高端床垫商场，被舒达、席梦思、丝涟等国际品牌占比，国内尚缺少与之能抗衡的品牌。

不过，跟着部分职业龙头的上市，其资金实力、品牌影响力将得以显着进步，从而为这类企业供给了一个赶超的时机。

2022年6月23日，慕思健康睡觉股份有限公司(以下简称“慕思股份(001323)”)在深交所主板上市。首发价格38.93元/股，发行市盈率为22.99倍。开盘首日，慕思股份涨44%，总市值到达224.25亿元。

慕思股份旗下“慕思品牌”成立于2004年，深耕寝具商场18年，公司首要从事健康睡觉体系的研制、出产和出售，产品包含中高端床垫、床架、床品和其他产品，其间床垫为公司中心产品。

依据观研的数据，2019年我国床垫企业CR5为15.99%，其间慕思商场占有率榜首，约为8%，居国内龙头方位。

此次公司上市，便将目光别离瞄准产能、营销和研制，上市所征集的资金将别离投向华东健康寝具出产线建造、数字化营销和健康睡觉技能研讨中心建造项目上。

接下来，跟着公司A股商场的成功发行上市，融资途径相对单一、境外商场品牌影响力缺乏的下风有望得到必定补偿，一起获益于国内软体家具商场浸透率的不断进步，慕思股份将继续坚持稳步添加。

国内品牌、出售途径优势显着

慕思股份，全称为慕思健康睡觉股份有限公司，公司主营产品亦环绕睡觉打开，详细包含床垫、床架、床品，以及少部分按摩椅、沙发等产品。

其间，床垫是公司中心产品。2021年，该公司床垫产品收入达32.19亿元，运营收入占比超越50%，并成为带动公司收入添加的首要推动力。

数据显现，2019-2021年，慕思股份别离完成运营收入38.62亿元、44.52亿元、64.81亿元，三年运营收入的年复合增速26.68%。

就产品销量来看，曩昔三年，公司床垫的产值从89.51万张添加至153.92万张，增速几近翻倍。

需求指出的是，床垫和床架之间具有必定协同效应，能够互相促进出售添加，凭仗床垫产品的竞赛优势，公司床架出售收入也从8.88亿元添加至17.93亿元。

招股意向书显现，曩昔三年，公司产品以床垫和床架为主，两者算计出售金额占主运营务收入的比重别离为82.28%、80.75%和78.12%。

仅仅，本年一季度遭到疫情重复的影响，公司区域门店运营和物流运送带来局部性、阶段性晦气影响，使妥当期收入增速下降至0.20%。

对此，慕思股份指出，公司一季度“3·21国际睡觉日”“感恩节”等活动作用不及预期，且3月中下旬，公司华南出产基地所在地的疫情原因，对出产运营活动和运营收入形成必定影响。

不过，进入二季度后，公司收入端修正显着。依照公司估计，上半年全体收入增速将达5.02%至12.14%。

盈余方面，慕思股份则具有非常显着的高赢利率特色。

据招股书发表，2019-2021年，慕思股份床垫产品毛利率别离为61.19%、59.32%、57.23%，床架、床品两项事务毛利率则坚持在40%左右。

不难看出，床垫产品为公司首要赢利奉献点，一起遭到上述高赢利率的支撑，慕思股份全体赢利率也要超越同职业水平。

据招股书发表，部分已发表毛利率的同职业上市公司，2021年归纳毛利率为29.58%，同期慕思股份毛利率则为44.45%。

这首要因为不同公司事务形式、出售途径存在差异，而这正是慕思股份的优势之一。

首要，公司产品以自主品牌为主，不存在为其他家具企业进行OEM/ODM等代工出产，其同业公司中代工收入占比较高，还有部分公司则采纳外包出产方式，出产环节赢利较低。

相比之下，慕思股份归于相对“全产业链”类型企业，盈余才能更为杰出。

其次，公司以经销为主，直供途径出售占比较低。考虑到给予直供客户必定的价格优惠的要素，直供途径毛利率相对较低。

全体上看，慕思股份是一家主运营务杰出的“一体化”出产企业，一起获益于品牌、出售途径的优势，在同职业公司中竞赛优势非常杰出。

享用浸透率、会集度进步盈利

软体家具，是家具职业重要的子职业。

详细，指由木材或金属资料做结构，用绷簧、蛇簧、拉簧、松紧带等弹性资料做承托，用软质资料(如棕丝棉花、乳胶海绵、泡沫塑料等)做填充，用装修面料及饰物做包覆制成的各类家具。

