布《关于子公司向相关方出售产品的公告》和《关于上海证券买卖所监管作业函的回复公告》，关于集团营销公司存在的含义等质疑，茅台总算给出了官方解说。

公告显现，为凭借茅台集团在途径和资源等方面的优势，2013-2018年，经董事会、股东大会审议同意，茅台每年按不超越上年年底净资产金额5%的规范向茅台集团出售本公司产品。2019年，茅台将遵从不超越2018年底净资产金额5%（56亿元）的规范，继续向茅台集团控股子公司和分公司出售本公司产品，出售价格与其他非相关经销商的购货价格相同或定价准则相同。

在回复上海证券买卖所问询时，茅台表明，本公司按相关规矩履行了相应的决议计划程序和信息发表责任。茅台集团不会因上述买卖而与茅台构成直接或直接的竞赛联系，亦不会因上述买卖危害茅台和中小股东的权益。

本年5月5日，茅台集团于建立集团营销公司曾引来一众质疑，一时间，茅台涉嫌向大股东进行利益输送的报导频见报端。5月7日，茅台收到上交所的问询函。问询函要求茅台控股股东阐明在集团层面建立营销公司的首要考虑、拟展开的商业活动及详细运营形式、是否有运营上市公司茅台酒的计划等。而茅台并没有及时回复，现在三个多月过去了，才正式发布回复公告可见茅台内部阅历了长期的博弈。

公告宣布后，茅台股价飞涨，重回千元价格带。数据显现，8月12日，茅台报收1018.63元/股，涨幅为5.88%。8月13日，茅台报收1017.95元/股。

那么一纸公告能否消除一切疑虑，茅台终究确认“5%计划”的意图又是什么，对此，经济学家宋清辉对我国商报记者表明，茅台终究确认的“5%计划”是多方博弈的终究成果，意图是为了将来向相关方多出货。有5%的上线并不能消除茅台向茅台集团进行利益输送的嫌疑，要想彻底消除这种嫌疑，中止出货才是底子之策。

白酒职业专家刘晓威也对我国商报记者表明，茅台设定净资产5%上线首要由于当相关买卖额度未超越上期净资产的5%时，不需要提交股东大会审议，董事就可以直接决议经过与否。这也意味着，针对此次集团营销公司的配额问题，在决议是否提交股东大会审计时，茅台集团底气不足，所以先经过设定净资产5%这一上线的方法，由董事决议经过与否。实际上，5%的上线并未消除茅台向茅台集团进行利益输送的嫌疑。

而关于茅台股价破千元，宋清辉表明，茅台股价破千元，既不是股民对茅台回复函的看好，也并非对中秋降临茅台酒出售的看好，而是商场资金在价值出资的名义下进行投机的成果。茅台股价破千元对A股没有任何含义。当时A股商场生态尚不老练，可以炒作的标的屈指可数，而散户相对较多，助长了出资炒作之风，这才让部分出资者深信茅台股价会一向上涨。实际上，茅台股价破千元，或许正是这部分商场资金张狂炒作的成果。

而从未来看，宋清辉对我国商报记者坦言，估计茅台高股价的情况继续不了好久，由于危险现已很大。从本质上讲，当时商场对白酒板块的全体估值显着偏高，茅台不存在所谓的实在价值，一旦商场阅历剧烈的调整或许商场风格呈现急剧改变，投机性需求就会削弱，茅台股价泡沫有或许会被打破。

平抑价格预期难完成

那茅台建立集团营销公司的初衷是什么呢？依照茅台的说法，茅台集团出售茅台产品，将补足茅台现有营销系统短板，有用提高品牌影响力，增强应对商场动摇、熨平经济周期的才能，助力茅台继续、安稳、健康发展。现实真能如此吗？

刘晓威对我国商报记者坦言，集团营销公司补偿茅台营销系统短板、平抑终端价格的意图很难完成。首要有两方面的原因：一是企业定位错位。茅台集团和茅台是两个法人主体，茅台集团本来是茅台的股东，是茅台的上游企业，而现在茅台集团又成为茅台的经销商，是茅台的下流客户。茅台集团在参加茅台严峻决议计划过程中，既是股东，又是下流经销商，存在严峻的企业联系错位。从这个视点来看，茅台集团补偿茅台短板的预期很难完成，但从茅台那里攫取相应赢利却是很简单；二是集团营销公司所具有的茅台酒的出售配额较小，不足以影响茅台酒全体价格走向，天然也无法平抑茅台酒的零售价格。

的确，我国商报记者了解到，2019年，茅台向茅台集团出售的金额不超越茅台2018年底净资产金额的5%，即56亿元。若依照飞天茅台每瓶969元的出厂价核算，则茅台最多出售给茅台集团的茅台酒将到达578万瓶（未考虑增值税），约合2889.58吨，占2018年茅台一共出售2.8万吨茅台酒的10.32%。较小的配额份额，很难影响茅台酒全体的价格系统。

实际上，不只建立集团营销公司很难平抑茅台酒的终端零售价格，茅台的多项平抑价格行动都收效甚微。

材料显现，本年4月，茅台发布600吨茅台酒第一批全国商超、卖场揭露招商公告。依据茅台随后的公示显现，华润万家有限公司、康成出资我国有限公司（大润发）和物美科技集团有限公司入围，成为茅台酒第一批全国商超、卖场经销商。

但是，茅台酒的商超途径出售却为黄牛供给了便当。据介绍，多个二手买卖平台呈现了茅台酒出售的帖子。平价买茅台酒对一般群众而言则是难上加难。

刘晓威对我国商报记者坦言，集团营销公司的商超途径敞开，反而成为“新黄牛”们敛财的大好机会。商超举高预售门槛、“黄牛”转战线上、加价回购等现象层出不穷，大都顾客买到茅台酒的价格仍是每瓶2000多元。茅台的经销商整理和集团营销公司自建直销途径等办法，现已成为了茅台酒配额再分配（赢利再分配）的手法，从商场反应来看，并无本质含义。

的确，从商场终端零售价来看，茅台酒价格一路飞涨。正如茅台董事长李保芳在近来的商场作业会上所言，本年以来，尤其是最近一段时期，茅台酒供需继续严重，价格继续非理性上涨，商场流转价格从4月的1900元/瓶，上涨到当时的2200元/瓶以上，商场局势反常严峻，严峻影响了茅台酒商场的安稳。

关于茅台建立集团营销公司的实在意图和后续的营销行动，我国商报记者曾致电李保芳，对方表明茅台内部相关担任人担任回复，不过，到记者发稿，并没有收到对方的任何回复。