尽管软体家具发源于欧美，可是我国已成为首要出产国和消费国。依据CSIL的计算，2020年消费规划到达188亿美元，全球消费规划占比27.98%。

一起，因为“基数”更低的原因，国内商场的成长性也要显着优于进入成熟期的欧美商场。

依据CSIL的计算，我国床垫浸透率为60%，较发达国家85%的浸透率仍有继续进步空间。

“随同消费晋级，以及年轻一代顾客逐步成为消费主力，顾客益发重视产品的品牌与质量，一起带来更新需求开释，有望迎来量价齐升。”安信证券指出。

组织还估计，2021-2022年我国床垫商场仍坚持双位数添加，2022年我国床垫商场规划有望超千亿。

国内企业面对商场总量添加时机的一起，慕思股份等龙头企业还有望享遭到职业会集度进步的盈利。

就展开进程来看，因为欧美软体家具工业化出产较早，而我国该职业展开始20世纪80年代方起步，所以国内软体家具企业距海外品牌仍有不小距离。

慕思股份招股书指出，美国床垫商场会集度较高，商场竞赛格式根本安稳，全美前5大品牌丝涟、泰普尔、席梦思、舒达、SleepNumber算计占51.40%的商场份额。

相比之下，国内头部企业商场份额较为涣散，这从作为职业龙头的慕思股份商场占有率便可看出。

另据安信证券计算，2018-2020年，顾家、敏华、喜临门、梦百合、慕思股份算计市占率别离为13.58%、15.43%、17.94%。

全体商场占有率不如欧美，可是向头部企业会集的趋势却非常显着，2019年、2020年上述头部企业市占率便别离进步1.85%、2.51%。

换言之，国内商场浸透率的进步带来商场总量添加的外部条件，职业会集度进步的趋势则供给了职业内部结构化的添加时机。

上述趋势下，慕思股份优势尽显。

中泰证券指出，公司牢牢占有国产床垫质量龙头方位，安身中高端。未来借品牌势能由高端向群众人群延伸，经过拓展SKU宽度、构建多品牌矩阵，不断夯实床垫商场龙头方位。

此外，多品牌开店和途径下沉，完成多层次掩盖，线上、直供等新途径快速起量，全途径协同展开，敞开添加新空间。

打破产能瓶颈，聚集品牌营销、技能研制

商场空间巨大，企业竞赛优势显着，可是归根到底是需求产品作为支撑。

此次，慕思股份上市所征集的资金，便是以公司产品为中心，经过产能、出售和技能层面的投入，安定本身龙头方位的一起，进一步进步商场规划。

详细投向为，华东健康寝具出产线建造、数字化营销和健康睡觉技能研讨中心建造项目。

安信证券研报指出，“慕思经过与西门子等国际一流企业协作，引入了全球先进的主动、智能化设备和工业流程，完成制作过程中高度的工艺数据化、出产主动化、信息主动化、物流主动化，打通从客户下订单到产品交给的全主动化流程，是国内设备最先进的软体家具制作企业之一。现在慕思床垫类产品从接纳订单到出产出库仅需求9-15天。”

实际上，曩昔三年，慕思股份产能一向处于高负荷出产状况中，早在2020年时公司床垫产品产能利用率便到达了99.39%，同期公司床架产能利用率也超越99%。

“公司事务规划不断扩大，首要产品的产能利用率现已趋向饱满。”对此公司指出。

也正是在上述布景下，慕思股份嘉兴市南湖区建造华东健康寝具出产线项目，方案建造周期为24个月。

该项目建成后，公司新增床垫产能95万张、床架产能15万套，拓展产能掩盖区域的一起有用缓解产能瓶颈。规划化出产也将对公司全体运营才能带来显着带动作用。

与之配套的，公司还方案出资2.48亿元建造数字化营销项目，以及1.49亿元建造健康睡觉技能研讨中心项目，别离定坐落出售、品牌和产品研制。

“传统营销形式具有用户培养本钱高，人工功率低；跨途径数据整合难度大，用户数据分裂；营销落地履行本钱高，功率低；用户流失率高，转化率低一级痛点。”慕思股份指出。

经过上述项目的建造，则能够起到下降人工本钱、完成全途径信息的一站式办理、进步营销活动的上线功率等活跃作用。

健康睡觉技能研讨中心项目的建造，置办先进的研制设备、软件体系、引入优异研制技能人员，展开睡觉过程中健康监测技能、助眠技能、视觉辨认健康技能等健康技能的研讨，打造更多爆品。

以此从产品视点，对公司接下来的商场竞赛中供给更多支撑。

慕思股份表明，将进一步进步在软体家具职业中的商场份额，一起根据商场改变趋势当令推出新产品及孵化新事务。

公司给出的战略目标也非常庞大，“成为全球最大的才智健康睡觉解决方案供给商。”